25Q1扣非净利YOY+17%，符合预期

华东医药2025年一季报表现稳健，扣非净利润同比增长17.2%，符合预期。公司医药工业板块增长稳定，创新药销售发力，CAR-T产品赛恺泽和乌司奴单抗表现亮眼；海外医美受大环境影响，但高端产品即将上市，有望推动板块恢复；医药商业板块营收和利润均实现增长。公司毛利率回升，研发费用增加。预计2025-2027年净利润分别为40.7亿元、47.8亿元、55.7亿元，EPS分别为2.32元、2.73元、3.18元，对应PE分别为16X、13X、12X，给予“买进”评级。风险提示包括新药研发及销售不及预期、医美销售不及预期、汇兑损益风险。

关键数据：

• 2025Q1营收107.4亿元（YoY+3.1%），归母净利润9.2亿元（YoY+6.1%），扣非净利润9.0亿元（YoY+7.0%）。
• 医药工业子公司中美华东Q1营收36.2亿元（YoY+6.5%），净利润8.43亿元（YoY+12.2%）。
• 医美板块英国Sinclair Q1营收2.4亿元（YoY-12.3%），国内欣可丽美学营收2.5亿元（YoY-1.4%），但高端产品即将上市。
• 医药商业板块Q1营收69.3亿元（YoY+3.2%），净利润1.2亿元（YoY+7.3%）。
• 综合毛利率32.9%（YoY+0.9个百分点），期间费用率22.0%（YoY+0.8个百分点）。

研究结论：
看好公司后续发展，集采边际影响减弱，创新药及医美新品将推动业绩增长。给予“买进”评级，目标价47.8元。