核心观点与关键数据
PX
- 4月行情回顾：受原油及贸易战影响，PX价格低位震荡，主力合约价格运行区间【5724，6986】元/吨，cfr中国美金价格触及2021年以来最低价约738美元/吨。
- 基本面分析：4月PX供需双缩，平衡表表现去库，基本面驱动有限，跟随原油及宏观波动。5月预估PX去库幅度收窄，贸易战等利空影响消退，价格或低位修复，供需矛盾有限，上方空间一般。
- 供应端：截至4月底国内开工负荷约77.17%，4月部分装置按计划检修，5月预估国内供应边际增长，亚洲地区开工负荷约70.56%，5月开机负荷变动有限。
- 需求端：5月PTA检修及重启预期并存，检修总量大于重启量，PTA供应回升速度或偏慢，PX需求相对有限。
- 成本与利润：4月PX估值低位徘徊，亚洲PXN约165美元/吨。5月国内PX供应预估边际增长，PX去库幅度一般，亚洲PXN运行【160，180】美元/吨。
- 供需平衡：5月PX供需偏紧，去库幅度相对4月收窄。
PTA
- 4月行情回顾：4月上旬PTA跟随油端为主，中下旬05合约拉涨，基差走强，价格相对原油偏强。4月内PTA供应偏低，聚酯开工高位，供需偏紧，平衡表去库。
- 基本面分析：5月预估PTA依旧维持去库预期，关注聚酯开工负荷变动或存在下行压力。
- 供应端：截至4月底PTA开工负荷约76%，中性偏低水平，4月供应回升速度一般，检修及重启预期并存，目前检修量大于重启量。
- 需求端：终端织造订单影响较大，外贸品牌及商超订单处于观望状态，订单量较往年同期减半，存在负反馈，但多体现为渠道库存累库。
- 成本与利润：5月PTA预估供应边际变动有限，聚酯开机率相对承压，预估去库幅度较4月收窄，成本端PX去库幅度预期亦收窄，PTA现货加工费预估仍维持中性水平运行。
- 库存：5月PTA社会库存预估延续去库，仓单库存下降。
- 供需平衡：5月PTA供需平衡预估去库。
下游及终端表现
- 聚酯：4月聚酯成品价格跌幅小于PTA现货，长丝跌幅10%，短纤及瓶片跌幅6-7%。4月末聚酯加权利润回撤至亏损90元/吨。5月聚酯存在减产预期，关注装置运行情况。
- 纺织：轻纺城成交清淡，织造及印染开机率趋势下行，终端需求平淡，订单量较往年同期减半，原料及成品库存均处于高位。
研究结论
- PX：5月价格或表现低位修复，供需矛盾有限，上方空间或一般，PXN亦处于18 0美元/吨附近震荡运行。
- PTA：5月预估依旧维持去库预期，关注聚酯开工负荷变动，夏季需求旺季来临，瓶片端开机有一定支撑。
- 策略建议：基本面矛盾有限，策略方面建议【4100，4600】区间操作。
- 风险点：原油价格波动；PX以及PTA主流装置动态；聚酯开机率。
