系列点评二十六：极氪计划私有化 资源整合打造“一个吉利”

事件概述：公司发布公告，有意对极氪（ZK.N）进行私有化建议，建议以2.566美元或1.23股新发行的公司股份收购每股极氪股份（25.66美元或12.3股新发行的公司股份收购每股极氪ADS），建议购买价较于最后交易日美国存托股票于纽交所的收市交易价溢价约13.6%，较截至最后交易日（包括该日）止最后30个交易日期间美国存托股票于纽交所的成交量加权平均价格溢价20.0%，若私有化完成，极氪将成为吉利汽车的全资附属子公司、并从美股退市。 极氪计划私有化内部资源整合集中打造一个吉利。公司持有极氪已发行及发行在外股本总额约65.7%，倘若私有化建议完成，极氪将成为公司的全资附属公司，并于纽交所退市。公司拟透过发行新股、现金储备及债务融资（倘需要），为私有化建议提供资金。若采用现金私有化，按照极氪总股本25.42亿股、以及非公司持有的股份比例34.3%，此次回购若采用现金则需要现金161.8亿元；若采用发行股份私有化，则会新发行股份10.73亿股，对于当前股份摊薄约9.6%； 我们认为，极氪私有化有助于公司全面整合极氪的资产及资源，是《台州宣言》“战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健、战略人才”的落地，促进经营效益提升、降本增效；极氪作为面向高端豪华市场的全球豪华电动汽车科技品牌，也有助于进一步赋能公司品牌及乘用车业务竞争力。 新品催化密集极氪、领克合力发力高端。2025年，极氪科技集团目标总销量71万辆（极氪32万、领克39万）。4月，领克900正式上市，推出四款配置车型，限时售价28.99万至39.69万元，新车轴距3160mm，支持Orin-x/Thor高阶智驾，上市一小时大定订单破万，其中30%订单来自BBA车主。极氪方面，豪华SUV极氪9X于上海车展亮相，车长超5.2米，轴距近3.2米，首发“千里浩瀚H9方案”，双Thor芯片+5激光雷达提供1400 TOPS算力，计划于2025年第三季度上市，其光辉版车型同步推出，预计售价超百万元。极氪、领克新品周期密集，有望加速抢夺高端市场份额。 深化AI技术融合智能化加速布局。2月，吉利宣布与DeepSeek大模型深度融合，4月初发布“全域AI智能战略”，涵盖端到端语音大模型、AI数字底盘、千里浩瀚智驾等前沿技术，并逐步应用于新车型，车位到车位4月份将全量推送，领克极氪合并后，领克900将全面搭载H7方案，成为行业率先使用英伟达thor芯片的车，我们看好公司发力智能化，提振产品销量，重塑估值。 投资建议：公司新能源品牌势能向上，盈利加速，预计2025-2027公司营收3,647.8/4,396.9/5,128.3亿元，归母净利140.2/177.8/203.8亿元（暂不考虑极氪私有化），EPS1.39/1.76/2.02元，对应5月7日16.78港元收盘价的PE 11/9/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示:新车销量不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税影响出海销量利润。 盈利预测与财务指标单位/百万人民币 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万元)流动资产合计 利润表(百万元)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用 现金流量表(百万元)经营活动现金流净利润