一季度利润同比高增，盈利能力显著改善

1Q25公司业绩表现亮眼，营收同比增长16.37%至8.24亿元，归母净利润同比增长72.84%至1.41亿元（扣非后同比增长104.84%），综合毛利率48.82%。增长主要来自CMP抛光材料及显示材料业务放量，新业务如高端晶圆光刻胶、半导体先进封装材料虽收入贡献有限但已取得客户订单并推进验证。

2024年全年营收同比增长25.14%至33.38亿元，归母净利润同比增长134.54%至5.21亿元，半导体业务已成为核心驱动力，贡献营收15.2亿元（同比增长77.40%），占总营收约46%。打印复印耗材业务收入持平，彩色碳粉粉年销量首次突破2000吨，硒鼓、墨盒业务均实现增长。

分业务板块来看，CMP抛光垫收入达2.2亿元（同比增长63.14%），国内龙头地位稳固；CMP抛光液、清洗液收入增长53.64%；半导体显示材料收入1.3亿元（同比增长85.61%）。新业务方面，高端晶圆光刻胶、半导体先进封装材料合计收入629万元，部分产品通过客户验证并获订单，光刻胶产品持续放量。

投资建议方面，看好公司在半导体材料领域的平台化发展，预计2025-2027年营收分别为38.66/44.08/50.58亿元，归母净利润6.78/8.68/11.16亿元，对应PE分别为41/32/25倍，维持“优于大市”评级。

风险提示包括下游晶圆制造稼动率或需求不及预期、新产品开发不及预期、行业竞争加剧等。