豆粕周报：商品乐观情绪减弱，重回基本面

2026年2月1日 豆粕周报 本周连粕先涨后跌，前半段因宏观商品情绪带动，叠加CBOT美豆以及巴西升贴水强势，成本端为豆粕走强带来支撑；周五随着宏观情绪减弱，以及南美丰产带来的基本面偏空压制，连粕快速回吐本周几乎全部涨幅。 创元研究 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 外盘来看，本周CBOT大豆受美元走弱以及阿根廷干旱天气威胁，创近两个月来最高点，最高涨至1085美分/蒲附近。周五，因美豆出口销售不佳、以及临池美豆粕、美豆油市场疲软带来压力，CBOT美豆下跌。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 现货端来看，本周远月基差放量成交，现货成交偏低，现货报价变化不大，其中华东地区最新现货报价在3050元/吨左右。在下游库存较安全、以及油厂高开机高库存下，市场节前备货氛围清淡。此外，海关缩短通关时间、年后拍卖或再度恢复等传言频繁扰动市场，下游采购更为理性。 期货端：南美丰产预期不变，国内豆粕继续寻底 短期来看，宏观情绪转弱抽离国内豆粕上行驱动，但在巴西升贴水持续走弱前，或以底部震荡为主。 中期来看，二季度巴西大豆大量到港难证伪，南美丰产预期不变，待巴西卖压体现，豆粕05&07合约估值仍有望向巴西种植成本线趋近。 此外，在国内一季度买船偏少的前提下，近月转弱仍需政策性投放进一步明确，若后续拍卖转为定向投放，数量尚未明确下，近月谨慎参与。 一、行情回顾：....................................................3 二、中美当前情况..................................................4 3.1美国：..................................................................6 3.1.1一月报告落地，超预期利空.................................................................................................................................................63.1.2美豆对华出口销售达到约定数量........................................................................................................................................7 3.2巴西：..................................................................8 3.2.1马州早播大豆开始收获，丰产预期不变..........................................................................................................................83.2.2新年度出口销售压力更大...................................................................................................................................................103.2.3巴西升贴水报价依旧略显强势..........................................................................................................................................10 3.3阿根廷：...............................................................11 3.3.1播种已接近完成，干旱风险略有缓和............................................................................................................................11 3.4.1拍卖未能衔接..........................................................................................................................................................................133.4.2需求边际转弱..........................................................................................................................................................................15 四、后市展望.....................................................16 一、行情回顾： 本周连粕先涨后跌，前半段因宏观商品情绪带动，叠加CBOT美豆以及巴西升贴水强势，成本端为豆粕走强带来支撑；周五随着宏观情绪减弱，以及南美丰产带来的基本面偏空压制，连粕快速回吐本周几乎全部涨幅。 