黄金周报：市场技术性调整、关税预期继续缓和，金价延续回调

核心观点 市场技术性调整，加之风险偏好回升，上周金价继续回调。上周三（4月30日），沪金主力期货价格较前周五下跌0.61%至782.38元/克，黄金T+D现货价格下跌0.69%至779.50元/克；上周五（5月2日），COMEX黄金主力期货价格较前周五下跌2.49%至3247.40美元/盎司；伦敦金现货价格下跌2.35%至3240.61美元/盎司。具体来看，上周金价继续回调，一方面源于前期金价快速上涨引发的技术性调整，市场获利了结，另一方面则因美国在“关税战”方面的立场有所软化，特朗普表示对华关税有望大幅下调，并宣布进口汽车和零部件将免于重新征收钢铝单独关税，市场对关税的担忧有所缓解，加之美国4月非农数据好于预期，带动全球风险资产持续修复，对金价造成一定压力。 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞 分析师白雪 时间 2024年5月7日 本周（5月5日当周）黄金价格将延续震荡格局。近期金价延续回落，但尚未出现扭转上行趋势的重大利空因素，预计将维持震荡走势。不过，中长期来看，美国关税压力和政策不确定性将致使美国“滞胀”风险显著抬升，加之美元信用持续弱化、地缘政治风险升温等黄金上涨核心逻辑仍在，这些因素将持续为金价提供坚实支撑。 获 取更 多 研 究 报 告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 上周三（4月30日），沪金主力期货价格收于782.38元/克，较前周五（4月26日）下跌4.82元/克；黄金T+D现货价格收于779.50元/克，较前周五下跌5.43元/克。国际金价方面，上周五（5月2日）COMEX黄金主力期货价格收于3247.40美元/盎司，较前周五大幅下跌82.80美元/盎司；伦敦金现货价格收于3240.61美元/盎司，较前周五大幅下跌78.15美元/盎司。 数据来源：iFind，东方金诚 1.2黄金基差 上周五，国际黄金基差（现货-期货）为24.70美元/盎司，较前周五大幅上升19.60美元/盎司；上周三（4月30日），上海黄金基差为27.44元/克，较前周五大幅上涨28.55元/克。 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五，黄金内外盘价差为17.62元/克，较前周五的16.58元/克继续回升，主因海外市场风险偏好延续回升，带动外盘金价跌幅大于内盘，内外盘价差继续上升。上周原油价格跌幅大于黄金，金油比继续回升；白银价格跌幅基本与黄金一致，金银比与前周持平；上周金铜比波动上涨，主因美国一季度GDP表现较弱，市场对美国经济增长预期转弱，铜遭到明显抛售，铜价随之回调，且降幅大于黄金。 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓基本持平于前周。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为944.26吨，较前一周减少2.01吨。上周国内黄金T+D累计成交量显著减少，全周累计成交量为155796千克，主因交易所周四、周五因假期休市。 期货持仓方面，截至4月29日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量降幅小于空头持仓量降幅，导致多头净持仓量继续减少。库存方面，上周COMEX黄金期货库存继续减少，上期所黄金库存持平前一周于15648千克。 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观基本面 2.1重要经济数据 美财政部二季度借款预期大幅上调超三倍至5140亿美元。4月28日，美国财政部声明表示，已将二季度的联邦借款预估大幅上调，原因是初始现金储备远低于此前预期，背后是美国国会至今尚未提高联邦债务上限。美国财政部目前预计，4月至6月期间的净借款将达到5140亿美元，远高于今年2月时预测的1230亿美元。按照惯例，财政部此前在做出预测时假定债务上限问题会被解决（即提高或暂停），但美国国会至今仍在就此议题进行磋商。而对于第 三季度，美国财政部预计净借款将达到5540亿美元，前提仍是假设季度末现金余额为8500亿美元，并假定债务上限问题能够解决。如果美国国会未能及时提高或暂停债务上限，美国财政部将被迫大幅削减短期国库券的发行量，并动用现有现金储备来维持支出。 美国3月JOLTS职位空缺创半年新低，大幅低于预期。4月29日，美国劳工统计局公布的报告显示，美国3月JOLTS职位空缺719.2万人，远低于预期值750万人，前值从756.8万人下修至748万人。职位空缺与失业人数的比率下降至1.0，这是自去年9月以来的最低水平。分行业来看，大多数行业的职位空缺数量均出现下降，其中建筑业、交通运输业、私立教育和房地产业尤为明显，仅金融和保险业出现职位空缺增长。不过，3月的裁员数量降至去年6月以来的最低水平，招聘数意外从537万增至541.1万，创下去年10月以来的最高水平，在一定程度上缓解了职位空缺数据的疲软。 美国4月非农就业人口增长大幅好于预期。5月2日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国4月非农就业人口增长17.7万人，高于预期值13.8万人，前值从22.8万人下修至18.5万人。美国4月失业率为4.2%，持平于预期值和前值。当月私营部门就业人口变动增加16.7万人，高于预期值12.5万人，但低于前值20.9万人。4月平均每小时工资同比增长3.8%，低于预期值3.9%，与前值持平。 数据来源：iFind，东方金诚 2.2美联储政策跟踪 上周为美联储议息会议前的静默期，美联储官员无增量表态。不过，5月2日，有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos表示，4月份的非农就业报告使得美联储6月份降息的可能性降低，因为在那之前只会再出一份就业报告。Timiraos指出，美联储官员们普遍表示，降息可能需要出现失业率上升的明显迹象。由于4月份的就业报告几乎没有显示就业岗位的普遍下降，美联储官员在下周的政策会议上很容易保持观望态度，包括几乎不发表任何暗示准备在6月中旬的会议上降息的言论。 2.3美元指数走势 上周美元指数继续小幅回升。上周美国在“关税战”方面的立场有所软化，市场对关税的担忧有所缓解，风险偏好延续回升，美元指数继续上涨。截至上周五，美元指数较前一周五上涨0.46%至100.04。 数据来源：iFind，东方金诚 2.4美国TIPS收益率走势 上周市场继续交易美国经济衰退预期，带动10年期TIPS收益率延续下行，但周五公布的美国4月非农新增就业数据再超预期，市场降息预期延后，导致10年期TIPS收益率转为上行。截至上周五，美国10年期TIPS收益率下行4bp至2.06%。 数据来源：iFind，东方金诚 2.5国际重要事件跟踪 美伊核谈判陷入僵局，俄乌局势仍存不确定性。上周英国军队联合美国对胡赛武装进行空袭，随后伊朗外长表示，伊朗将于周五（5月2日）、周六分别与欧洲和美国就核协议进行谈判，但谈判陷入僵局，特朗普宣布对伊朗石油买家实施二级制裁。俄乌方面，普京在上周日（5月4日）发言中表示，俄罗斯有足够的力量和资源来结束与乌克兰的战争，这或意味着俄乌和谈可能很难达成。 数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800 (总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn