建材周观点：社融静待结构修复，9月上旬建材基本面持续弱复苏

本周核心变化：（1）8月社融数据发布，M1余额同比+6.1%，M2余额同比+12.2%（基数与财政错位影响），8月整体社融规模同比少增主因①外币贷款同比多减1173亿元（预计与汇率不稳定有关），②企业债券融资同比少增3501亿元（预计与实体融资需求偏弱有关），③政府债券同比少增6693亿元（预计与专项债提前下发有关）。（2）8月出口3149.2亿美元，同比增速回落至个位数7.1%。（3）关于基建，一方面看好督察组的深入有利落地，另一方面，重点仍是新基建的发力（水利、电力、热力、燃气、产业园等）在兑现端预期更明显。本周水泥发货及库存均呈现上涨（预计与疫情干扰有关），混凝土的产能利用率变化不明显。（4）本周30大中城市销售交易面积下滑36%，幅度较前期明显扩大。（来源：wind等） 推荐组合：伟星新材、硅宝科技、回天新材、中复神鹰、中材科技、金晶科技、洛阳玻璃、旗滨集团、中国电建、鸿路钢构、苏博特、东方雨虹、北新建材、兔宝宝、长海股份、科顺股份 （1）基建链：国新办9月5日举行国务院政策例行吹风会，人民银行、财政部、商务部、国家发展改革委有关负责人介绍稳经济一揽子政策的接续政策措施，指出将新型基础设施、新能源项目纳入专项债券重点支持范围，更好发挥专项债券带动扩大有效投资的作用。本周沥青装置开工率环比上周提升1.6pct至39.7%，一般可用于反映道路、城市市政等工程开工情况，当前时点同比-2.2pct。7月单月基建投资（不含电力）同比+9.1%，1-7月累计+7.4%，保持高投入状态。重视基建由预期向基本面过渡，水泥+建筑+减水剂+防水+管道是我们重点推荐的子方向。①水泥下游一般地产、基建、农村各占1/3，近两年农村比例下降，地产与基建占比提升。近期，水泥出货率环比提升，但价格因部分地区需求恢复缓慢环比小幅下行，长三角水泥库存出现回升，目前为58.3%，同时随着高温影响消退，华东出货提升至76.0%、华南出货提升至78.9%。一方面，9月水泥市场正式进入旺季，重点关注销量、价格的季节性变化，另一方面关注基建加快落地，对水泥需求的拉升，重点标的【上峰水泥】【海螺水泥】【华新水泥】。②建筑建议重视业绩兑现与新基建转型，推荐【中国电建】【鸿路钢构】。③减水剂龙头【苏博特】，看好市占率提升、新材料扩品、稳增长发力。④防水重点关注【东方雨虹】【科顺股份】，管道重点关注【中国联塑】【东宏股份】。 （2）地产链：优先竣工链的零售品种。保交楼再获催化，竣工需求有望回补，从停到开，边际变化更重要。 此外，销售方面，去年下半年基数偏低，同比压力继续缓解。我们继续建议消费建材2个方向：①二手房/新房均受益的C+小b，②加快竣工交付。消费建材重点推荐：【伟星新材】，弹性组合【三棵树】【坚朗五金】【北新建材】【东方雨虹】【科顺股份】【兔宝宝】。竣工链同步推荐【旗滨集团】+【硅宝科技】，玻璃行业或迎来斜率较小的“V形回暖”，建筑胶龙头受益外需改善、份额提升、成本下降、工业胶高增。 （3）继续推荐“万能胶”板块：短期看好Q3毛利弹性及地产竣工回补，长期“万能胶”空间打开、下游全面开花。（1）硅宝科技看点包括：建筑胶（上半年逆势增长18%，下半年有望受益竣工回补、市占率提升），光伏胶、动力电池胶（合作客户增加、提高单一客户渗透率），硅碳负极（加快建设），以及上游有机硅DMC单体降价、Q3毛利率受益。（2）回天新材看点包括：光伏胶回款改善、份额巩固提升，5G通讯领域加快拓展大客户资源，动力电池胶加快产能投放与下游积极验证。万能胶行业重点标的【硅宝科技】【回天新材】。 （4）玻璃：光伏玻璃报价暂稳，截至本周四，3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，环比持平，同比涨幅1.92%。产能方面，当前行业日熔量6.5万吨，环比持平，同比+56.02%。行业库存约23.19天，环比+0.58%，同比+78.55%。相关重点公司【福莱特】【洛阳玻璃】【亚玛顿】【金晶科技】【旗滨集团】。 浮法玻璃库存环比上升。本周重点监测省份生产企业库存总量为6587万重量箱，较上周增幅3.83%，库存天数约32.96天，较上周增加1.59天。周内产线冷修2条，改产3条。本周除京津唐走货尚可外，华北、华东、华中、华南部分厂成交价格有所松动，重点标的【旗滨集团】。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情的负面影响。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 分项表现： （1）消费建材：百强房企8月单月销售额5190亿元，环比7月-0.8%，单月销售规模同比-32.9%（2021年8月-19.6%，9月-36%，10月-30.5%，11月-39.3%，12月-35%，2022年1月-43%，2月-48%，3月-53%，4月-58.6%，5月-31%，6月-43%，7月-39.7%，以上均为同比），2022年累计同比下降49%（来源：克而瑞）。建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心推荐【伟星新材】，重点关注【东方雨虹】【坚朗五金】【北新建材】【科顺股份】，【三棵树】【蒙娜丽莎】【中国联塑】【王力安防】【帝欧家居】【公元股份】。 （2）水泥：需求受疫情干扰明显。本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.2%。价格下调地区主要是湖北和重庆，小幅下调10元/吨；价格上涨地区有安徽芜湖和马鞍山，贵州遵义，涨幅为10-20元/吨。9月上旬，水泥市场正式进入传统旺季，但受市场资金短缺和局部地区疫情复发影响，需求呈缓慢回升态势；价格方面，重庆、湖北等地区因限电解除，供给恢复正常，但需求恢复缓慢，价格出现回落，其他地区保持稳中有升走势为主。