外盘来看，本周CBOT大豆受美元走弱以及阿根廷干旱天气威胁，创近两个月来最高点，最高涨至1085美分/蒲附近。周五，因美豆出口销售不佳、以及临池美豆粕、美豆油市场疲软带来压力，CBOT美豆下跌。 现货端来看，本周远月基差放量成交，现货成交偏低，现货报价变化不大，其中华东地区最新现货报价在3050元/吨左右。在下游库存较安全、以及油厂高开机高库存下，市场节前备货氛围清淡。此外，海关缩短通关时间、年后拍卖或再度恢复等传言频繁扰动市场，下游采购更为理性。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、中美当前情况 【特朗普称将于4月访问中国】1月23日讯，据新加坡《海峡时报》等媒体报道，当地时间1月22日，美国总统特朗普在空军一号上表示，他将于4月访问中国。在1月23日举行的中国外交部例行记者会上，外交部发言人郭嘉昆表示，关于你提到的中美关系，中美关系稳定发展，符合两国人民共同利益，也符合国际社会共同期待。元首外交对中美关系发挥着不可替代的引领作用。“关于你提到的具体问题，我目前没有可以提供的信息。”郭嘉昆说。 【中美有望进行另一轮潜在贸易谈判】1月21日，外交部发言人郭嘉昆主 持例行记者会。彭博社记者提问，美国贸易代表格里尔在达沃斯表态称，希望与中国进行另一轮的潜在贸易谈判，中美之间是否考虑举行此类的会晤，会在哪里举行？“关于你的问题，具体的问题建议向中方的主管部门进行询问。中美双方应该共同落实好两国元首达成的重要共识，为中美经贸合作与世界经济注入更多的稳定性和确定性。”郭嘉昆表示。 截至目前，美国对我国加征关税合计20%，其中芬太尼问题加征关税由20%降至10%，暂停实施24%对等关税，同时保留加征剩余10%；我国对美国加征关税合计10%，其中芬太尼问题加征的部分商品20%关税全部取消，暂停实施24%对等关税，同时保留加征剩余10%。 依据当前关税情况，我国对美国大豆进口关税为13%（基础3%+对等10%），较进口巴西大豆的基础关税3%多10%。国内商业采购美豆依旧无法展开。 2026年，我国对美豆的进口关税，在2026年11月10日前（依据《税委会2025年第10号公告》），大概率始终维持在13%，而中美最新谈判成果中的“未来三年每年采购至少2500万吨美国大豆”承诺，预计将继续通过政策主导方式完成“最低目标”，且在本轮暂停关税到期前后仍有变数。 三、基本面概述 3.1美国： 3.1.1一月报告落地，超预期利空 USDA于北京时间1月13日（周二）凌晨1点公布了1月供需报告。 从以往来看，该报告是年内对大豆、玉米以及小麦价格产生影响最大的一期报告，且1月为定产报告。报告的超预期利空，导致外盘CBOT美豆短期大幅下挫。报告具体具体来看，2025/26年度全球大豆前景包括产量增加、压榨量上升、出口减少以及期末库存增加。全球大豆产量上调310万吨，达到4.257亿吨，反映出巴西和美国的产量提高，但中国的产量有所下降。美豆平衡表环比更显宽松，其中单产未如预期般下调，面积意外上调，同时出口下调，期末库存随之抬升至3.5亿蒲，环比增加0.6亿蒲。 此外，USDA还同时发布了美国国内季度库存数据，同样利空。截至2025年12月1日，美国大豆库存总量为32.9亿蒲式耳，同比增加6%。其中农场库存量为15.8亿蒲式耳，同比增加2%；非农场库存量为17.1亿蒲式耳，同比增加10%。大豆消费量为13.0亿蒲式耳，同比减少20%。 3.1.2美豆对华出口销售达到约定数量 自美国农业部10月恢复工作以来，始终保持着一周两次公布出口销售周度数据的频率，以追赶至正常发布进度。截至本周，USDA已将出口销售数据同步至正常更新时间。 截至1月22日当周，美国2025/2026年度累计销售大豆3385万吨，去年同期为4255万吨；其中对中国大豆累计销售965.4万吨，当周装船82.8万吨，已累计装船351.5万吨。 据三方机构数据显示，我国已完成本年度采购1200万吨美豆的目标。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 3.2巴西： 3.2.1马州早播大豆开始收获，丰产预期不变 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至1月24日，巴西大豆播种率为99.1%，上周为98.6%，去年同期为99.2%，五年均值为99%；巴西大豆收割率为6.6%，上周为2.3%，去年同期为3.2%，五年均值为7%。目前，巴西大豆15.3%成熟、50.2%鼓粒、15.4%开花。 巴西CONAB本周四（29日）发布的《农业监测公报》（BMA）所指出，一月份，全国大部分地区的降雨有利于第一茬作物的生长。降雨模式的变化和播种时间的偶尔延迟影响了部分地区的作物生长，尤其是在生长周期的初期。例如，在东北和北部地区，初期降雨分布不均，但随后在整个月内逐渐好转，有利于恢复播种和促进作物生长。在中西部、东南部和南部地区，天气条件总体上仍然有利，尽管某些地区的过度降雨可能导致局部地区的收割和成熟活动受到限制。 从最新天气预报来看，未来两周巴西产区降水环比变化不大，东南部地区降水依旧较多，中西部马州和南部南里奥格兰德州降水偏少。 本月，各机构普遍将巴西大豆产量预估环比上调，目前预估区间在1.76-1.8亿吨。 Abiove上调2025/26年度巴西大豆总产量预估。1月22日讯，巴西大豆压榨商协会（ABIOVE）表示，预计2025/26年度巴西大豆产量将达1.77124亿吨，而上一年度为1.71481亿吨。预计2026年巴西大豆出口量将达到1.115亿吨，而2025年的出口量为1.082亿吨。 巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布的1月预测数据显示：预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.7