重大事项点评启动极氪私有化，打造“一个吉利”

事项：吉利汽车宣布向极氪提交非约束性私有化要约，拟以2.566美元/18.5元或1.23股新发行吉利汽车股份收购每股极氪股份，或以25.66美元/185元或12.3股新发行吉利汽车股份收购每股极氪ADS，较极氪收盘价溢价13.6%，较30日均价溢价20%。目前吉利汽车持有极氪65.7%股权，若私有化成功，极氪将成为吉利汽车全资子公司并退市。

评论：

1. 深化《台州宣言》，实现“一个吉利”。吉利汽车积极响应《台州宣言》，通过整合极氪高端电动化资产，推动资源深度整合和高效协同，消除品牌间重复研发投入，优化供应链与制造体系，降低成本，强化智能驾驶、电池等核心技术共享，提升公司竞争力。
2. 交易估值合理，有望增厚利润。极氪当前总市值57.4亿美元，按收购报价总交易估值65.2亿美元，待收购交易估值22.4亿美元（占比34.3%）。预计极氪2025、2026年营收1,469亿、2,021亿元，归母净利29.7亿、84.9亿元，私有化后吉利汽车将增厚归母净利润10.2亿、29.1亿元。按总交易估值，极氪2025、2026年PS为0.3倍、0.2倍，PE为15.8倍、5.5倍，参考吉利汽车估值，交易合理，中长期将提升股东利益。

投资建议：公司电动化转型步入正轨，2025年加速整合吉利、银河、领克、极氪四大品牌，借助协同效应降本增效，带动量利齐升。中长期看，产业链战略整合打造AI生态，有望实现竞争力与商业模式升级。预计公司2025-2026年归母净利148亿、208亿、257亿，对应PE 10.6倍、7.6倍、6.1倍。给予2025年目标PE 15-18倍，对应目标价23.69-28.43港元，维持“强推”评级。

风险提示：国内经济表现低于预期、新能源新车销售低于预期、出海销售低于预期、价格战竞争强度高于预期等。