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文字早评20250509星期五 宏观金融类 股指 前一交易日沪指028，创指165，科创50036，北证50098，上证50033，沪深300056，中证500041，中证1000076，中证2000109，万得微盘175。两市合计成交12934亿，较上一日1749亿。 宏观消息面： 1、国家发改委：正在完善民企参与国家重大项目建设长效机制，今年还将推出总投资规模约3万亿元优质项目。 2、金融监管总局副局长丛林：已设立74只私募股权投资基金，支持投资科技创新企业。 3、英国和美国已经就关税贸易协议条款达成一致。英国政府同意进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美方降低对英国汽车出口的关税。 资金面：融资额7220亿；隔夜Shibor利率1180bp至15390，流动性较为宽松；3年期企业债AA级别利率267bp至30673，十年期国债利率128bp至16330，信用利差139bp至143bp；美国10年期利率400bp至426，中美利差272bp至263bp。 市盈率：沪深3001245，中证5002904，中证10004099，上证501081。市净率：沪深300130，中证500179，中证1000207，上证50119。 股息率：沪深300352，中证500182，中证1000146，上证50439。 期指基差比例：IF当月下月当季隔季：018096253333；IC当月下月当季隔季： 038197448625；IM当月下月当季隔季：049226533757；IH当月下月当季隔季：002055179194。 交易逻辑：受特朗普关税政策影响，前期海外股市波动较大，压制市场风险偏好。但国内降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；中央汇金等机构再次增持ETF稳定市场。4月政治局会议提到“根据形势变化及时推出增量储备政策”、“持续稳定和活跃资本市场”。当前关税政策的情绪性冲击已经减弱，建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议逢低买入IF股指多单，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周四，TL主力合约上涨026，收于12043；T主力合约上涨017，收于10906；TF主力合约上涨016，收于10618；TS主力合约上涨005，收于10236。 消息方面：1、国家发改委副主任郑备表示，支持民营企业积极参与“两重”建设和“两新”工作，正在加快完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制。2、5月7日，美联储公布利率决议，维持利率 不变。5月8日，英国央行下调利率，突显出美联储与全球其他央行在应对特朗普关税方面的分歧越来越大。英国央行货币政策委员会周四将利率从45下调至425，符合市场预期。 流动性：央行周四进行1586亿元7天期逆回购操作，操作利率为14。因当日有无逆回购到期，实现 净投放1586亿元。 策略：降准降息落地，国新办发布会政策略超预期，但长端利率此前已充分定价降息预期，短期倾向于走利好兑现，策略上建议保持谨慎。相较而言，预计后续资金面有望延续偏松基调，短端仍具性价比。长端叙事后续关注基本面演绎，4月制造业PMI显示供需两端均有所走弱，外需对经济的冲击压力逐步凸显，后续关注关税谈判进程和经济数据的进一步确认。 贵金属 沪金跌181，报78642元克，沪银跌012，报815400元千克；COMEX金涨041，报331940美元盎司，COMEX银跌001，报3262美元盎司；美国10年期国债收益率报437，美元指数报10064； 市场展望： 美国总统特朗普宣布美国将与英国达成一份贸易协议，取消双方部分领域的关税，同时扩大了两国之间产品的相互准入范围。此外，德国政府发言人表示，德国总统默茨在与特朗普进行的沟通中显示，双方一致认为需要迅速解决贸易争端。海外贸易风险出现阶段性的释放，这对黄金价格形成短线的利空因素。经济数据方面，同联储主席在议息会议中的表态，美国劳动力市场数据仍具备韧性，美国至5月3日当 周初请失业金人数为228万人，低于预期的23万人及前值的241万人。日前召开的议息会议中美联储货币政策表态偏鹰派，针对利率目标，鲍威尔认为当前多重不确定性支持联储继续“等待”，且所有委员都支持“等待”，特朗普对于利率下调的要求不会影响到联储的工作。 行情总结：当前的美联储货币政策预期以及海外关税风险的释放对于贵金属价格形成短线的利空因素，但从美国财政赤字的扩张进程来看，黄金价格中期上涨驱动仍未发生变化，建议等待价格出现明显回调后逢低布局多单，沪金主力合约参考运行区间767836元克，在联储鹰派货币政策表态的背景下，白银价格将会表现偏弱，目前银价仍处于宽幅震荡区间，策略上建议暂时观望或进行日内的逢高抛空操作，沪银主力合约参考运行区间78048380元千克。 有色金属类 铜 贵金属价格回落，原油价格低位回升，铜价震荡上涨，昨日伦铜收涨073至9474美元吨，沪铜主力合约收至78140元吨。产业层面，昨日LME库存小幅增加300至194275吨，注销仓单比例下滑至433，Cash3M升水458美元吨。国内方面，电解铜社会库存较周二下降，需求韧性仍强，昨日上期所铜仓单续减02至20万吨，仓单维持相对低位，上海地区现货升水期货下调至225元吨，月差扩大造成 升水报价继续下调，市场刚需采购一般。广东地区库存续降，现货升水期货下调至195元吨，月差偏 大基差下调，下游买盘较弱。进出口方面，昨日国内铜现货进口由亏损转为盈利300元吨左右，洋山 铜溢价环比抬升。废铜方面，昨日精废价差微幅缩窄至1610元吨，废铜替代优势略降。价格层面，铜原料维持偏紧格局，库存继续去化，产业端对价格支撑依然较强。不过尽管中美贸易谈判将推进，但市场预期不强，在通胀预期承压、宏观反复的背景下，铜价震荡调整的压力加大。今日沪铜主力运行区间参考：7750078500元吨；伦铜3M运行区间参考：93509580美元吨。 铝 国内黑色系商品延续弱势，铝价受影响走势偏弱，不过库存重新去化使得铝价短线企稳，昨日伦铝收涨118至2408美元吨，沪铝主力合约收至19570元吨。昨日沪铝加权合约持仓量583万手，环比增 加26万手，盘面空头继续增仓，期货仓单66万吨，环比减少03万吨，总体维持偏低水平。