全球利率供应展望：未来几周的发行量和现金流

报告发行人：汇丰银行 plc了解更多全球HSBC全球研究播客倾听我们的见解Guy Baverstock, CFA利率分析师HSBC Bank plc guy.baverstock@hsbcib.com +44 20 3359 2172固定收益利率查看汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.com 80510152025303540450246810121416024681012图1. EM EXD总供应量图 2. EM EXD 期限（IG 与 HY）图3.按地区划分的EM EXD期限EM EXD供应和到期日来源：彭博，汇丰计算。注意：EXD发行涵盖美元、欧元、英镑、日元。历史数据按平均月度汇率转换为美元，未来到期日按即期汇率转换。来源：彭博，汇丰计算。注意：跨美元、欧元、英镑、日元进行的EXD发行。供应量按平均月度汇率转换为美元。注意：可能包括重组债券。总供应量（十亿美元）1月24日2月24日到期金额（亿美元）信息来源：彭博，汇丰计算。注意：EXD发行涵盖美元、欧元、英镑、日元。历史数据按平均月度汇率转换为美元，未来到期日按即期汇率转换。到期金额（亿美元）Jan 24 Feb 243月24日Nov 24 Dec 24 Jul 24Jul 253月24日3月25日1月24日6月24日1月25日6月25日4月24日10月24日4月25日2月24日2月25日5月24日5月25日Aug 24 Sep 24Aug 25 Sep 257月24日Jul 253月25日6月24日1月25日4月24日10月24日2月25日5月24日5月25日Aug 24 Sep 24Nov ◆◆◆◆◆◆◆◆与供应相关的出版物CEEMEA Rates 2025(6 December 2024)亚太利率2025（2024年11月26日）2025年供应展望（2024年11月5日）◆ 美国国债融资（宣布）（2024年10月30日）SSA Monitor(15 November 2024)CEEMEA Rates(3 October 2024)Pin Ru TanLatAm Rates Strategy(30 January 2025)EM Sovereign Credit Insights(13 December 2024)美国国债再融资（公告）我们承认班加罗尔助理Kshitiz Sharma在本报告编制中的协助。Kshitiz Sharma受雇于HSBC证券（美国）公司的一个非美国附属机构，且未根据FINRA法规注册/具备资格。Kristian Bolso利率策略师HSBC Bank plc kristianbolso@hsbc.com +44 20 7579 4854Justin Heng亚太利率策略师香港上海汇丰银行有限公司 justin.heng@hsbc.com.hk +852 2288 9778Duncan Tan亚太利率策略分析师助理亚太利率策略负责人香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行 pin.ru.tan@hsbc.com.sg +65 6658 8782香港上海银行有限公司新加坡分行 duncan.tan@hsbc.com.sg +65 6658 7255 (30 April 2025) 9+852 3941 7006Mario Robles利率策略师The Hongkong and ShanghaiBanking Corporation Limitedhimanshu1malik@hsbc.com.hkRobert Preston利率分析师HSBC Bank plc robert.preston@hsbc.com +44 20 7991 0955拉美利率策略主管HSBC Securities (USA) Inc. mario.robles@us.hsbc.com +1 212 525 4119Soumya Mohanty, CFA分析师，亚太地区评级策略汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司 soumya.ranjan.mohanty@hsbc.co.in +91 80 6827 3548Himanshu Malik, CFA高级全球新兴市场 Chris Attfield欧洲利率策略师HSBC银行 plc christopher.attfield@hsbcib.com +44 20 79912133Shubham Sharma全球利率策略师汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司 shubham.s.sharma@hsbc.co.in +91 80 67372651Daniela Russell英国利率策略主管汇丰银行 plc daniela.russell@hsbcib.com +44 20 7991 1352Guy Baverstock, CFA利率分析师HSBC Bank plc guy.baverstock@hsbcib.com +44 20 3359 2172 10披露附录重要披露分析师认证固定收益：财务分析的基础汇丰环球研究并非，也不声称自己是根据香港证券条例定义的信用评级机构。和期货条例。基本信贷和抵押贷款债券建议的定义汇丰银行认为，投资者在进行投资决策时会运用不同的投资准则和投资期限，这很大程度上取决于个人情况，例如投资者现有的资产配置、风险承受能力及其他考虑因素。考虑到这些差异，汇丰银行在其固定收益研究中有两个主要目标：1) 基于可能影响企业信贷中公司未来收益或现金流的特定主题或观点，以及基于可能影响抵押债券表现的特定国家主题或观点，以六个月的时间期限，识别长期投资机会；2) 以最长四个月的时间期限，针对特定工具识别交易观点，这些交易观点主要来自相对价值考虑或由事件驱动，在信贷研究情况下，这些观点可能与我们对发行人的长期观点不同。买入或卖出指的是针对某一特定工具的买入或卖出交易建议；汇丰银行仅为其长期投资机会分配了基本推荐结构，具体如下。