策略点评：情绪回暖，上证重回4000点

情绪回暖，上证重回4000点 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 摘要。2025年11月6日周四，A股市场强势上涨，科创50领涨，上证放量重回4000点；国债期货延续偏弱走势；商品指数反弹。 一、市场行情分析 1）股票市场：上证放量重回4000点，科创50领涨 上证放量重回4000点，科创50领涨。今日A股市场放量反弹，上证指数收报4007.76点，上涨0.97%，时隔多日重返4000点整数关口；深证成指收报13452.42点，上涨1.73%；创业板指收涨1.84%至3224.62点；科创50指数大涨3.34%收报1436.86点，领涨主要指数，全市场成交额显著放量至约2.1万亿，较昨日放量9.6%，成交额重回2万亿上方。市场合计2876只个股上涨、2384只个股下跌。 研究助理 相关研究 前期调整的热门板块引领市场反弹。今日领涨板块呈现"科技+周期"双驱动特征，其中磷化工指数、光模块指数、铝产业指数、工业金属精选指数、锂电电解液指数、HBM指数分别上涨6.36%、5.99%、5.06%、4.53%、4.50%、3.98%，多为今年表现强势板块，其中铝产业指数创年内新高，中国铝业、南山铝业等涨停，云铝股份、神火股份涨幅超7%，今日沪铝价格收于21630元/吨上涨1.31%创年内新高，或拉动市场情绪；科技方面，寒武纪上涨近10%，全球AI产业浪潮下人工智能为代表的科技板块或存在持续震荡上行空间。今日领跌板块多为近期涨幅较大的主题投资，两岸融合指数、海南自贸港指数、冰雪旅游指数分别下跌5.26%、4.50%、3.05%，或显示今日市场风格有所切换。 短期市场或维持红利、微盘、产业趋势相结合的市场风格。今日市场成交额重回2万亿、上证重回4000点，或显示市场情绪开始从谨慎转向积极，但在当前政策和业绩真空期环境下，短期进一步的事件驱动因素较少，市场短期或维持震荡走势，建议维持红利、微盘、产业趋势的均衡布局。未来需进一步关注市场成交额及科技 龙头表现，若市场成交额持续放大，叠加全球AI浪潮下产业趋势明确，则科技权重或具备进一步增配空间。 2)债券市场：偏弱调整，资金利率下行 国债期货偏弱调整。今日国债期货偏弱调整，30年期合约成为调整主力，今日回调至116.11元，下跌0.28%；10年期合约跌幅相对温和，收盘价108.535元，下跌0.09%；5年期合约微跌0.03%，收盘价105.965元；2年期合约逆势微涨0.01%，收盘价102.496元。 央行资金面维持净回笼，资金利率下行。今日尽管央行开展928亿元7天期逆回购操作的同时有3426亿元逆回购到期，单日净回笼2498亿元，资金面延续净回笼，但资金面延续宽松基调，银行间市场资金供给充足，短端利率保持下行态势，Shibor短端品种集体下行，隔夜品种报1.313%，较前一日下行0.2BP；7天期报1.421%，下行0.2BP；14天期下行0.7BP至1.454%，1个月期下行0.75BP至1.534%。 今日债市调整或为股债跷跷板因素，持续关注后续国内外政策。今日国债期货虽然偏弱调整，但在A股市场大幅上涨的环境下，跌幅相对有限，或凸显机构年末仍有较大配置需求。近期资金利率相对稳定，央行国债买卖操作常态化有望稳定长端利率，债市年末或呈现"资金稳、利率降、情绪暖"的运行格局，建议继续跟踪央行买卖国债情况，以及美联储12月降息概率预期变化。 3)商品市场：黑色与碳酸锂表现强势 商品指数上涨，黑色与碳酸锂表现强势。今日国内商品期货市场延续分化格局，南华商品指数收2534.42点，上涨0.47%，黑色系与碳酸锂表现突出，航运及部分能化品种承压。其中，焦煤（+2.38%）、焦炭（+2.07%）、沪银（+1.99%）、碳酸锂（+1.95%）等品种领涨，而集运指数（欧线）（-3.91%）、沥青（-2.05%）、丙烯（-1.98%）等品种承压下跌。 黑色系延续强势表现，焦煤领涨。临近年末，我们认为国内核心产区安全检查或持续偏紧，供给端因素或推动煤炭价格延续上行。本周据Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为83.8%，环比减1.0%；原煤日均产量186.3万吨，环比减4万吨；原煤库存419.2万吨，环比减12.4万吨；精煤日均产量73.8万吨，环比减2万吨；精煤库存165.6万吨，环比增1.1万吨。截至11月5日，京唐港主焦煤、秦皇岛5000大卡动力煤现货价格分别1860、703元/吨，均创年内新高，现货与期货联动下或推动焦煤为代表的的期货价格延续偏强走势，后续建议关注山西、内蒙古安监检查情况及蒙古国口岸通关量变化。 资料来源：Wind，德邦研究所 碳酸锂价格重回8万元/吨。今日碳酸锂期货主力合约收于80500元/吨，重回8万元/吨关口。根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提到，综合整治“内卷式”竞争，市场或预期供给端收紧有望延续，国内“反内卷”政策背景下，江西、四川等地部分云母提锂企业已开始阶段性停产；9月我国动力和其它电池合计产量为151GWh同比增长50%，需求端高增长对碳酸锂价格或带来进一步支撑。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为当前政策和业绩真空期下，主要指数短期或仍将以震荡为主，建议均衡配置，红利、微盘、产业趋势或占优，科技领域长期看好。 债市方面，我们认为短期资金面预计将维持宽松，后续需关注国内政策、央行买卖国债效果、美联储12月进一步降息预期等因素。 商品方面，我们认为国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，焦煤、碳酸锂等价格近期表现强势，后市或维持震荡上行；美联储再次降息后贵金属品种配置价值正逐步显现，可逐步开始布局。 风险提示：中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。