盈利能力显著改善

甬矽电子2024年及2025年第一季度业绩显著改善，主要得益于海外大客户突破及核心客户高速成长。2024年公司营收36.09亿元，同比增长50.96%，归母净利润6,632.75万元，同比增长15,971.54万元，实现扭亏为盈。毛利率回升至17.33%，期间费用率下降明显。2025Q1营收9.45亿元，同比增长30.12%，归母净利润2,460.23万元，同比增长6,005.27万元，实现扭亏转盈。

公司聚焦中高端先进封测，积极布局Bumping、CP、晶圆级封装、FC-BGA、汽车电子等新产品线，一站式交付能力提升。客户群持续扩大，晶圆级封测产品营收同比增长603.85%。在汽车电子、射频通信、AIoT等领域取得进展，海外客户布局成效显著。

预计公司2025/2026/2027年收入分别为45.52/56.91/68.60亿元，归母净利润分别为2.02/3.55/4.61亿元，对应2025-2027年PE分别为57倍、33倍、25倍，维持“买入”评级。

风险提示包括业绩下滑、产品迭代失败、原材料价格波动、客户集中度高等。