以下负责本报告的分析师、经济学家或策略师，包括作为报告某个部分或某些部分作者署名或作为子公司覆盖分析师被提及的分析师，声明他们对主题证券或发行人的意见、在其署名的部分中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测，包括研究报告中封底表达的任何观点，均准确反映其个人观点，并且他们薪酬的任何部分过去、现在或将来均未直接或间接与其在此研究报告中包含的具体建议或观点相关：Himanshu Malik, CFA, Chris Attfield, Pin Ru Tan, Justin Heng, Mario Robles, Guy Baverstock, CFA, Shubham Sharma, Daniela Russell, Soumya Mohanty, CFA, Duncan Tan, Robert Preston and Kristian Bolso汇丰银行认为，投资者购买或出售债券的决定应取决于个人情况，例如投资者的现有持股情况和其他考虑因素。不同的证券公司使用各种术语以及不同的系统来描述他们的建议。投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用的建议定义。此外，由于研究报告包含更多关于分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不得仅凭建议推断其内容。在任何情况下，建议都不应孤立使用或依赖，作为投资建议。本报告专为机构投资者设计，且只能由机构投资者使用。此外，汇丰相信投资者的投资决策应基于其个人情况，例如投资者现有的持股及其他考虑因素。超配：对于公司信用，发行人的基本信用状况预计在未来六个月内将得到改善。对于抵押债券，预计该国发行的债券在未来六个月内将表现优于我们覆盖的其他国家发行的债券。Underweight:对于公司信用，发行人的基本信用状况预计在未来六个月内恶化。对于抵押债券，该国发行的债券预计在未来六个月内表现将低于我们覆盖的其他国家的债券。Neutral:对于公司信用，发行人的基本信用状况预计在未来六个月内将保持稳定。对于抵押债券，本国的债券发行预计在未来六个月内将与其他国家表现一致。 贸易定义（利率与信贷）交易分布www.research.hsbc.com/A/Disclosures 所有其他客户：截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有交易的分布情况如下：基础信用和抵押贷款债券建议的分布长期投资机会的推荐变更汇丰私人银行的客户：支付方and接收器参考通货膨胀上限或下限以及互换期权：支付方期权赋予持有者在利率或通货膨胀互换中建立支付头寸的权利而不是义务，而接收方期权赋予持有者在利率或通货膨胀互换中建立接收头寸的权利而不是义务。ASW（也称为资产掉期、基于资产掉期的买入、以资产掉期方式买入）：购买包含掉期的债券，该掉期定制以消除债券的利率风险，有效地将债券转变为浮动利率工具，同时保留对债券发行人的信用敞口。买入and Sell refer to a trade call to buy or sell a bond, option on an interest rate swap (swaption利率上限或下限、通胀上限或下限，或总收益互换（\"TRS\). 交易对手（买方/卖方）在期结束时获得/支付标的工具或指数的总回报，并支付/获得融资腿。上述分销的目的是使用以下映射结构：买入/卖出保护/接收/买入接收者/卖出付款人=买入；以及卖出/买入保护/支付/买入付款人/卖出接收者=卖出。ASW计为债券的买入和支付掉期，而RASW计为债券的卖出和收到掉期。关于两种模型下的评级定义，请参见上方“交易定义（利率和信贷）”部分。Payand receive参照一个交易指令，支付或收取利率互换（IRS）的固定腿、不可交割的IRS、基差互换的第一腿、通货膨胀互换的已实现通胀腿，或远期利率协议（FRA）。执行支付或收取交易的投资者被视为\"支付\or received.要查看汇丰在过去12个月内发布的所有独立基本面评级/建议的列表，以及我们发布非基本面建议季度分布的位置（仅适用于固定收益和货币研究），请使用以下链接访问披露页面：RASW：(也进行资产掉换，基于资产掉换卖出，以资产掉换为基础卖出)：卖出包含一个为消除债券利率风险而量身定制的掉期的债券，有效将债券转变为浮动利率工具，同时保留对债券发行人的信用敞口。购买保护and销售保护refers to a credit default swap (CDS): the protection buyer/seller is effectively selling/buying the reference entity's credit risk.对于汇丰银行发布的非独立评级的分布情况，请参阅可在以下页面获取的披露页面。http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures.上述分配的目的采用以下映射结构：增持=买入，中性=持有和减持=卖出。关于两种模型下的评定定义，请参见上方“基本信贷和抵押债建议定义”。买入72%（其中33%在过去12个月内使用了投资银行服务）Sell28% (20% of these provided with Investment Banking Services in the past 12 months)截至2025年3月31日，汇丰发布的所有独立基本信用评级分布情况如下：持股超配33% (15% of these provided with Investment Banking Services in the past 12 months)中性61%（其中8%在过去12个月内曾提供投资银行服务）减仓6%过去12个月内获得投资银行服务提供的（0%） 11www.research.privatebank.hsbc.com/Disclosures 12附加披露何时以及是否将发布此项分析的更新版本尚未确定。生产与分销披露1. 本报告由作者于2025