核心业务增长持续，外销业务表现亮眼

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司营收75.66亿元，同比下降5.09%；归母净利润18.06亿元，同比下降24.63%。2025Q1营收24.36亿元，同比增长9.17%；归母净利润6.25亿元，同比下降5.26%。核心业务中，呼吸治疗业务、家用健康检测业务营收分别同比下滑22.42%、0.41%，但电子血压计实现同比双位数增长。血糖管理及POCT解决方案营收同比增长40.20%，其中CGM实现翻倍以上增长；急救业务同比增长34.05%至2.39亿元。
• 外销业务：2024年公司外销收入9.49亿元，同比增长30.42%，得益于海外产品注册工作落地、海外团队属地化布局完善、产品力与品牌影响力提升。
• 研发投入：2024年研发费用达5.47亿元，同比增长8.39%，营收占比达7.23%，近五年研发费用复合增长率达到18.39%。未来将推出低分贝新品（静音制氧机、静音呼吸机、超轻音雾化器）并结合AI技术推出健康产品及健康管理路径。
• 财务预测：预计2025~2027年公司营收分别为83.99、95.03、107.93亿元，同比增长11.01%、13.15%、13.56%；归母净利润分别为20.14、23.09、26.59亿元，同比增长11.54%、14.62%、15.20%；EPS分别为2.01、2.30、2.65元，对应PE分别为17.15、14.96、12.99倍。
• 投资建议：维持公司“增持”评级，预计未来公司凭借丰富的产品布局、创新功能及营销推广，持续提升家用医疗器械行业市占率。
• 风险提示：国际贸易摩擦、行业竞争加剧、产品上市销售不及预期、供应链风险、并购标的运营不达预期带来的商誉减值风险等。