核心业务增长持续，外销业务表现亮眼

鱼跃医疗(002223.SZ) 医药生物｜医疗器械 核心业务增长持续，外销业务表现亮眼 2025年05月06日评级增 持评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2024年报及2025年一季报。2024年，公司实现营收75.66亿元，同比下降5.09%，归母净利润18.06亿元，同比下降24.63%。2025Q1，公司实现营收24.36亿元，同比增长9.17%，归母净利润6.25亿元，同比下降5.26%。 行业需求波动影响业绩表现，核心业务增速亮眼。由于2023年国内社会公共需求波动，公司业绩基数较高，2024年公司营收及归母净利润有所下滑，其中呼吸治疗业务、家用健康检测业务营收分别同比下滑22.42%、0.41%，但电子血压计仍实现了同比双位数增长。核心业务血糖 管理及POCT解 决 方案2024年表 现持续 亮眼， 营收同 比增长40.20%，其中CGM实现翻倍以上增长；孵化业务急救板块凭借优秀的产品性能与服务方案，业务规模加速拓展，2024年急救业务同比增长34.05%至2.39亿元。 持续深耕国际市场，外销业务快速增长。近年来，公司不断加强海外业务投入，得益于海外产品注册工作不断落地、海外团队属地化布局日益完善、公司产品力与品牌影响力日益增强，2024年公司实现外销收入9.49亿元，同比增长30.42%。 龙 靖宁分 析师执业证书编号:S0530523120001longjingning@hnchasing.com 相关报告 1鱼跃医疗（002223.SZ）公司深度：家用医疗器械龙头，聚焦核心业务发展2024-12-23 研发投入加码，未来将持续推出新品。2024年公司持续增加研发投入，研发费用达5.47亿元，同比增长8.39%，营收占比达7.23%，近五年研发费用复合增长率达到18.39%。呼吸治疗业务方面，公司将推出低分贝新品，包括静音制氧机、静音呼吸机及超轻音雾化器，新品将有力改善过往噪音难题，为用户夜间产品使用营造优质体验；同时公司将结合AI技术，逐步推出包括软件、硬件等形式的健康产品及健康管理路径。 投资建议：公司为国内家用医疗器械龙头，主营业务已逐步回归常态化的可持续发展轨道，未来公司有望凭借丰富的产品布局、独特的产品功能创新、创新的营销推广，持续提升家用医疗器械行业市占率，我们预计2025~2027年公司营收分别为83.99、95.03、107.93亿元，分别同比增长11.01%、13.15%、13.56%，归母净利润分别为20.14、 23.09、26.59亿元，分别同比增长11.54%、14.62%、15.20%，EPS分别为2.01、2.30、2.65元，当前股价对应PE分别为17.15、14.96、12.99倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦，行业竞争加剧，产品上市销售不及预期，供 应链风险，并购标的运营不达预期带来的商誉减值风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438