全球利率供应展望：未来几周的发行和现金流

全球听我们的见解报告发行人：汇丰银行 plc汇丰环球研究播客查看汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.com固定收益汇率罗伯特·普雷斯顿利率分析师汇丰银行 plc robert.preston@hsbc.com +44 20 7991 0955 了解更多 80510152025303540450246810121416024681012EM EXD供应和期限来源：彭博，汇丰计算。注意：EXDissuance跨美元、欧元、英镑、日元。历史数据按平均月度汇率转换为美元，未来到期日按现货汇率转换源：彭博，汇丰计算。注意：EXD发行涵盖美元、欧元、英镑、日元。供应按平均月汇率转换为美元。注意：可能包含重组债券。图1. EM EXD总供应图2. EM EXD到期日（IG与HY）图3. 各地区的EM EXD到期日总供应量（亿美元）1月24日2月24日到期日（USDbn）来源：彭博，汇丰计算。注意：EXD发行涵盖美元、欧元、英镑、日元。历史数据按平均月度汇率转换成美元，未来到期日按即期汇率转换到期日（USDbn）1月24日 2月24日3月24日7月24日2月24日 3月24日2月25日 3月25日1月24日6月24日1月25日4月24日10月24日 11月24日 12月24日 ◆◆◆◆◆◆美国财政部资金（宣布）（2024年10月30日）SSA监视器（2024年11月15日）2025年供应展望（2024年11月5日）◆ 中东欧及中亚汇率(2025年5月23日)CEEMEA利率2025(2024年12月6日)亚太利率2025（2024年11月26日）EM主权的洞察（2024年12月13日）◆美国财政部再融资（公告）（2025年4月30日）供应相关出版物◆拉丁美洲利率策略(2025年6月4日)我们感谢班加罗尔协作者Kshitiz Sharma在这份报告制作中的帮助。Kshitiz Sharma受雇于HSBC Securities(USA) Inc的非美国附属公司，并且根据FINRA法规未注册/合格。 品如 tan邓肯·谭贾斯汀·恒亚太利率策略师香港上海會計師事務所有限公司 justin.heng@hsbc.com.hk +852 2288 9778亚太区利率策略主管香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行 pin.ru.tan@hsbc.com.sg +656658 8782Kristian Bolso利率策略师汇丰银行股份公司 kristianbolso@hsbc.com +44 20 7579 4854区域协会亚太利率策略师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行 duncan.tan@hsbc.com.sg +65 6658 7255 9+852 3941 7006马里奥·罗布列斯罗伯特·普雷斯顿Soumya Mohanty, CFA希曼舒·马利克，CFA高级全球新兴市场利率策略师香港和上海银行有限公司himanshu1malik@hsbc.com.hk分析师，亚太利率策略汇丰证券及资本市场（印度）私营有限公司 soumya.ranjan.mohanty@hsbc.co.in +91 80 6827 3548拉美利率策略负责人汇丰证券（美国）有限公司 mario.robles@us.hsbc.com +1 212 5254119利率分析师汇丰银行 plc robert.preston@hsbc.com +44 20 7991 0955 +44 20 3359 2172盖伊·贝弗斯通，CFA利率分析师汇丰银行 plcguy.baverstock@hsbcib.comShubham Sharma全球利率策略师汇丰证劵和资本市场（印度）私人有限公司 shubham.s.sharma@hsbc.co.in +91 80 67372651克里斯·阿特菲尔德欧洲利率策略师汇丰银行股份公司 christopher.attfield@hsbcib.com +44 20 7991 2133达尼拉·拉塞尔英国利率策略主管汇丰银行 plc daniela.russell@hsbcib.com +44 20 7991 1352 10重要披露披露附录汇丰环球研究并非，且不自称，为根据香港证券定义的信用评级机构。分析师认证固定收益：金融分析的基础期货条例。基本信贷和担保债券建议的定义超重：对于公司信用，发行人的基本信用状况预计在未来六个月内将得到改善。对于抵押债券，预计该国发行的债券在未来六个月内将优于我们覆盖的其他国家的债券。汇丰银行认为，在做出投资决策时，投资者会运用不同的学科和投资期限，这主要取决于个人情况，如投资者的现有持仓、风险承受能力和其他考虑因素。鉴于这些差异，汇丰银行在其固定收益研究中有两个主要目标：1）基于可能影响公司信用中企业未来收益或现金流的特定主题或观点，以及基于可能影响担保债券表现的特定国家主题或观点，在六个月的时间范围内，识别长期投资机会（在信用研究中，这种情况下的观点可能与我们对发行方的长期意见不同）；2）在长达四个月的时间范围内，识别与特定工具相关的交易观点，这些观点主要源于相对价值考虑或由事件驱动。买入或卖出指的是针对给定工具的买入或卖出交易建议；汇丰银行为其较长期的 инвестиционные возможности 分配了一个基本面推荐结构，如下所述。体重过轻：对于公司信用，发行人的基本面信用状况预计在未来六个月内恶化。对于抵押债券，该国的债券预计在未来六个月内表现将低于我们覆盖的其他国家的债券。中性：对于公司信用，发行人的基本信用状况预计将在未来六个月内保持稳定。对于抵押债券，本国的债券发行预计将在未来六个月内表现与其他国家一致。