策略日报：情绪重回乐观

大类资产跟踪 相关研究报告 债券市场：利率债全线上涨，长端涨幅大于短端。后续展望：在降准和公积金贷款的消息落地后，债市呈现出熊陡的走势。考虑到中美贸易谈判时间预计较久，随着后续经济数据的逐渐转弱，更多的政策期待仍有推动债券价格新高的可能。 <<策略日报（2025.05.07）：利多出尽？>>--2025-05-07 证券分析师：张冬冬E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：吴步升E-MAIL：wubs@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524110002 A股：市场全天低开高走，创业板指领涨，军工板块延续强势。今日市场成交额1.3万亿，市场个股涨多跌少，超3800只个股上涨。沪指涨0.28%，深成指涨0.93%，创业板指涨1.65%。从日历效应来看，近5年5月份小盘普遍跑赢大盘，小盘成长跑赢小盘价值。这与节后流动性恢复，以及业绩披露结束后的真空期期间小盘成长更具想象价值。 美股：FOMC会议上鲍威尔重申不急于降息。临近尾盘，消息称特朗普政府拟撤销拜登任内AI芯片限制新规，提振美股拉升。道琼斯指数涨0.7%，纳斯达克指数涨0.27%，标普涨0.43%。目前标普500已接近我们此前所说的5700点这一压力位，技术上看，美股在5700-6000点震荡整理后重回下跌的可能性更大。贸易战对盈利的影响还未在数据上体现。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2365，较前一日收盘上涨89个基点。在海湖协议、台湾可能允许台币大幅升值以及中美可能开始接触的传闻下，亚洲货币大幅升值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高7.42可能成为本轮人民币贬值的高点。预计人民币有望升至7.1附近。 商品市场：文华商品指数跌0.43%，聚酯链、铁合金板块领涨；煤炭、钢铁、建材板块领跌。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，目前仍处于空头趋势中，建议投资者暂时观望。 重要政策及要闻 国内：1）乘联分会：初步统计4月全国乘用车新能源车市场零售92.2万辆，同比增长37%。2）鸿蒙操作系统在电脑端首次亮相！首款鸿蒙电脑将于5月19日发布。3）国家发改委副主任郑备：正在完善民企参与国家重大项目建设长效机制今年还将推出总投资规模约3万亿元优质项目。 国外：1）美联储声明称，经济前景不确定性“进一步”增加，新增语句“失业率上升和通胀上升的风险已增加”；重申最近指标显示经济活动仍稳健扩张，但指出净出口波动已影响数据。2）芯片股拉升，媒体称特朗普拟废除拜登任内AI芯片限制。 交易策略 债券市场：60日均线压力突破，目标新高。A股市场：量在则行情在，预计小盘成长跑赢，科技为先锋。美股市场：临近技术压力，震荡整理后可能重新下跌。控制仓位。外汇市场：预计升至7.1附近。商品市场：观望。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪..................................................................5(一)利率债.........................................................................5(二)股市...........................................................................6(三)外汇...........................................................................9(四)商品..........................................................................10二、重要政策及要闻...............................................................11(一)国内..........................................................................11(二)国外..........................................................................12三、风险提示.....................................................................13 图表目录 图表1：5月8日国债期货行情.........................................................5图表2：10年期国债期货半年线企稳后，突破60日均线压力................................6图表3：5月8日指数、行业、概念表现.................................................7图表4：近5年5月小盘盘指数普遍跑赢大盘.............................................7图表5：近5年5月小盘成长跑赢或跑平小盘价值.........................................8图表6：美股估值已经合理，但仍处于空头趋势...........................................9图表7：贸易战恐慌缓和，人民币大幅升值..............................................10图表8：文华商品指数跌破支撑线......................................................11 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债全线上涨，长端涨幅大于短端。