全球利率供应展望：未来几周的发行和现金流

了解更多报告发布方：汇丰银行股份有限公司全球倾听我们的见解汇丰环球研究播客Guy Baverstock, CFA利率分析师HSBC Bank plc guy.baverstock@hsbcib.com +44 20 3359 2172固定收益利率查看汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.com 0510152025303540450246810121416024681012图2. EM EXD期限（IG vs HY）图1. EM EXD总供应量图 3. 按地区划分的 EM EXD 期限EM EXD供应和期限来源：彭博，汇丰计算。注意：EXDissuance涵盖美元、欧元、英镑、日元。历史数据按平均月度汇率转换为美元，未来到期部分按即期汇率转换。来源：彭博，汇丰计算。注意：EXD发行涵盖美元、欧元、英镑、日元。供应量按平均月度汇率折算为美元。注意：可能包含重组债券。总供应量（十亿美元）1月24日2月24日到期金额（亿美元）来源：彭博，汇丰计算。注意：EXD发行涵盖美元、欧元、英镑、日元。历史数据按平均月度汇率转换为美元，未来到期品种按即期汇率转换。到期金额（亿美元）Jan 24 Feb 24Mar 24Nov 24 Dec 24 Jul 24Jul 25Mar 243月25日1月24日6月24日1月25日6月25日4月24日10月24日4月25日2月24日2月25日5月24日5月25日Aug 24 Sep 24Aug 25 Sep 25Jul 243月25日6月24日4月24日2月25日5月24日Aug 24 Sep 24ov 2 ◆◆◆◆◆◆◆◆与供应相关的出版物CEEMEA Rates 2025(6 December 2024)亚太利率2025（2024年11月26日）2025年供应展望（2024年11月5日）美国国债融资（公告）（2024年10月30日）CEEMEA 汇率（2024年10月3日）拉美利率策略（2025年1月30日）SSA Monitor(15 November 2024)Pin Ru Tan◆ EM主权信用洞察 (2024年12月13日)美国国债再融资（公告）我们承认班加罗尔联合主管Kshitiz Sharma在本报告编制过程中提供的协助。Kshitiz Sharma受雇于汇丰证券（美国）公司非美国附属机构，并未根据FINRA法规进行注册/合格。Kristian Bolso利率策略师HSBC Bank plc kristianbolso@hsbc.com +44 20 7579 4854Justin Heng亚太利率策略师香港上海汇丰银行有限公司 justin.heng@hsbc.com.hk +852 2288 9778Duncan TanAPAC利率策略分析师助理亚太利率策略负责人香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行 pin.ru.tan@hsbc.com.sg +65 6658 8782香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行 duncan.tan@hsbc.com.sg +65 6658 7255 (30 April 2025) +852 3941 7006Mario Robles利率策略师The Hongkong and Shanghai银行有限公司himanshu1malik@hsbc.com.hk罗伯特·普雷斯顿利率分析师HSBC Bank plc robert.preston@hsbc.com +44 20 7991 0955Soumya Mohanty, CFA分析师，亚太地区评级策略汇丰证券和资本市场（印度）私营有限公司 soumya.ranjan.mohanty@hsbc.co.in +91 80 6827 3548拉美利率策略负责人HSBC Securities (USA) Inc. mario.robles@us.hsbc.com +1 212 525 4119Himanshu Malik, CFA高级全球新兴市场 10+44 20 3359 2172汇丰银行公司guy.baverstock@hsbcib.comChris Attfield欧洲利率策略师汇丰银行 plc christopher.attfield@hsbcib.com +44 20 7991 2133Shubham Sharma全球利率策略师汇丰证券和资本市场（印度）私营有限公司 shubham.s.sharma@hsbc.co.in +91 80 67372651Daniela Russell英国利率策略主管汇丰银行 plc daniela.russell@hsbcib.com +44 20 7991 1352Guy Baverstock, CFA利率分析师 信息披露附录重要披露分析师认证固定收益：财务分析的基础汇丰环球研究并非，且亦不以信用评级机构的身份自居，该机构根据香港证券相关定义界定。和期货条例。对基础信贷和抵押债权的定义汇丰银行认为，投资者在做投资决策时会运用不同的准则和投资期限，这些很大程度上取决于个人情况，例如投资者现有的持仓、风险承受能力和其他考虑因素。鉴于这些差异，汇丰银行在其固定收益研究中有两个主要目标：1）基于可能影响公司信用债未来收益或现金流的主题或观点，以及基于可能影响这些债券表现的特定国家主题或观点（针对信用债），在六个月的时间范围内，识别长期投资机会；2）在长达四个月的时间范围内，针对特定工具识别交易策略，这些策略主要来自相对价值考量或由事件驱动，在信用研究方面，这些策略可能与我们对发行人的长期观点不同。买入或卖出指的是针对给定工具的买入或卖出交易建议；汇丰银行仅对其长期投资机会分配了以下所述的基本投资建议结构。