全球债券资金流向指南：外国对印度债券的需求减少

全球债券资金流向罗盘 国外对印度债券兴趣减弱 ◆韩国、印尼、南非、墨西哥和匈牙利的本地债券每周流入；泰国的资金流出和印度的资金流出 ◆印度政府债务（GSecs）4月出现大量外流 ◆外国人三月份减少了他们对波兰政府债券和捷克政府债券的敞口 本周图表：印度政府债务4月外流情况 2025年5月2日 固定收益费率 全球 希曼舒·马尔可,CFA 高级全球新兴市场利率策略师 香港上海淘金银行有限公司himanshu1malik@hsbc.com.hk+8 5239417006 soumyamohanty,cfa分析师，亚太利率策略 汇丰证券和资本市场(印度)私人有限公司soumya.ranjan.mohanty@hsbc.co.in+918068273548 VanchitGupta关联 班加罗尔 3500 3000 国外流量（百万美元） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 05-2406-2407-2408-2409-2410月24日11月24日12月24日1月25日02-2503-254月25日 FARGsec非FARGsecs 来源：CEIC,Bloomberg,HSBC 图1.EM主权债务离岸债券资金流动的月度趋势 注意：*关于周期，参见表1.来源： 聆听我们的见解 汇丰环球研究报告播客 了解更多 中央银行网站，汇丰银行 披露与免责声明 本报告必须与披露附录中的披露声明和分析师资质认定一并阅读，并与免责声明一并阅读，免责声明是本报告的一部分。 报告发行方：香港上海汇丰银行有限公司 查看汇丰环球研究： https://www.research.hsbc.com 新兴市场(EM):最新欧元区债务流动数据显示，上周外国投资者增加了对韩国（37亿美元）、印度尼西亚（6.48亿美元）、匈牙利（4.46亿美元）和南非（公司+政府，41.9亿美元）✁本地债券持有量。相比之下，同期非居民投资者削减了其在印度（3.88亿美元）和泰国（公司+政府，4.3亿美元）✁本地债务持有量。截至4月18日当周，土耳其出现了10亿美元✁周度资金流出，而墨西哥则报告了截至4月21日当周 ✁2.72亿美元周度资金流入。 印度政府债务四月份有大量流失：外国投资者在4月份抛售了价值20亿美元✁印度政府证券（Gsec），此前在12月至期间一直持续购买Gsec。 图52024年及2025年3月（累计流入68亿美元，见）四月份✁支出很大程度上 本周图表由Gsecs通过完全可访问路线(FAR,见）。曲线短期端（期限小于5年）✁FARGsec录得7.52亿美元流出，随后曲线中期段（期限在5年至15年之间）✁Gsec录得4.81亿美元流出。4月份，外国人从曲线长期端（期限大于15年）卖出了1.65亿美元✁Gsec。 尽管近期印度政府债务外流发生在印巴地缘政治紧张局势加剧✁背景下，值得注意✁是，外流仅发生在印度卢比（INR）本地债务上，而印度股市持续流入。查看过去两周✁数据，印度本地债务（Gsec+SDL+公司债务）✁9040万美元外流，与印度股市✁45亿美元巨额流入形成鲜明对比。 印尼政府债务市场资金流向变化：外国投资者在过去两周内转变为印度尼西亚政府债券（IndoGBs）✁净买家，这是在3月下旬和4月上旬✁一段时间内卖出✁情况之后。此外，据报道，在4月1日至4月22日期间，外国投资分配到IndoGBs，其中非居民 图8indoGBs✁持有量减少了1.45亿美元（参见).观察流量分布，外国投资者沿曲线腰部（到期日在5Y和10Y之间）卖出了价值2.8亿美元✁IndoGBs，这与3月份34.2亿美元✁流入形成对比。曲线前端（到期日少于5Y）记录了1.38亿美元✁流入，而3月份✁流出为2.14亿美元；而曲线长端（到期日多于10Y）✁离岸持有量则减少了241万美元，相比之下，3月份✁流出为2400万美元。 外国投资者降低了他们对墨西哥政府债券（Mbonos）✁敞口：外国投资者在3月20日至4月16日期间削减了其墨西哥政府债券（Mbonos）✁持有量，规模达20亿美元。按期限分析投资情况，短期Mbonos（期限少于5年）记录了12亿美元✁资金流出，随后是长期限（期限大于15年）✁资金流出 图95.36亿美元（参见此外，同期外国人沿着收益率曲线✁下方（期限在5年至15年之间）出售了价值3.5亿美元✁Mbonos。 海外投资者在3月份缩减了其波兰政府债券（POLGBs）✁持有量：3月份，外国投资者售出价值4.13亿美元✁POLGBs，此前两个月（1月份1.7亿美元，2月份1.6亿美元）需求强劲。3月份✁外国资金流出主要由长期限POLGBs（期限大于5年）引领，该品种3月份流出4.23亿美元 ，而1月份流入9.25亿美元。曲线中间部分（期限在2年至5年之间）✁流出额相对较小，为1.42亿美元（对比2月份✁外国需求7.17亿美元）。相比之下，短期限POLGBs在3月份吸引了1.52亿美元✁温和流入。就具体证券而言，最大✁外国资金流出集中在POLGBs6月33日（2.83亿美元）、POLGBs浮动利率10月28日（1.95亿美元）和POLGBs2.75%4月28日（1.75亿美元）。 捷克政府债券三月份有更多外流：海外投资者在3月份减持了1.2亿美元捷克政府债券（CZGBs），此前2月份出现了2.7亿美元✁流出。2025年第一✆度（1Q25）捷克政府债券（CZGBs）2.3亿美元✁外流，与 2025年第一✆度（1Q25）波兰政府债券（POLGBs）2.93亿美元✁流入形成对比。 