客群结构持续优化，静待业绩修复拐点

2024年公司实现营业总收入4.7亿，同比降4.4%，降幅收窄10pct；归母净利润-0.3亿，同比降163%。分季度看，Q1至Q4营收分别为0.8/1.3/1.3/1.3亿，同比-14%/-4%/+5%/-7%；归母净利润分别为316/743/587/-4212万，Q4亏损主要因计提减值损失5176万。分业务看，第三方评估/项目管理营收分别为2.8/1.9亿，同比-12%/+10%。分区域看，华南/华东营收分别为2.2/1.1亿，同比+5%/-10%。2025Q1公司营收0.76亿，同比降1.6%；归母净利润426万，同比增35%。

毛利率36.6%，同比降3.2pct，主要因市场竞争激烈、成本占比提升；期间费用率32.5%，同比提升3.7pct，主要因收入下行致费用占比提升；资产及信用减值损失0.73亿，同比多计提0.42亿，主要系地产类客户回款及工抵房资产减值。2025Q1毛利率28.14%，同比提高0.9pct；净利率5.6%，同比提升1.5pct。

地产类客户收入占比降至46%，客群结构加速优化。公司发布“1125”战略，转型“综合技术服务”，加大产业、保险、存量、海外业务投入，2024年产业、保险类收入分别增长100%、30%以上；海外业务拓展至马来西亚、印度尼西亚、新加坡等国。产品模式上探索酒店品评、连锁餐饮等新应用场景，与华住、尚美等新兴客户合作。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.42/0.63/0.77亿，同比增长264%/51%/21%，EPS分别为0.28/0.42/0.51元/股，对应PE分别为60/40/33倍，维持“买入”评级。风险提示：地产评估需求下行、行业竞争加剧、新业务开拓不及预期等。