零售/境外营收同比高增，盈利能力和现金流同比改善

2026年08月21日东方雨虹(002271.SZ) 零售/境外营收同比高增，盈利能力和现金流同比改善 事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年，营收148.67亿元（yoy+9.57%），归母净利润6.13亿元（yoy+8.67%），扣非归母净利润5.76亿元（yoy+13.59%）；2026Q2营收76.77亿元（yoy+0.83%），归母净利润2.12亿元（yoy-43.14%），扣非归母净利润2.14亿元（yoy-36.12%）。 H1零售/境外营收同比高增，Q2营收增速有所回落。2026H1，公司实现营收148.67亿元（yoy+9.57%），Q1、Q2营收增速分别为20.74%和0.83%，Q2营收增速回落或由于Q1末为应对成本压力公司产品提价，经销商提前补库透支部分需求。 分 渠 道 看 ，2026H1， 零 售/工 渠/直 销 营 收 分 别 为63.46/63.77/20.23亿元，分别同比+25.44%/+0.48%/-0.64%，营收占比分别为42.68%/42.90%/13.61%；零售/工渠/直销毛利率分别 为32.84%/23.52%/23.50%， 分 别 同 比+0.66pct/+2.81pct/-0.85pct。期内，公司零售渠道营收同比高增，或主要系海外并购贡献影响叠加民建增长稳增，境外建材零售营收10亿元（同比+2388%），民建集团营收50.64亿元（yoy+6.65%）。 分 产 品 看 ，2026H1， 防 水 卷 材/涂 料/砂 浆 营 收 分 别 为57.65/42/20.81亿元，分别同比+4.56%/+6.43%/+4.26%；防水卷材/涂料/砂浆产品毛利率分别为23.89%/37.19%/27.86%，分别同比+1.29pct/+0.65pct/+1.27pct。期内，公司主营产品营收增长稳健，同时前期提价落地叠加低成本冬储沥青或带动毛利率同比改善。 董文静分析师SAC执业证书编号：S1450522030004dongwj@sdicsc.com.cn 分区域看，2026H1，境内/境外营收分别为130.95/17.72亿元，分 别 同 比+0.79%/+207.55%； 境 内 业 务 毛 利 率27.38%（ 同 比+1.75pct）。期内，公司推进海外生产基地建设和海外并购，营收同比高增。 陈依凡分析师SAC执业证书编号：S1450524080001chenyf4@sdicsc.com.cn 相关报告 境外营收同比高增，Q1营收恢复快速增长盈利改善2026-04-23Q3营收同比增长，归母净利润降幅逐季收窄，经营性现金流大幅改善2025-10-28营收业绩承压，现金流和费用率同比改善，提价或助力H2盈利提升2025-08-01营收业绩持续承压，Q3毛利2024-10-29 盈利能力和现金流同比改善，减值压力进一步释放。2026H1，公司销售毛利率27.35%（同比+1.95pct），Q2毛利率27.66%（环比+0.63pct、同比+0.95pct），高毛利率的零售业务营收同比高增，叠加提价落地/低成本冬储原材料共同助力毛利率改善。2026Q1、Q2，公司资产+信用减值分别为2.14亿元、4.82亿元（2025Q1、Q2为1.47亿元、2.58亿元）。截至2026年6月末，公司应收票据及应收账款为77.02亿元，同比大幅减少20.65%。若考虑归母净利润加回减值，2026Q2公司经营性净利润6.94亿元（同比 公司快报/东方雨虹 +10.16%），经营性净利率9.04%（同比+0.77pct、环比+0.47pct）。2026H1，公司经营性现金流净流出3.4亿元（同比+14%）。 率环比改善，现金流表现亮眼零售端+现金流表现亮眼，分红同比大幅提升，减值计提拖累业绩增速2024-04-22 盈利预测和投资建议：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为305.07亿元、331.58亿元和357.02亿元，分别同比增长10.62%、8.69%和7.67%，实现归母净利润16.82亿元、21.49亿元和27.31亿元，分别同比增长1384.61%、27.78%和27.11%，动态PE分别为16.2倍、12.6倍和9.9倍。给予“买入-A”评级，6个月目标价14元，对应2026年20倍PE。 风险提示：政策执行不及预期，下游需求不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034