光学升级趋势明确，驱动主业持续稳健增长

核心观点与业绩表现

公司发布2025年一季报，实现总营业收入14.8亿元，同比增长10.2%；归母净利润2.2亿元，同比增长23.7%。业绩持续向好，盈利水平提升。收入端主要得益于微棱镜产品出货量大幅提升和非手机盖板快速增长；利润端则受益于微棱镜项目规模化效应带动毛利率提升，以及内部成本费用管控有效。公司毛利率约28.0%，同比提升4pp；净利率约15.1%，同比提升1.3pp。费用端稳中有降，销售费用率约1.05%，管理费用率约5.01%，研发费用率约6.51%，同比提升0.25pp。

业务发展与增长驱动力

公司作为国内领先的一站式光学解决方案专家，业务涵盖光学元器件、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）、反光材料等五大板块。消费电子、车载光电、元宇宙光学三大行业布局明确。2024年，光学元器件业务同比增长18%，主要来自潜望式镜头下沉带动微棱镜放量，以及安卓大客户滤光片升级；薄膜光学面板业务同比增长超33%，北美大客户份额提升。产品结构持续优化，光学元器件和薄膜光学面板业务毛利率持续提升。

未来展望与投资建议

光学升级趋势明确，公司有望凭借涂布滤光片量产经验导入北美大客户，打开新成长空间。主摄CMOS大底化、潜望式摄像头渗透等趋势将直接受益公司。AR光波导方面，公司潜心研发十余年，与头部厂商深度合作，预计未来两年光波导、光机产品导入和量产将有突破性进展。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为12.4、15.6、18.3亿元。给予公司2025年30倍PE，对应目标价26.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

需关注下游需求不及预期、新项目导入放量不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦升级等风险。