根据SMM 统计，国内铝锭社会库存环比周二减少16万吨，至62万吨，铝棒库存158万吨，环比减少09万吨， 盘面下跌后库存去化较好，保税区铝锭库存则延续增加。昨日华东现货贴水10元吨，环比上调10元吨，市场交投延续较好。外盘方面，昨日LME铝库存减少02至406万吨，注销仓单比例下滑至383，Cash3M维持贴水。综合而言，美国关税政策预期对铝价波动影响仍大，虽然中美贸易谈判将推进，但市场对于缓和的预期不强，加上美联储议息会议按兵不动、国内制造业景气度走弱，预计铝价仍将相对承压，而库存去化使得短期铝价韧性增强。今日国内主力合约运行区间参考：1930019800元吨；伦铝3M运行区间参考：23602430美元吨。 锌 周四沪锌指数收跌022至22036元吨，单边交易总持仓2304万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌20至25995美元吨，总持仓2111万手。SMM0锌锭均价22850元吨，上海基差500 元吨，天津基差480元吨，广东基差500元吨，沪粤价差平水。上期所锌锭期货库存录得021万吨， 内盘上海地区基差500元吨，连续合约连一合约价差390元吨。LME锌锭库存录得1714万吨，LME锌锭注销仓单录得504万吨。外盘cash3S合约基差3693美元吨，315价差4941美元吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1166，锌锭进口盈亏为62857元吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至833万吨。总体来看：锌矿库存录增，TC延续上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存小幅累库，国内仓单维持低位，月间价差进一步上行，近端维持相对强势。初端原料库存处历年高位，预计金三银四过后下游采买逐步转弱，叠加进口锌锭流入压力，预计后续伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险。 铅 周四沪铅指数收涨050至16774元吨，单边交易总持仓698万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨195至19445美元吨，总持仓1487万手。SMM1铅锭均价16625元吨，再生精铅均 价16600元吨，精废价差25元吨，废电动车电池均价10275元吨。上期所铅锭期货库存录得399万吨，内盘原生基差175元吨，连续合约连一合约价差30元吨。LME铅锭库存录得2567万吨，LME铅锭注销仓单录得1361万吨。外盘cash3S合约基差1608美元吨，315价差647美元吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1193，铅锭进口盈亏为50258元吨。据钢联数据，国内社会库存录增至476万吨。总体来看：铅矿库存录增，原生开工高企，废料库存有限，再生利润承压，部分再生炼厂减产。蓄企五一假期延长放假天数，铅锭工厂库存累库幅度快于往年。中期预计沪铅指数在1630017800间箱体震荡，短线铅价呈现偏弱震荡。 镍 周四镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价124000元吨，较前日上涨029，LME主力合约收盘价15575美元吨，较前日下跌035。 宏观方面，英美就关税协议达成一致，风险偏好升温，美股加速上涨，美元指数重上100关口。从镍当前基本面来看，供大于需求的格局未发生改变，近期随着镍铁价格重心下移，下游对镍价的心理价位也有所下降，现货成交持续乏力。成本端，由于印尼政府最新的PNBP政策于26日落地，推高了镍矿成本，但价格上涨已在4月初就已体现，短期对价格影响有限。后市来看，不锈钢厂的原料采购清淡，短期镍 铁价格承压背景下，预计5月中间品排产将有所提升，对镍价形成压制。因此，我们建议继续持有空单。 今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000130000元吨，伦镍3M合约运行区间参考1500016300美元吨。 锡 2025年5月8日，沪锡主力合约日内呈现冲高回落走势，沪锡主力合约收盘价263090元吨，较前日上 涨010，国内，上期所期货注册仓单较前日减少34吨，现为8334吨。LME库存较前日持平，现为2755 吨。上海现货锡锭成交价格261000263000元吨，均价262000元吨，较上一交易日涨500元吨。上游云南40锡精矿报收249700元吨，较前日上涨900元吨。目前矿端正逐步复产，刚果金Bisie锡矿复产进入第二阶段，日均产量逐步恢复中，缅甸佤邦复产也正在推进，预计三季度矿端将逐步转松。需求端，美国释放“部分关税阶段性调整”信号，但下游企业由于面临关税政策的较大不确定性，补库需求不及预期。整体而言，锡供给端短期偏紧但有转松预期，随着关税对需求端的影响逐步体现，锡价重心或有所下移。预计今日锡价仍以震荡运行为主，国内主力合约参考运行区间：255000元265000元。海外伦锡参考运行区间：29000美元33000美元。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报65429元，较上一工作日076，其中MMLC电池级碳酸锂报 价6440067000元，均价较上一工作日500元（076），工业级碳酸锂报价6350064500元，均价较前日078。LC2507合约收盘价64280元，较前日收盘价019，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1420元。商品市场前期超跌品种探底回升，日内碳酸锂主力合约减仓9500手。本周碳酸锂供给下调，5月18日日均产量较上月末减约5。国内碳酸锂社会库存环比减少04，结束了为期3月的连续累库。则言咨询统计4月磷酸铁锂产量环比微降07，受美国关税和强制配储政策调整影响，消费预期偏弱。淡季临近，基本面现状难以支撑强势反弹，后续需留意矿山盐厂经营扰动、锂精矿成交价和需求实际表现，盘面关注多空持仓变化。今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间6350064800元吨。 氧化铝 202