后续展望：在降准和公积金贷款的消息落地后，债市呈现出熊陡的走势。考虑到中美贸易谈判时间预计较久，随着后续经济数据的逐渐转弱，更多的政策期待仍有推动债券价格新高的可能。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：市场全天低开高走，创业板指领涨，军工板块延续强势。今日市场成交额1.3万亿，市场个股涨多跌少，超3800只个股上涨。沪指涨0.28%，深成指涨0.93%，创业板指涨1.65%。从日历效应来看，近5年5月份小盘普遍跑赢大盘，小盘成长跑赢小盘价值。这与节后流动性恢复，以及业绩披露结束后的真空期期间小盘成长更具想象价值。 行业板块：行业涨多跌少，通信、国防军工、电力设备领涨；美容护理、有色金属、钢铁领跌。 热门概念：成飞概念、大飞机、铜缆高速连接概念领涨，大豆、PEEK材料、转基因等概念领跌。 建议：预计小盘成长将延续强势表现，算力、机器人、有色新材料、军工等可积极参与。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 资料来源：iFind，太平洋证券整理 美股：FOMC会议上鲍威尔重申不急于降息。临近尾盘，消息称特朗普政府拟撤销拜登任内AI芯片限制新规，提振美股拉升。道琼斯指数涨0.7%，纳斯达克指数涨0.27%，标普涨0.43%。目前标普500已接近我们此前所说的5700点这一压力位，技术上看，美股在5700-6000点震荡整理后重回下跌的可能性更大。贸易战对盈利的影响还未在数据上体现。 后续市场研判：预计美股将在5700-6000点震荡整理后，重回下跌趋势，建议投资者可适当获利了结，控制仓位。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2365，较前一日收盘上涨89个基点。在海湖协议、台湾可能允许台币大幅升值以及中美可能开始接触的传闻下，亚洲货币大幅升值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高7.42可能成为本轮人民币贬值的高点。预计人民币有望升至7.1附近。 (四)商品 文华商品指数跌0.43%，聚酯链、铁合金板块领涨；煤炭、钢铁、建材板块领跌。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，目前仍处于空头趋势中，建议投资者暂时观望。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.乘联分会：初步统计4月全国乘用车新能源车市场零售92.2万辆，同比增长37%。乘联分会：4月1-30日，全国乘用车新能源车市场零售92.2万辆，同比去年同期增长37%，较上月下降7%，新能源市场零售渗透率52.3%，今年以来累计零售334.2万辆，同比去年增长37%；4月1-30日，全国乘用车厂商新能源批发114.2万辆， 同比去年同期增长41%，较上月增长1%，新能源厂商批发渗透率53.9%，今年以来累计批发399万辆，同比增长42%。 2.鸿蒙操作系统在电脑端首次亮相！首款鸿蒙电脑将于5月19日发布。5月8日，鸿蒙电脑技术与生态沟通会上，鸿蒙电脑操作系统首次亮相。华为终端BG平板与PC产品线总裁朱懂东表示，首款鸿蒙电脑将搭载鸿蒙5.0操作系统，将于5月19日下午正式发布。朱懂东在现场演示了鸿蒙电脑操作系统的具体交互情况，他介绍，鸿蒙电脑实现了AI能力与底层硬件、操作系统、软件应用的深度融合，通过系统级的AI能力，小艺在鸿蒙电脑上成为无处不在的系统级智能助理。配合第三方应用，鸿蒙电脑能通过小艺进行制作PPT、会议纪要、摘要总结、本地设备摘取用户所需信息等一系列操作。 3.国家发改委副主任郑备：正在完善民企参与国家重大项目建设长效机制今年还将推出总投资规模约3万亿元优质项目。国家发展改革委副主任郑备在国新办新闻发布会上表示，支持民营企业积极参与“两重”建设和“两新”工作，正在加快完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制。国家发展改革委已在核电、铁路等领域推出了一批重大项目，目前有的核电项目民间资本参股比例达到20%；在工业设备更新、回收循环利用领域，有的民营企业资金占比超过80%。郑备透露，今年还将在交通运输、能源、水利、新型基础设施、城市基础设施等重点领域，推出总投资规模约3万亿元的优质项目。 (二)国外 1.美联储声明称，经济前景不确定性“进一步”增加，新增语句“失业率上升和通胀上升的风险已增加”；重申最近指标显示经济活动仍稳健扩张，但指出净出口波动已影响数据。鲍威尔称，高关税可能导致通胀和失业率上升，现在判断通胀和失业的风险哪种更严重为时过早；当前货币政策有适度限制性，潜在的通胀前景良好，观望是很明确的决定；无法先发制人，因为不知道如何应对，直到看到更多数据为止；关税冲击尚未到来，政策对通胀影响可能短暂也可能更持久；至少未来一年，美联储的通胀和就业目标不会取得进展；谈判可能实质性改变贸易局势、也可能不会；美国GDP可能上修，抢进口让GDP难准确解读；根本不会被特朗普呼声影响，未要 求与总统会面；政府债务增长路径不可持续。 2.芯片股拉升，媒体称特朗普拟废除拜登任内AI芯片限制。媒体称，作为修改半导体贸易限制措施的部分努力，特朗普政府计划撤销拜登执政时期的人工智能（AI）芯片限制，5月15日执行不会所谓“AI扩散规则”。 三、风险提示 1、贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构