以下负责本报告的分析师（们）、经济学家（们）或策略师（们），包括任何在报告的某一章节或若干章节中署名的分析师（们）以及任何作为子公司覆盖分析师（们）而被提及的分析师（们），在合并估值法中，声明其对标的证券（或发行人）的意见（或观点），其在报告中署名的章节中表达的任何观点或预测，以及报告中所表达的任何其他观点或预测，包括研究报告封底所表达的任何观点，均准确反映了他们的个人观点，并且他们薪酬的任何部分在现在、过去或将来均未直接或间接与该研究报告所包含的具体建议（或观点）相关：Robert Preston、Guy Baverstock、CFA、Chris Attfield、Daniela Russell、Shubham Sharma、Pin Ru Tan、Justin Heng、Duncan Tan、Kristian Bolso、HimanshuMalik、CFA、Soumya Mohanty、CFA和Mario Robles汇丰银行认为，投资者购买或出售债券的决定应取决于个人情况，例如投资者的现有持仓和其他考量。不同的证券公司使用各种术语以及不同的系统来描述他们的推荐。投资者应仔细阅读每个研究报告中所使用的推荐定义。此外，因为研究报告包含更多关于分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读整个研究报告，并且不应从推荐中推断其内容。在任何情况下，推荐都不应孤立使用或依赖作为投资建议。本报告专供机构投资者使用，并且只能由机构投资者使用。此外，汇丰相信，投资者的投资决策应取决于其个人情况，例如投资者现有的持股以及其他因素。 长期投资机会的推荐变更www.research.hsbc.com/A/披露 所有其他客户：交易定义（费率与信贷）交易分布基础信贷和抵押贷款支持证券的分配建议截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有交易的分布情况如下：为上述分配目的，以下映射结构被使用：超重 = 买入，中性 = 持有和体重不足 = 卖出。关于两个模型下的评级定义，请参阅“基本信用和抵押贷款债券建议的定义”部分。对于汇丰银行发布的非独立评级分布情况，请参阅可在以下网址获取的披露页面http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures.RASW（也称为反向资产互换，基于资产互换卖出，以资产互换为基础卖出）：卖出与互换打包的债券，该互换专门设计用于消除债券的利率风险，有效将债券转化为浮动利率工具，同时保留对债券发行人的信用敞口。购买和卖参考一个买卖利率互换期权的交易指令期权的期权),利率上限或下限，通货膨胀上限或下限，或总回报互换(\"TRS\). 交易者（买方/卖方）在期末收到/支付标的资产或指数的总回报，并支付/收到资金 leg。购买72%（其中33%在过去12个月内提供了投资银行服务）卖28%（其中20%是在过去12个月内提供投行业务服务的）要查看汇丰在过去12个月内发布的所有独立基本评级/建议的列表，以及我们发布非基本建议季度分配的地点（仅适用于固定收益和货币研究），请使用以下链接访问披露页面：ASW（也称为资产对冲交易，以资产对冲方式买入，基于资产对冲方式买入）：买入一个包含定制的掉期交易的债券，该掉期交易旨在消除债券的利率风险，从而将债券有效地转换为浮动利率工具，同时保留对该债券发行人的信用风险敞口。购买保护和卖出保护参考信用违约互换（CDS）：保护买方/卖方实际上是在出售/购买参考实体的信用风险。付和接收参考一个交易指令来支付或收取利率互换（IRS）的固定腿、非可交割IRS、基差互换的首名腿、通胀互换的实际通胀腿或远期利率协议（FRA）。执行支付或收取交易的投资者被称为已支付或收到。为了上述分销目的，使用以下映射结构：买入/卖出保护/接收/买入接收者/卖出付款人=买入；以及卖出/买入保护/支付/买入付款人/卖出接收者=卖出。ASW被视为债券的买入和已支付的互换，而RASW被视为债券的卖出和已收到的互换。关于两种模型下的评级定义，请参阅上述“交易定义（利率和信用）”部分。截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有独立基础信用评级分布情况如下：超重33%（其中15%在过去12个月内接受了投行业务服务）中性61%（其中8%在过去12个月内提供了投行服务）低体重6%(过去12个月内获得投资银行服务的这些中的0%)付款方和接收器参考通胀帽或地板以及互换期权：支付方是一种期权，赋予买方权利但无义务进入利率或通胀互换的支付头寸，而收取方是一种期权，赋予买方权利但无义务进入利率或通胀互换的收取头寸。 11www.research.privatebank.hsbc.com/披露 HSBC 私人银行客户： 12生产与分销披露无论何时，或以何种时间框架，本次分析的更新何时发布尚无确定计划。1. 本报告于2025年6月6日14:54格林威治标准时间由作者编制并签署。额外披露非美国分析师可能不是汇丰证券（美国）公司的关联方，因此可能不受 FINRA 规则 2241 或 FINRA 规则 2242 对其与目标公司沟通、公开露面以及分析师持有的交易证券的限制。汇丰银行及其附属机构将不时以主从或代理身份向客户出售和购买HSBC研究涵盖的公司所发行的证券/工具，包括股票和债务（包括衍生品），或在报告中提到的证券/工具中担任做市商或流动性提供者。分析师、经济学家和策略师的部分薪酬参考汇丰银行的盈利能力，该盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主交易收入。美国、欧盟、英国等特定司法管辖区实施的经济制裁法律，可能会禁止受这些法律约束的人员进行某些类型的投资，包括通过与特定发行人、行业或地区的证券进行交易或交易。本报告不构成与任何此类法律的建议，也不应被解释为违反此类法律进行证券交易的行为。对于本报告中提到的任何公司的披露，请参阅该公司最新发布的报告www.hsbcnet.com/research可在此处获取汇丰私人银行客户就其他研究报告的查询，应联系其客户关系经理。欲了解本报告所使用的专有模型的更多信息，请联系撰写分析师。2. 为了查看本报告首次发布的时间，请访问https://www.research.hsbc.com/R/34/MWWpprH上可用的披露页面。1 本报告日期为2025年