吉利汽车（00175.HK）重大事项点评

乘用车Ⅲ2025年12月23日 强推（维持）目标价：27.01港元当前价：16.93港元 吉利汽车（00175.HK）重大事项点评 极氪私有化完成，三大电车品牌26年齐发力 事项： 华创证券研究所 ❖12月22日，吉利汽车发布公告，宣布正式完成对极氪的私有化及合并事项的交易，极氪成为吉利汽车的全资附属公司，并于纽交所退市。此前12月9日已公告交易对价选择结果，70.8%的极氪股东选择股份，吉利汽车共为其配发7.7723亿股股份；29.2%的股东选择现金，吉利汽车共支付7.01亿美元现金。评论： 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com ❖极氪私有化增厚利润，战略整合协同降本增效。极氪私有化完成后，吉利对极氪、领克的持股由约65%、82%均增至100%，预计可增厚2026年净利润20-30亿元。同时，极氪的私有化完成进一步增进公司吉利、银河、领克、极氪四大品牌的一体化整合，有望借助协同效应实现降本增效。 公司基本数据 ❖新车型爆款率高，2026年仍处于强新品周期。自去年吉利银河系列新能源车进入全新产品周期之后，今年公司持续推出富有竞争力的新车型，包括银河A7、银河星耀8、银河星耀6、银河M9、领克10、领克900、极氪9X等。受益于性价比、空间、智舱、动力系统等方面的突出优势，公司新车型爆款率高，相对平价的车型如银河A7、银河星耀8最高月销突破1.5万辆、1.0万辆。同时，公司高端化推进顺利，今年发布的三款六座SUV——银河M9、领克900、极氪9X，均为对应品牌的旗舰车型，我们预计稳态月销可达1.0万+、0.5万+、0.5万+辆。展望明年，预计每季度有1-2款新车型，仍处强新品周期中。 总股本(万股)1,073,874.73已上市流通股(万股)1,073,874.73总市值(亿港元)1,818.07流通市值(亿港元)1,818.07资产负债率(%)65.08每股净资产(元)9.2412个月内最高/最低价(港元)20.44/13.42 ❖销量高增叠加高端化提升，量利有望大幅上行。销量方面，多款新车型助力下公司销量持续突破，11月实现销量31万辆，同比+24%，环比+1.1%。后续随新车型规模化交付，以及明年吉利海外销量增长，公司总销量提升趋势延续，预计2025-27E销量306万、370万、399万辆，同比+40%、+21%、+8%。盈利方面，以三款六座SUV为代表的中高端/高端车型大幅提升公司产品结构，以更高的ASP和更高的毛利率有望显著带来净利总额增长。我们预计公司2025-27E净利率5.5%、5.9%、6.4%，归母净利186亿、263亿、316亿元，其中核心归母净利润分别151亿、253亿、306亿元（均考虑极氪私有化）。 ❖低估值+强增长，吉利为明年整车beta修复行情首选标的之一。受汽车补贴政策退坡预期影响，近半年来整车行情整体表现较弱。目前，政策退坡预期已基本反映至整车行业估值，明年存在估值修复的可能性。而在一线车企中，吉利销量、利润增幅居前，而对应25-26年PE仅8.8、6.3倍，显著突破公司以及行业近年估值下限。当前行业悲观预期压制公司估值，使其与基本面背离，反是较好投资时机，建议底部布局。 相关研究报告 《【华创汽车】吉利汽车（00175.HK）2025年三季报点评：三季度量利攀升，高端化新品周期强劲》2025-11-18《吉利汽车（00175.HK）8月销量点评：销量增长势能持续，公司经营持续向上》2025-09-04《吉利汽车（00175.HK）2025年一季报点评：业绩表现优秀，深化打造“一个吉利”》2025-05-16 ❖投资建议：根据公司近期销量以及极氪私有化调整，我们将公司2025-27E归母净利预测由178亿、240亿、272亿元上调至186亿、263亿、316亿元，对应PE8.8倍、6.3倍、5.2倍。参考公司历史估值水平，综合考虑公司基本面以及行业整体趋势，给予公司2026年10倍PE，对应目标价27.01港元，空间60%，维持“强推”评级。 ❖风险提示：行业景气度低于预期、新车型销售低于预期、价格竞争强度高于预期等。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 分析师：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。