全球利率供应展望：未来几周的发行和现金流

报告发行人：汇丰银行有限公司全球查看汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.com固定收益费率克里斯·阿特菲尔德欧洲利率策略师汇丰银行 plc christopher.attfield@hsbcib.com +44 20 7991 2133汇丰环球研究播客聆听我们的见解了解更多 80510152025303540450246810121416024681012来源：彭博，汇丰计算。注意：EXDissuance涵盖美元、欧元、英镑、日元。历史数据按平均月度汇率转换为美元，未来到期金额按现货汇率转换来源：彭博，汇丰计算。注意：跨美元、欧元、英镑、日元发行EXD。供应按平均月汇率转换为美元。注意：可能包括重组债券。来源：彭博，汇丰计算。注意：EXD发行涵盖美元、欧元、英镑、日元。历史数据按平均月度汇率转换为美元，未来到期日按即期汇率转换EM EXD 供应和期限图 3. 按地区划分的 EM EXD 期限图2. EM EXD期限（IG与HY）图1. EM EXD总供应总供应量（亿美元）1月24日2月24日到期期限（美元十亿）1月24日2月24日3月24日到期期限（美元十亿）1月24日2月24日3月24日 ◆◆◆◆◆◆◆美国财政部再融资（公告）（2025年4月30日）美国财政部融资（公告）（2024年10月30日）2025年供应展望（2024年11月5日）亚太利率(2025年5月20日)◆ ssa monitor(28 may 2025)亚太利率2025（2024年11月26日）CEEMEA利率2025(2024年12月6日)◆ 中东欧及中亚利率(2025年5月23日)EM主权信用洞察（2024年12月13日）供应相关出版物◆ 拉美利率策略(2025年6月4日)我们承认班加罗尔协作者Kshitiz Sharma在本报告制作中的帮助。Kshitiz Sharma受汇丰证券（美国）公司非美国附属机构的雇佣，并且根据FINRA法规未注册/合格。 品如炭邓肯·谭Kristian Bolso利率策略师汇丰银行 plc kristianbolso@hsbc.com +44 20 7579 4854亚太利率策略负责人香港上海滙豐銀行有限公司新加坡分行 pin.ru.tan@hsbc.com.sg +656658 8782贾斯汀·亨亚太利率策略师恒生银行有限公司 justin.heng@hsbc.com.hk +852 2288 9778亚太区汇率策略师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行 duncan.tan@hsbc.com.sg +65 6658 7255 9+44 20 7991 0955马里奥·罗布勒斯罗伯特·普雷斯顿利率分析师汇丰银行有限公司robert.preston@hsbc.com希曼舒·马尔基，CFA高级全球新兴市场利率策略师香港上海汇丰银行有限公司 himanshu1malik@hsbc.com.hk +852 3941 7006soumya mohanty, cfa分析师，亚太利率策略汇丰证券及资本市场（印度）私营有限公司 soumya.ranjan.mohanty@hsbc.co.in +91 80 6827 3548拉丁美洲利率策略主管汇丰证券（美国）有限公司 mario.robles@us.hsbc.com +1 212 5254119 +44 20 3359 2172汇丰银行有限公司guy.baverstock@hsbcib.com盖伊·贝弗斯通，CFA利率分析师达尼拉·拉塞尔英国利率策略负责人汇丰银行 plc daniela.russell@hsbcib.com +44 20 7991 1352Shubham Sharma全球利率策略师汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司 shubham.s.sharma@hsbc.co.in +91 80 67372651克里斯·阿特菲尔德欧洲利率策略师汇丰银行 plc christopher.attfield@hsbcib.com +44 20 7991 2133 10重要披露基本信贷和信用债券建议的定义固定收益：金融分析的基础披露附录汇丰环球研究并非，且不以信用评级机构（根据香港证券定义）自居。分析师认证以及期货条例。超重：对于公司信用，发行人的基本信用状况预计在未来六个月内得到改善。对于抵押贷款支持债券，预计本国的债券将优于我们覆盖范围内其他国家的债券在未来六个月内表现。中性：对于公司信用，发行人的基本信用状况预计将持续长达六个月。对于担保债券，该国发行的债券预计在未来六个月内将与其他国家表现一致。体重过轻:对于公司信用，发行人的基本信用状况预计在未来六个月内恶化。对于抵押贷款支持证券，预计该国发行的证券在未来六个月内将表现不佳于我们覆盖的其他国家的证券。本报告专供机构投资者使用，并且只能由机构投资者使用。此外，汇丰相信，投资者的投资决策应取决于个人情况，例如投资者的现有持股和其他考虑因素。汇丰银行相信，投资者决定购买或出售债券应取决于个人情况，例如投资者的现有持有时机和其它考虑因素。不同的证券公司使用多种术语以及不同的系统来描述他们的推荐。投资者应当仔细阅读每份研究报告中所使用的推荐定义。此外，由于研究报告包含更多关于分析师观点的完整信息，投资者应当仔细阅读整个研究报告，并且不应从推荐中推断其内容。无论如何，推荐不应孤立使用或依赖，作为投资建议。汇丰相信，投资者在做投资决策时会运用不同的学科和投资期限，这很大程度上取决于个人的具体情况，例如投资者的现有持股、风险承受能力和其他考虑因素。考虑到这些差异，汇丰在其固定收益研究中有两个主要目标：1）基于可能影响公司信贷中公司未来收益或现金流的特定主题或观点，或基于可能影响这些债券表现的特定国家主题或观点（在担保债券的情况下），在六个月的时间范围内，识别长期投资机会；2）在长达四个月的时间范围内，针对特定工具识别交易观点，这些观点主要来自相对价值考虑或由事件驱动，在信贷研究的情况下，可能与我们对发行人的长期观点有所不同。