【每日研报20250508】美联储鹰派按兵不动，通胀上行风险增加

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 涨 ， 道 指 涨0.7%， 标 普500指 数 涨0.43%， 纳 指 涨0.27%。 美 元 指 数 涨0.64%报99.90， 非 美 货 币多 数 下 跌 。 欧 元 兑 美 元 跌0.59%报1.1303， 英 镑 兑 美 元 跌0.58%报1.3292， 美 元 兑 日 元 涨1.00%报143.8315， 美 元 兑 人 民币 涨0.28%报7.2283。 国 际 油 价 走 弱 ， 美 油 主 力 合 约 收 跌1.93%， 报57.95美 元/桶 ； 布 伦 特 原 油 主 力 合 约 跌1.91%， 报60.96美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 跌 ，COMEX黄 金 期 货 跌1.47%报3372.60美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌2.31%报32.61美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 跌1.72%报17.14分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 跌0.63%报67.40/磅 。 消 息 回 顾 【美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。FOMC声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加。重申最近指标显示经济活动仍稳健扩张，但指出净出口波动已影响数据。美联储宣布，将继续以3月会议宣布的更慢速度缩减资产负债表。美联储利率决议后，美股、美元、美债收益率走低，黄金小幅走高。美联储利率决议公布后，交易员继续认为美联储将在七月之前降息，仍然预期今年将有三次降息。】 【美联储主席鲍威尔表示，美联储可以耐心，无需急于降息，特朗普的表态“根本不会影响美联储的工作”。调查受访者指出关税是推动通胀预期的主要因素。关税的影响到目前为止比预期的要大得多。如果像宣布的那样大幅增加关税持续下去，将会出现更高的通胀和更低的就业。避免持续通胀将取决于关税的规模、时间和通胀预期。】 【由于担忧美国政府即将对进口药品发起的关税，制药商正在大量囤积库存。最新贸易数据显示，今年3月，美国药品进口量激增200亿美元。爱尔兰对美国药品出口增幅尤其显著，并使得该国对美国的贸易顺差首次超过对中国的贸易顺差。】 【美国副总统万斯表示，与欧盟的谈判正在进行中，希望欧洲市场对美国商品开放。欧美关系在某些方面偏离了轨道，应鼓励双方共同努力重回正轨。欧盟贸易专员塞夫乔维奇表示，如果谈判失败，欧盟将于周四公布针对美国关税的下一步反制措施的细节。】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数涨0.64%报99.90，非美货币多数下跌。欧元兑美元跌0.59%报1.1303，英镑兑美元跌0.58%报1.3292，美元兑日元涨1.00%报143.8315。美联储于5月议息会议中如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。FOMC声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加，但重申美国经济总体仍维持稳健态势，但由“抢出口”效应所致的净进口大幅增长已对经济数据造成负面影响。美联储宣布将继续以3月会议宣布的更慢速度缩减资产负债表。此外，鲍威尔继续警告未来通胀的上行风险，暗示美联储短期内或继续维持鹰派基调以实现通胀目标。利率决议公布后，市场预期今年仍有3次的降息空间。展望未来，未来美联储的降息路径很大程度上将取决于未来关税的谈判进度，若关税谈判未有实质性的成果，且维持当前紧缩的利率环境或导致未来经济趋于转弱，中长期来看美联储或启动新一轮降息周期。即便是美联储长期维持鹰派立场，美元上行或依旧受阻。从数据上来看，即便欧元区与美国两年期国债的收益率差已经向有利于美国的方向移动，但欧元仍维持偏强走势，暗示投资者对于美元持日益谨慎的态度，政策的不确定性以及美国经济转弱预期或预示美元维持疲软态势。欧元区方面，3月零售销售月率录得-0.1%，略低于预期的0%。此前的PMI数据显示，欧元区服务业于连续扩张后近乎陷入停滞，欧盟和美国之间的谈判于进展甚微，但隔夜美国副总统万斯释放贸易谈判积极信号。中长期来看，在鸽派降息预期且美欧贸易遇阻的背景下欧元存在下行风险，但短期内仍受美元的偏弱运行提振。日本方面，劳动力市场需求放缓迹象初步显现，日本经济复苏仍面临一定压力。美日贸易谈判进展受阻，加之特朗普新一轮关税措施可能对日本出口与经济增长构成负面影响，令日本央行加息路径承压，日本央行于上周五如期维持利率不变，经济前景不确定的背景下，日元短期内震荡偏强运行。 S&P500 截至5月7日，标普500指数上涨0.43%至5631.28点；迷你标普500主力合约上涨0.55%至5645.75点。美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。FOMC声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加。美联储主席鲍威尔表示，美联储可以耐心，无需急于降息，特朗普的表态“根本不会影响美联储的工作”。会后声明与鲍威尔的讲话均呈现出较强的鹰派色彩。在多重不确定性的影响下，美股全天交投震荡，直至尾盘，受到特朗普政府将放松对人工智能芯片监管的相关消息提振，指数在半导体股的带动下收高。策略上，建议暂时观望。 图表2：S&P500走势图 富 时 中 国A50 截至5月7日，富时中国A50指数上涨1.04%至13269.1点；新交所富时A50期指主力合约上涨1.24%至13226点。