2024年10月资产配置报告：政策发力信号明确，情绪重回乐观

华宝证券2024年10月资产配置报告总结

宏观主线梳理

• 大类资产表现回顾：AH股月末大幅反弹，港股上涨，海外市场分化，黄金持续上涨，原油价格回落，美元指数下跌。
• A股行业风格回顾：9月市场普涨，金融风格领涨，金融、地产行业领涨。

海外经济环境及政策影响

• 欧美经济：欧元区经济动能走弱，美国制造业PMI进一步下行，服务业保持韧性。
• 欧美通胀：欧元区通胀缓慢回落，美国通胀如期回落。
• 货币政策：美联储降息50BP，释放“前快后慢”降息信号，货币政策“正常化”。
• 美国大选：哈里斯支持率领先特朗普，摇摆州势均力敌，大选结果不确定性高。

国内经济环境及政策影响

• 国内经济：内生动能弱化，需增量政策托举经济。
• 需求端：内需延续偏弱，外需韧性，地产下行压力加大。
• 投资&生产端：固定资产投资、工增回落。
• 金融数据：居民、企业信贷需求回落，政府融资支撑。
• 通胀前景：CPI低位修复，核心CPI走弱，PPI修复放缓。
• 政策发力信号：政策定调变化，发力信号明确，增量“组合拳”出台，重在拯救“资产负债表”。

股债策略与市场结构特征

• A股交易结构：轮动速度加快，行业间收益差异回落。
• 市场风险偏好：月末显著回升。
• 股指估值水平：多数股指估值回升，部分股指仍处于低估值区间。
• 港股：AH股溢价率基本持平，估值大幅反弹。
• 债市：降息落地，短期赎回负反馈风险上升，长期债牛或尚未结束。

资产配置观点展望

• 全球化配置：需关注国际形势、美国经济、通胀、欧美经济衰退、美国大选、稳增长政策落地不及预期、国内经济复苏不及预期等风险。