买入或卖出指的是对该特定工具的买入或卖出交易建议；汇丰已为其长期投资机会分配了一个基本推荐结构，如下所述。下列负责本报告的分析师、经济学家或策略师，包括任何作为报告某部分或某几部分作者姓名出现或被指定为子公司整体估值中负责分析的公司分析师，证明其对标的证券或发行人的意见、在其被指定的作者的部分中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测，包括研究报告封底表达的任何观点，准确地反映了其个人观点，并且其部分或全部薪酬与本研究报告中包含的具体建议或观点没有直接或间接关系：Chris Attfield 长期投资机会的推荐变更www.research.hsbc.com/A/披露 所有其他客户：交易定义（费率与信贷）交易分配基础信贷和担保债券建议的分配截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有交易分布情况如下：为上述分配目的，使用以下映射结构：超重 = 买入，中性 = 持有，体重不足 = 卖出。有关两个模型下的评级定义，请参阅上述“基本信用和担保债券建议的定义”。对于汇丰银行发布的非独立评级分布情况，请参见可在以下网址获取的披露页面http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures.RASW（也称反向资产互换，基于资产互换卖出，以资产互换为依据卖出）：卖出一种包含了一份定制化互换的债券，该互换旨在消除债券的利率风险，从而有效地将债券转变为浮动利率工具，同时保留对债券发行人的信用敞口。付和接收参考一个交易指令来支付或接收利率互换（IRS）的固定腿、非交付IRS、基础互换的第一腿、通胀互换的已实现通胀腿或远期利率协议（FRA）。执行支付或接收交易的投资者被称为付费或收到。买和卖参考一个关于购买或出售债券、利率互换期权的交易指令期权的期权),利率上限或下限，通货膨胀上限或下限，或总回报互换(\"TRS\交易商在期期末收到/支付标的工具或指数的总回报，并支付/收到融资腿。买72%（其中33%在过去12个月内提供了投资银行服务）卖28%（其中20%在过去12个月内获得了投资银行服务）ASW（也称为资产掉期，按资产掉期购买，基于资产掉期购买）：购买一个与掉期打包在一起的债券，该掉期针对消除债券的利率风险进行定制，有效将债券转变为浮动利率工具，同时保留对债券发行人的信用敞口。购买保护和出售保护参考信用违约互换（CDS）：保护买方/卖方实际上是在卖出/买入参考实体的信用风险。超重33%（其中15%在过去12个月内提供了投资银行服务）中性61%（其中8%在过去12个月中获得了投行服务）体重过轻6%（过去12个月内获得投资银行服务的占比为0%）用于上述分配的目的，采用了以下映射结构：买入/卖出保护/接收/买入接收者/卖出付款者 = 买入；以及卖出/买入保护/支付/买入付款者/卖出接收者 = 卖出。ASW计为债券的买入和支付的互换，RASW计为债券的卖出和收到的互换。关于两种模型下的评级定义，请参见上文“交易（利率和信用）的定义”。截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有独立基本信用评级分布情况如下：要查看汇丰在过去12个月内发布的所有独立基本评级/建议的列表，以及我们发布非基本建议季度分配的地点（仅适用于固定收益和货币研究），请使用以下链接访问披露页面：付款方和接收器参考通胀帽或地板以及互换期权：支付方是一种期权，赋予权利但不具有义务进入利率或通胀互换的支付头寸，而接收方是一种期权，赋予权利但不具有义务进入利率或通胀互换的接收头寸。 11www.research.privatebank.hsbc.com/披露 HSBC 私人银行客户： 12生产与分销信息披露无论何时，或以什么时间范围，本次分析的更新将何时发布尚未确定。1. 本报告于2025年6月13日15:07格林威治标准时间由作者编制并签发。补充披露1 本报告日期为2025年6月16日。 2 本报告中包含的所有市场数据截至2025年6月13日收盘，除非报告中另有注明不同日期和/或具体时间。 3汇丰银行已制定程序，以识别和管理与其研报业务相关的任何潜在利益冲突。汇丰银行的分析师及其参与研报准备和传播的其他员工独立运作，并设有独立于汇丰银行投行业务的管理汇报线。投资银行业务、主经纪业务和研报业务之间存在信息隔离程序，以确保任何机密和/或价格敏感信息得到妥善处理。 4 你不被允许使用本文件中的任何数据作为参考，用于(i)确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应计利息或其他应付金额，(ii)确定金融工具的买卖或交易或赎回价格，或金融工具的价值，和/或(iii)衡量金融工具或投资基金的表现。非美国分析师可能不是汇丰证券（美国）公司的关联方，因此可能不受FINRA规则2241或FINRA规则2242对与目标公司沟通、公开露面和分析师持有的证券交易的限制。汇丰银行及其附属机构将不时以主交易商或代理人的身份，向客户买卖涵盖在汇丰研究中的公司发行的证券/工具，包括股权和债权（包括衍生品），或作为本报告中提到的证券/工具的市场中介或流动性提供者。分析师、经济学家和策略师的部分薪酬参考汇丰银行的盈利能力，该盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主交易收入。美国、欧盟、英国等某些司法管辖区实施的经济制裁法可能会禁止受这些法律约束的人员进行某些类型的投资，包括通过交易或处理特定发行人、行业或地区的证券。本报告不构成关于任何此类法律的建议，也不应被解释为违反此类法律进行证券交易的行为。对于本报告中提到的任何公司的披露信息，请参阅该公司最新发布的报告www.hsbcnet.com/research可在汇丰私人银行客户如有其他研究报告相关疑问，请联系其关系经理。欲了解本报告所采用的专有模型更多信息，请联系撰写分析师。2. 为了查看本报告首次发布时间，请参阅可在 https://www.research.hsbc.com/R/34/nD