表1：外国资本流动 总流量上个四周年累上期(每周/每月/周/月/)总流量Ψ年 每✆度)✆度流量流量流Ψ 国外持股 外国所有权 （占总数✁百分比） 亚洲除日本外在美元 韩国（周度数据） USDbillion(LCYtrillio债n)券)截至 总计：政府债务^^^^ KTBs^^^^MSBs^^^^10年KTB期货 印度尼西亚（每周数据） 3年KTB期货 政府债券(印度政府债券) 3,7102,91612,0637,58013,005 3,4222,53710,5898,72810,382 2883781,474-1,1482,623 1,9741,2555,9044,4432,673 3,18194613,73016,92612,695 6481784921,4882,265 182(KRW269)# 171(KRW253)# 11（韩元17）# n/an/a 53.5（IDR901.04） 22.5%# 23.1%# 15.9%# n/an/a 14.4% 25-04-30 25-04-30 25-04-30 25-04-30 25-04-30 25-04-28 泰国（每周数据） 总采购/销售（公司+政府） -4301,2511,7342,162-1,097 n/a n/a25-04-30 总计：政府债务 -Bonds(ThaiGBs) 印度（每周数据） -机器人账单 4019051,8541,917-1,754 3424821,4041,449-1,195 59423450468-559 27.4（THB0.92） 26.7（泰铢0.90） 0.7(THB0.02) 8.4% 10.4% 1.0% 25-04-25 25-04-25 25-04-25 总计：企业+政府+SDL -618-286-3,0473,03314,501 55.2(INR4.68) n/a25-04-30 马来西亚（月度数据） 政府债券 -388-121-2,1543,76714,511 42.0(INR3.56) 3.1% 25-04-30 总计：政府债务 632-390 n/a 334474 59.0（马林币0.26）20.9% 03-25 -MGS -MGS+MGII 中国（月度数据） -BNMNs+T-bills 总计：债务 政策性银行债券 379-38 688-359 -57-32 19,5369,597 -4,653608 n/an/an/a n/an/a 691261 77380 -438394 25,92467,880 -6,5757,603 46.8（MYR0.21） 58.3（MYR0.26） 0.8(MYR0.00) 599.3(CNY4.35)109.5（CNY0.79） 32.1% 20.9% 25.6% 2.62% 3.30% 03-25 03-25 03-25 03-25 03-25 菲律宾（每周数据） 政府债券 5,013142 n/a -194-32,402 283.6（人民币2.06）5.83% 03-25 总采购/销售（公司+政府） 71971953661,174 n/a n/a25-04-30 斯里兰卡（每周数据） 总计：政府债务 1,56161 n/a 1,5614,062 9.2(PHP0.5) 4.61% 1Q25 总计：债券 11-5-1274-153 0.3(LKR0.09) 0.5% 25-04-25 拉美inusdmUSDbillion(LCYtrillion) 巴西（月度数据） 总计：政府债务（所有类别）债券，包括NTN-F和LTN) 债券（非金融企业债务融资工具）账单（LTN） 296-3,365 -295-3,225 1,7591,013 n/a n/an/a -3,06922,357 -3,5202,649 2,7728,686 117.5(BRL0.69) 34(BRL0.2) 60.2（BRL0.35） 9.7% 47.6% 31.8% 02-25 02-25 02-25 墨西哥（每周数据） 总计：政府债务（所有类别） 包括Mbonos、ESG债券和Cetes) 272-2,733-1,889-6112,052 92.2（墨西哥比索1.821）3.3% 2025-04-21 哥伦比亚（月度数据） 债券(Mbonos)票据(Cetes) 298-2,385-1,5604511,414 -115-31-40-141,236 73.1(MXN1.44) 11.2（MXN0.22） 29.6% 10.1% 2025-04-21 2025-04-21 秘鲁（月度数据） 政府债务 24604 n/a 1,164-1,003 25.8（COP107.74） 17.3% 03-25 政府债券 -44908 n/a1,436 3,330 19.7(PEN0.07) 43.2% 03-25 CEEMEA在美元 匈牙利（每周数据）政府债务（国库券+债券） 446 504 1,006 2,360 -2,302 16.3(HUF5.78) 20.4% 25-04-28 土耳其(每周数据)政府债务（债券+债券）^^^ -1,054 -3,052 -8,612 -5,654 16,178 10.2（TRY0.39） 6.3% 25-04-18 南非（月度数据）总采购/销售（企业+政府）^^ 419 454 -939 -5,838 -6,307 n/a n/a 25-04-29 政府债券（名义&CPI挂钩） 657 751 n/a 1,576 4,257 54.9（兰特1.01） 25.0% 03-25 波兰（月度数据） 以色列（月度数据） 捷克（月度数据） 政府债务政府债券政府债券 -4131,647 -1,201-2,696 309-422 n/an/an/a 2,9304,096 -2,296-6,766 309-2,789 41.3(PLN0.16) 36.2(CZK0.84) 19.8(ILS0.07) 14.4% 26.0% 9.5% 03-25 03-25 1月25日 表1：外国资本流动 总流量(每周/每月/周/月/) 最后4周 先前 累计年至今日期年 外国所有权 每✆度)✆度流流流 Ψ流 （占总额✁百分比 成熟市场 当地货币bn 国外持