下列分析师、经济学家或策略师，为本报告的主要负责人，包括任何以个人章节作者身份出现在报告中的分析师姓名及其任何被命名为子公司覆盖分析师的分析师，在合并估值中，声明他们对标的证券或发行人的意见、他们在被列为作者的章节中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测，包括研究报告中封底表达的任何观点，均准确反映了其个人观点，并且其任何部分的报酬从未直接或间接与本研究报告中包含的具体建议或观点相关：Guy Baverstock, CFA, Chris Attfield, Daniela Russell, Shubham Sharma, Pin Ru Tan, Justin Heng, Duncan Tan, Kristian Bolso, Himanshu Malik, CFA, Soumya Mohanty, CFA, Mario Robles and Robert Preston汇丰银行认为，投资者购买或出售债券的决定应取决于个人情况，例如投资者的现有持股及其他考虑因素。不同的证券公司使用多种术语以及不同的系统来描述其建议。投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用的建议定义。此外，由于研究报告包含了关于分析师观点的更完整信息，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不得仅根据建议推断其内容。在任何情况下，建议都不得单独使用或依赖作为投资建议。本报告专为机构投资者设计，且仅供机构投资者使用。此外，汇丰银行认为，投资者的投资决策应取决于其自身情况，例如投资者现有的持仓以及其他考量因素。增持：对于公司信用，发行人的基本信用状况预计在未来六个月内将得到改善。对于抵押债券，预计该国发行的债券在未来六个月内将优于我们覆盖的其他国家的债券。Underweight:对于公司信用，发行人的基本信用状况预计在未来六个月内恶化。对于抵押贷款支持债券，该国发行的债券预计在未来六个月内表现将低于我们覆盖的其他国家的债券。Neutral:对于公司信用，发行人的基本信用状况预计将在长达六个月内保持稳定。对于抵押债券，该国发行的债券预计在未来六个月内将表现与其他我们覆盖国家的债券一致。 11 12交易定义（利率与信贷）交易分配www.research.hsbc.com/A/Disclosures 所有其他客户：截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有交易的分布情况如下：基础信用和抵押贷款债券建议的分布。关于长期投资机会的建议变更ASW（也称为资产互换，按资产互换买入，基于资产互换买入）：买入一种与互换打包的债券，该互换定制以消除债券的利率风险，有效将债券转变为浮动利率工具，同时保留对债券发行人的信用敞口。付款人and接收器参考通胀上限或下限，以及互换期权：支付方期权是一项赋予而非义务进入利率或通胀互换的支付头寸的权利，而收款方期权是一项赋予而非义务进入利率或通胀互换的收款头寸的权利。买入and卖：参照一项买卖债券、利率互换期权的交易指令swaption利率上限或下限、通货膨胀率上限或下限，或总回报互换（\"TRS\). 交易参与者（买方/卖方）在期期末接收/支付标的资产或指数的总收益，并支付/接收融资腿。在上述分销目的下，采用以下映射结构：买入/卖出保护/接收/买入接收者/卖出付款人=买入；以及卖出/买入保护/支付/买入付款人/卖出接收者=卖出。ASW被视为债券的买入和支付的掉期，RASW被视为债券的卖出和收到的掉期。关于两种模型下的评级定义，请参见上文的“交易定义（利率与信用）”部分。Payand receive refer to a trade call to pay or receive the fixed leg of an interest rate swap (IRS), a non-deliverable IRS, the first- named leg of a basis swap, the realised inflation leg of an inflation swap, or a forward rate agreement (FRA). An investor that executes a pay or receive trade is said to bepaid or received.要查看汇丰在过去12个月内发布的所有独立基本面评级/建议的清单，以及我们发布非基本面建议季度分布的位置（仅适用于固定收益和货币研究），请使用以下链接访问披露页面：RASW：(also reverse asset-swap, Sell on asset swap, Sell on an asset swapped basis): 卖出与掉期打包的债券，该掉期定制以消除债券的利率风险，有效将债券转变为浮动利率工具，同时保留对债券发行人的信用风险敞口。购买保护and销售保护参考信用违约互换（CDS）：保护买方/卖方实际上是在出售/购买参照实体的信用风险。对于汇丰银行发布的非独立评级的分布情况，请参见可在以下网址获取的披露页面http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures.在上述分配的目的中，使用了以下映射结构：增持 = 买入，中性 = 持有，减持 = 卖出。有关两种模型下的评级定义，请参阅“基本信用和抵押贷款债券建议的定义”部分。买入72%（其中33%在过去12个月内提供了投资银行服务）卖28% (20% of these provided with Investment Banking Services in the past 12 months)截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有独立基本信用推荐分布情况如下：增持33% (15% of these provided with Investment Banking Services in the past 12 months)中性61% (8% of these provided with Investment Banking Services in the past 12 months)低配仓位6%（过去12个月内获得投资银行服务的0%） www.res