我们认为，水泥需求受疫情影响较大，基建链、地产链的政策预期继续提升，需求决定方向，供给决定弹性，短期价格压力大于需求积压释放，龙头关注【海螺水泥】【华新水泥】【祁连山】【上峰水泥】。 （3）玻璃：本周国内浮法玻璃均价1715.68元/吨，较上周均价（1734.96元/吨）下跌19.28元/吨，跌幅1.11%。重点监测省份生产企业库存总量为6587万重量箱，较上周库存增加243万重量箱，增幅3.83%，库存天数约32.96天，较上周增加1.59天。本周浮法玻璃市场偏弱整理，部分区域厂家价格松动，交投偏一般。目前市场消化社会库存为主，区域及厂家出货存差异，价格存优势出货偏好，因此近期部分区域厂家根据自身情况价格有所调整。重点关注【旗滨集团】【金晶科技】【信义玻璃】。 （4）本周无碱池窑粗纱市场价格进一步松动，但整体降幅收窄。一方面成本端支撑，多数厂价格调整趋谨慎；另一方面周内中下游提货量小增，但多数逢低价货源适量采购，多数池窑企业提货存小幅可谈空间。截至9月8日，国内无碱2400tex缠绕直接纱多数厂报价4000-4400元/吨，本周全国均价在4397.63元/吨，含税主流送到，环比跌幅达4.44%，同比下跌27.31%。（数据来源：卓创资讯） （5）“建材+新能源”：3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，环比持平，同比涨幅1.92%。继续重点关注光伏玻璃、工业胶、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）、风电灌浆料、中硼硅玻璃瓶、减隔震、光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）。 （6）人造草坪：共创草坪2021年全球市占率第一，2022年H1海外营收占比93.24%，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。2022年H1原材料持续高位运行，22Q2中国塑料城PE指数为859.03，同比上涨7.13%。Q3原材料、海运费有望回落，截至9月9日，中国塑料城PE指数相较6月末下降10.00%，CCFI指数同比下降13.77%；下半年预计原材料价格回落、海运费下降、越南疫情继续缓和，公司盈利能力有望继续改善，我们持续看好龙头【共创草坪】。 2本周市场表现（0905-0909） （1）板块整体：本周建材指数表现（2.56%），其中，玻璃制造（7.07%），玻纤（3.49%），耐火材料（2.83%），消费建材（1.64%），水泥制造（2.36%），管材（2.50%），同期上证综指（2.37%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：公牛集团（18.14%）、美的集团（18.03%）、三棵树（11.40%）、格力电器（11.11%）、北新建材（9.80%）、东方雨虹（9.77%）、伟星新材（8.84%）、中国巨石（8.65%）、贵州茅台（7.24%）、海螺水泥（7.23%）、鸿路钢构（5.85%）。 环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：南玻A（+61%）、金圆股份（+52%）、兔宝宝（+44%）、万年青（+27%）、海南发展（+20%）、共创草坪（+20%）、福建水泥（+19%）、坚朗五金（+18%）、西部建设（+18%）、东鹏控股（+15%）、凯伦股份（-15%）、洛阳玻璃（-32%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0905-0909） 本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.2%。价格下调地区主要是湖北和重庆，小幅下调10元/吨；价格上涨地区有安徽芜湖和马鞍山，贵州遵义，涨幅为10-20元/吨。9月上旬，水泥市场正式进入传统旺季，但受市场资金短缺和局部地区疫情复发影响，需求呈缓慢回升态势，长三角、珠三角地区企业出货率达到8-9成水平；其他地区多在5-7成不等。价格方面，重庆、湖北等地区因限电解除，供给恢复正常，但需求恢复缓慢，价格出现回落，其他地区保持稳中有升走势为主。（来源：数字水泥） 库存表现：本周全国水泥库容比为67.75%，环比上升1.75个百分点，同比上升13.13个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法玻璃+光伏玻璃（0905-0909） 本周浮法玻璃市场偏弱整理，部分区域厂家价格松动，交投偏一般。目前市场消化社会库存为主，区域及厂家出货存差异，价格存优势出货偏好，因此近期部分区域厂家根据自身情况价格有所调整。短期预期改善预期偏弱，产能预期逐步缩减，但短期市场仍存压，预计短线延续偏弱整理格局。 本周国内浮法玻璃均价1715.68元/吨，较上周均价（1734.96元/吨）下跌19.28元/吨，跌幅1.11%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产256条，日熔量共计170040吨，较上周减少1200吨。 库存表现：截至9月8日，重点监测省份生产企业库存总量为6587万重量箱，较上周库存增加243万重量箱，增幅3.83%，库存天数约32.96天，较上周增加1.59天。 从区域情况看，周内华北成交不温不火，京津唐部分厂走货尚可，库存变化不大，沙河产销环比有所转弱，厂家库存有不同幅度增加，目前厂家总库存约636万重量箱，贸易商库存仍有削减，目前已降至正常水平；华东市场走货一般，多数厂产销偏低，库存小增，仅个别厂成交相对灵活，出货尚可，但整体库存仍处高位；华南个别区域发运不畅，个别产线冷修对局部库存控制起到一定作用，但大厂库存基数偏大，成本支撑下让利促销空间有限；华中近期交投清淡，厂家库存均有不同程度增加，临近周末部分让利出货，局部成交稍有好转；西北前期个别出货尚可