PX-PTA月报：弱现实强预期延续，中期内仍逢低布多

2026年1月27日 PX-PTA月报 报告要点： 创元研究 PX：1月份聚酯板块基本面驱动有限，下游及织造端步入淡季，1月尾资金助推能化板块价格走高，后续冲高回落，价格暂缺趋势性。供应端，1月内PX国内产能利用率月均值约89%，月环比变动有限，1月中下旬浙石化PX降负，预估影响进2月，2月内其他装置检修预期一般，PX供应或环比1月小幅下滑。需求端，1月内PTA产能利用率环比回升2%至76%以上，截至1月末，仍有多套主流装置处于检修状态，重启时间相对待定，尽管当前PTA加工费修复显著，但在下游聚酯端年前检修压力下，预估PTA重启进度一般，2月内PTA开机负荷依旧偏低看待。2月内，PX基本面变动有限，随着时间接近一季度中下旬以及二季度传统检修旺季，PX以及PTA去库预期增强，中期内依旧单边策略依旧是7000-7100元/吨逢低布多策略，亚洲PXN围绕300-340美元/吨区间运行。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 PTA：1月内PTA供应端变动一般，下游聚酯及织造步入淡季，平衡表转松，月末绝对价格阶段性冲高，PTA加工费大幅修复。 供应端，1月内PTA产能利用率环比回升2%至76%以上，截至1月末，仍有多套主流装置处于检修状态，重启时间相对待定，尽管当前PTA加工费修复显著，但在下游聚酯端年前检修压力下，预估PTA重启进度一般，2月内PTA开机负荷依旧偏低看待。需求端，1月聚酯月均开机负荷86%（12月月均87.11%），月内长丝及瓶片部分厂商执行检修，负荷下滑明显，至春节前聚酯厂商仍存检修执行计划，预估2月内聚酯开机负荷继续下滑。织造及终端步入淡季，下游织造新订单稀缺，临近1月末2月初，多数厂商将进入放假状态，织造及印染开机负荷趋势下行。总体来说，2月内PTA供应或维持偏低，需求继续承压运行，聚酯产业链“弱现实，强预期”状态延续，策略上，PTA依旧是5000-5100元/吨逢 低布多，PTA现货加工费300-400元/吨区间运行。 风险点：原油价格波动；PTA主流装置动态； 目录 一、1月行情回顾—月末增仓上行.....................................3二、产业链上下游开工及利润.........................................5三、PX............................................................63.1芳烃估值—PX估值环比修复................................................63.2PX利润及成本—短流程利润高位波动........................................73.3芳烃地区间价差—高位波动................................................93.4芳烃韩美贸易...........................................................113.5上游相关...............................................................123.5.1油端............................................................................................................................................................................................123.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................ 133.6PX开工及产量—预估2月供应环比下滑.....................................153.7PX装置动态—预估2月供应环比1月小幅降低...............................163.8PX供需平衡表—供需相对平衡.............................................17 四、PTA..........................................................19 4.1现货基差—弱基差延续...................................................194.2PTA加工费及利润—修复..................................................204.3PTA主流装置动态—预计2月内维持偏低开工................................20 4.4PTA开工及产量—预估2月维持偏低负荷....................................21 4.5PTA库存................................................................23 4.5.1社会库存..................................................................................................................................................................................234.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................24 五、下游及终端表现...............................................26 5.1聚酯...................................................................26 5.1.1聚酯价格..................................................................................................................................................................................265.1.2聚酯利润—震荡运行...........................................................................................................................................................275.1.3聚酯开工及产量—预估2月聚酯端负荷承压下行................................................................................................... 295.1.4聚酯出口..................................................................................................................................................................................315.1.5聚酯库存—库存维持中性..................................................................................................................................................325.1.6聚酯产销—相对一般...........................................................................................................................................................33 5.2纺织...................................................................34 5.2.1轻纺城成交..............................................................................................................................................................................345.2.2织造及印染开机率—淡季趋势下行............................................................................................................................... 345.2.3织造端数据—需求淡季.......................................................................................................................................................35 一、1月行情回顾—月末增仓上行 单边价格方面，1月聚酯产业链价格前期表现震荡，中下旬，受资金面影响，盘面价格增仓上行，临近月末，PX主力合约单边价格约7500元/吨，PTA主力合约单边价格冲高至5400元/吨附近。现货方面，截至1月末，PXcfr中国美金价格约906美元/吨，截至1.22，亚洲PXN约339美元/吨，较12月末下滑30-40美元/吨；PTA华东现货5157元/吨，尽管盘面表现强势，PTA现货基差依旧维持偏弱运行，截至1.22，PTA现货贴水期货141元/吨。总体来说，月末价格波动增加，聚酯板块基本面维持“弱现实，强预期”状态运行。月差方面趋势性一般，截至1月末，PX05合约升水09合约48元/吨；TA05合约升水09合约40元/吨。PX涨幅弱于PTA，PTA盘面主力合约加工费快速反弹至500元/吨以上，PTA现货加工费亦修复至400元/吨以上。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：1月内聚酯板块总体利润改善明显，其中主要增长端在PX，聚酯利润环比12月压缩，PTA端加工费亦走高。具体数据方面