证券研究报告·公司点评报告·化学制药 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纳微科技（688690） 2022年半年度报告点评：核心业务持续高增长，新产品表现亮眼 2022年08月15日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 汪澜 执业证书：S0600522070001 wangl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 80.30 一年最低/最高价 62.48/103.22 市净率(倍) 23.19 流通A股市值(百万元) 13,146.30 总市值(百万元) 32,374.70 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.46 资产负债率(%,LF) 18.69 总股本(百万股) 403.17 流通A股(百万股) 163.71 相关研究 《纳微科技(688690)：2021年年报点评：下游持续高景气度，公司进入高速发展快车道》 2022-03-11 《纳微科技(688690)：2021年三季报点评：业绩符合我们预期，看好公司中长期发展》 2021-11-03 《纳微科技(688690)：2021年中报点评：业绩略超我们预期,色谱填料龙头成长空间广阔》 2021-08-23 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 446 783 1,228 1,828 同比 118% 75% 57% 49% 归属母公司净利润（百万元） 188 374 489 736 同比 159% 99% 31% 50% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.47 0.93 1.21 1.83 P/E（现价&最新股本摊薄） 172.12 86.53 66.17 43.98 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2022年H1公司实现营业收入2.94亿元，同比增长77.41%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长153.73%，实现扣非归母净利润1.03亿元，同比增长69.73%，业绩略超我们预期。剔除收购三家公司合并口径及相关投资收益影响因素后，2022年H1公司实现营业收入2.75亿元，同比增长66.25%，实现归母净利润1.12亿元，同比增长72.01%，实现扣非归母净利润1.01亿元，同比增长67.05%。 ◼ Q2单季度保持增长，研发费用继续加码：2022年Q2单季度实现营业收入1.53亿元，同比增长54.39%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长142.19%；实现扣非归母净利润4643.63万元，同比增长15.65%。2022年H1公司销售费用3847.56万元（+82.33%），销售费用率为13.09%（+0.35pp）；管理费用3686.07万元（+87.45%），管理费用率为12.54%（+0.67pp）；研发费用为3914.39万元（+97.79%），研发费用率为13.32%（+1.37pp）。 ◼ 聚焦生物主业，业务实现快速增长：2022年H1公司把握生物医药市场机遇，在生物医药板块实现营业收入2.41亿元，同比增长74.05%，占整体营业收入比例为82.19%；其中色谱填料和层析介质板块实现营业收入2.00亿元，同比增长66.78%。发生色谱填料和层析介质产品销售的客户数量为388家，较上年同期增加约99家。应用于大分子药物的层析介质实现销售收入1.32亿元，同比增长46.67%；应用于小分子药物的填料实现销售收入0.65亿元，同比增长128.35%。此外，公司IVD板块表现亮眼，尤其是核酸检测用磁珠产品实现营业收入0.35亿元。 ◼ 行业维持高景气度，新产品开发和产业化应用持续推进：随着生物药行业的快速发展，生物样品下游纯化技术近年来也维持高景气度。2021年H1，公司持续推出Protein A亲和层析介质新产品UniMab® EXE、离子交换层析介质新产品NanoGel™-50Q HC等新产品。具有超大孔道结构的小粒径硅胶色谱填料产品也已实现向国际知名色谱分析厂商供应。此外，子公司还完成了100nm羧基乳胶微球的放大转产等项目。公司新产品开发和产业化应用持续推进，奠定长期增长基础。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司所处行业的高景气度，公司迎来市场扩张和份额提升的双重红利，我们将公司2022-2024 年归母净利润预测从2.89/4.43/6.45亿元提升至3.74/4.89/7.36亿元，当前市值对应 PE 分别为 87/66/44 倍。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧风险，下游行业政策风险等 -32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%2021/8/162021/12/142022/4/132022/8/11纳微科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 纳微科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 655 1,351 1,930 2,960 营业总收入 446 783 1,228 1,828 货币资金及交易性金融资产 396 886 1,320 2,049 营业成本(含金融类) 72 120 179 257 经营性应收款项 114 265 310 520 税金及附加 6 10 16 23 存货 125 180 281 370 销售费用 66 113 178 265 合同资产 0 0 0 0 管理费用 48 98 154 229 其他流动资产 19 20 20 22 研发费用 66 117 184 274 非流动资产 625 611 586 551 财务费用 -4 0 0 0 长期股权投资 27 27 27 27 加:其他收益 14 16 25 37 固定资产及使用权资产 249 234 208 171 投资净收益 11 94 25 37 在建工程 8 8 8 8 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 16 17 19 21 减值损失 -5 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 13 13 13 13 营业利润 213 433 567 853 其他非流动资产 311 311 311 311 营业外净收支 0 1 1 1 资产总计 1,280 1,962 2,516 3,511 利润总额 213 434 567 854 流动负债 171 306 362 605 减:所得税 25 52 68 102 短期借款及一年内到期的非流动负债 17 27 37 47 净利润 187 382 499 751 经营性应付款项 31 153 106 217 减:少数股东损益 -1 8 10 15 合同负债 16 10 20 36 归属母公司净利润 188 374 489 736 其他流动负债 107 116 198 305 非流动负债 63 63 63 63 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.47 0.93 1.21 1.83 长期借款 10 10 10 10 应付债券 0 0 0 0 EBIT 198 339 542 816 租赁负债 19 19 19 19 EBITDA 221 385 589 863 其他非流动负债 34 34 34 34 负债合计 234 369 425 669 毛利率(%) 83.89 84.64 85.42 85.93 归属母公司股东权益 1,042 1,582 2,071 2,807 归母净利率(%) 42.14 47.81 39.84 40.26 少数股东权益 3 10 20 36 所有者权益合计 1,045 1,592 2,092 2,843 收入增长率(%) 117.74 75.33 56.92 48.87 负债和股东权益 1,280 1,962 2,516 3,511 归母净利润增长率(%) 158.75 98.91 30.77 50.46 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 158 252 420 694 每股净资产(元) 2.60 3.92 5.14 6.96 投资活动现金流 -301 63 3 25 最新发行在外股份（百万股） 403 403 403 403 筹资活动现金流 330 175 10 10 ROIC(%) 21.30 21.80 25.07 28.30 现金净增加额 186 490 433 729 ROE-摊薄(%) 18.05 23.65 23.62 26.22 折旧和摊销 24 46 47 47 资产负债率(%) 18.32 18.83 16.88 19.05 资本开支 -47 -31 -22 -11 P/E（现价&最新股本摊薄） 172.12 86.53 66.17 43.98 营运资本变动 -46 -81 -101 -67 P/B（现价） 30.83 20.47 15.63 11.53 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn