地铁设计（003013）：Q4营收业绩同比高增，盈利能力提升高ROE亮眼

公司快报 2025年04月05日地铁设计(003013.SZ) 证券研究报告 Q4营收业绩同比高增，盈利能力提升高ROE亮眼 事件：公司发布2024年报，2024年公司实现营业收入27.48亿元（yoy+6.79%），归母净利润4.92亿元（yoy+13.91%），扣非归母净利润4.89亿元（yoy+14.82%）。拟向全体股东每10股派发现金红利4.80元（含税），经计算，现金分红率为39.02%。 Q4营收业绩同比高增，维持强劲经营韧性。 2024年公司实现营业收入27.48亿元（yoy+6.79%），分季度看，Q1-Q4各季度营收分别yoy+1.18%、1.77%、6.14%、16.52%，Q4单季度营收同比提速，全年营收保持稳健增长。在各业务板块中，公司核心主 业勘 察 设 计业 务全 年营收yoy+5.57%,工 程 总 承 包 业 务营 收yoy+75.25%,营收占比提升至9.26%（同比+3.62pct）。在业务区域上，广东省内业务营收同比+1.35%，广东省外业务全年营收同比高增20.32%，营收占比提升至32.31%（同比+3.63pct）。全年实现归母净利润4.92亿元，yoy+13.92%,Q4单季度归母净利润同比+34.14%。公司2024Q4营收和业绩实现同比高增，除营收确认的季度性原因外，主要由于公司承担总体总包的部分线路在2024Q4开通，实现工程收入确认。公司自2017年以来各年营收和业绩均实现同比正向增长，体现在行业周期波动下的经营韧性。 资料来源：Wind资讯 盈利能力同比提升，ROE表现亮眼，Q4经营性现金流大幅改善。 董文静分析师SAC执业证书编号：S1450522030004dongwj@essence.com.cn 2024年，公司毛利率为38.40%（同比+1.17pct），广东省内、省外业务毛利率均同比提升，主要由于期内公司总体总包项目开通，实现收入确认，带动毛利率提升，同时公司持续实施降本增效措施有 效。期 内公 司期 间 费 用 率小 幅提 升至13.42%（同 比+0.27pct），主要由于研发费用率（同比+0.24pct）和财务费用率同比+0.44pct）同比提升，销售费用率（同比-0.19pct）和管理费用率（同比-0.22pct）均控制有效。公司全年净利率为18.23%,同比+1.15pct，ROE（加权）为19.25%，同比+0.36pct。公司全年盈利能力改善，ROE维持在19%以上的高水平。2024年公司经营性现金流净额为0.38亿元，较前三季度净流出5.30亿元大幅改善，其中24Q4净流入5.67亿元。 相关报告 Q3业绩同比高速增长，经营性现金流明显改善2024-10-29 高壁垒城轨设计优质国企，稳健经营+新兴业务打造长期成长2024-07-04 深耕轨交核心主业，积极开展新业态，长期稳健发展可期。 公司为稀缺的A股城市轨交设计龙头，业务壁垒高，竞争优势突出，经营韧性强劲。2024年公司深耕核心主业，开展全国50个城 市30条总体总包和设计总承包线路以及11条咨询线路的设计任务，保障9条总体线路高质量开通，重点推进拓展广州、南昌、五洲、福州等城市新一轮轨道交通建设规划项目。同时开拓第二增长曲线，重点布局节能改造，承接轨交项目已进入运维期，并拓展至非轨交类项目。布局新兴低空经济，制定广州市“轨道交通+低空”基础设施布局方案；与通号城市轨道交通技术有限公司签署《战略合作框架协议》，共同打造“轨道+低空”多元新业态。海外业务稳步推进，获得港铁高低压改造项目设计工作。 盈利预测和投资建议：公司高ROE、高分红表现凸显经营治理和股东回报优势，我们看好公司稳健经营治理风格下的持续成长和股东回报，预计公司2025-2027年分别实现营业收入30.08亿元、32.66亿元和35.19亿元，同比增长9.5%、8.6%和7.7%；归母净利润为5.43亿元、5.98亿元和6.52亿元，同比增长10.3%、10.1%和9.2%；PE分别为12.0倍、11.0倍和10.1倍。给予公司“买入-A”评级，2025年PE为15倍，对应6个月目标价为20元。 风险提示：宏观经济波动；地方财政恶化和回款风险；政策落地不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；盈利预测不及预期。 [Table_Finance2]财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034