国内方面，政策面上，5月7日中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会联合发布了“一揽子金融政策”，涉及降准降息降个人住房公积金贷款利率、精准帮扶受关税影响较大市场主体等，加大了中长期流动性供给，降低融资成本，为资本市场注入稳定力量，释放货币政策稳增长稳就业稳预期的积极信号。此外，应美方邀请，何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将在访问瑞士期间，与美方牵头人美国财长贝森特就关税问题举行会谈，需密切关注会谈动向。整体来看，目前国内对冲关税扰动相关政策加速落地，对市场起到有力支撑，同时五一节假日期间消费需求旺盛，也在一定程度上显示出内需回暖的迹象，在国内政策推动、内需修复，海外关税战缓和的背景下A股市场风险偏好近期有明显回升，量能亦有所放大。策略上建议轻仓逢低买入，需警惕关税谈判不及预期的回调。 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 偏 弱 ，报 收4.62美 元/磅 ，涨 跌 幅-3.31%。国 际 方 面 ，美 联 储 连 续 第 三 次 维 持 利 率 不 变 ，声 明 中强 调 通 胀 和 失 业 率 上 升 的 风 险 走 高 。 鲍 威 尔 高 呼 不 确 定 性 因 素 以 及 继 续 观 望 等 待 的 成 本 很 低 ， 表 示 不 急 于 降 息 。 鲍 威 尔还 称 无 意 主 动 与 特 朗 普 会 晤 ， 后 者 的 降 息 呼 吁 无 碍 美 联 储 的 工 作 。 国 内 方 面 ， 三 部 门 发 布 一 揽 子 金 融 政 策 稳 市 场 稳 预 期 。央 行 宣 布 推 出 十 项 政 策 措 施 ， 其 中 包 括 全 面 降 准0.5个 百 分 点 ， 下 调 政 策 利 率0.1个 百 分 点 ， 降 低 结 构 性 货 币 政 策 工 具 利率 和 公 积 金 贷 款 利 率0.25个 百 分 点 ， 设 立5000亿 元“服 务 消 费 与 养 老 再 贷 款”等 。 金 融 监 管 总 局 将 推 出 八 项 增 量 政 策 ，包 括 加 快 出 台 适 配 房 地 产 发 展 新 模 式 的 融 资 制 度 、 再 批 复600亿 元 保 险 资 金 长 期 投 资 试 点 等 。 证 监 会 将 全 力 支 持 中 央 汇金 发 挥 好 类“平 准 基 金”作 用 ，出 台 深 化 科 创 板 、创 业 板 改 革 政 策 措 施 等 。库 存 方 面 ，截 至5月7日 ，COMEX铜 库 存 为156623短 吨 ， 环 比-1991短 吨 ；LME铜 库 存 为193975吨 ， 环 比-1650吨 ；SHFE每 日 仓 单21541吨 ， 环 比-3381吨 。 美 元 美 债 方面 ， 美 元 指 数 走 强 ， 最 终 收 涨0.47%， 报99.86。 基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.2740%；对 货 币 政 策 更 敏 感 的 两 年 期 美债 收 益 率 收 报3.7870%。 操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 震 荡 交 易 ， 仅 供 参 考 。 图表4：铜日线走势图 黄 金 隔 夜 ， 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 跌 ，COMEX黄 金 期 货 跌1.47%报3372.60美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌2.31%报32.61美 元/盎 司 。 美 联 储 于5月 议 息 会 议 中 如 期 按 兵 不 动 ， 维 持 联 邦 基 金 利 率 目 标 区 间 在4.25%-4.5%不 变 。FOMC声 明称 ， 经 济 前 景 的 不 确 定 性 进 一 步 增 加 ， 失 业 率 上 升 、 通 胀 上 升 的 风 险 都 已 经 增 加 ， 但 重 申 美 国 经 济 总 体 仍 维 持 稳 健 态 势 ，但 由“抢 出 口”效 应 所 致 的 净 进 口 大 幅 增 长 已 对 经 济 数 据 造 成 负 面 影 响 。 此 外 ， 鲍 威 尔 继 续 警 告 未 来 通 胀 的 上 行 风 险 ，暗 示 美 联 储 短 期 内 或 继 续 维 持 鹰 派 基 调 以 实 现 通 胀 目 标 。利 率 决 议 公 布 后 ，市 场 预 期 今 年 仍 有3次 的 降 息 空 间 。短 期 来 看， 鲍 威 尔 的 鹰 派 言 论 叠 加 黄 金 高 位 回 调 需 求 ， 短 期 内 或 对 金 价 形 成 一 定 压 制 ， 但 经 济 转 弱 预 期 下 的 未 来 降 息 预 期 仍 利 多金 价 长 期 的 看 涨 逻 辑 。 虽 近 日 美 方 对 欧 盟 及 中 国 释 放 关 税 谈 判 的 积 极 信 号 ， 然 而 即 便 关 税 税 率 经 谈 判 后 下 调 ， 现 有 的 关税 水 平 足 以 推 动 美 国 本 土 的 通 胀 升 温 ， 抬 升 经 济”滞 胀“风 险 ， 以 及 全 球 供 应 链 的 受 阻 ， 加 之 美 国 债 务 规 模 持 续 扩 张 将持 续 影 响 美 元 信 用 以 及 央 行 持 续 购 金 提 供 长 期 支 撑 ， 黄 金 中 长 期 看 多 逻 辑 维 持 不 变 ， 但 短 期 内 回 调 压 力 仍 存 。 白 银 方 面 ，虽 近 期 关 税 风 险 边 际 下 降 提 振 经 济 预 期 ， 但 考 虑 到 美 国 经 济 转 弱 预 期 下 ， 未 来 光 伏 和 工 业 需 求 存 在 下 行 风 险 ， 整 体 来 看白 银 需 求 仍 处 于 弱 周 期 ， 金 银 比 处 于 阶 段 性 高 位 ， 白 银 主 要 以 跟 涨 为 主 ， 上 行 或 仍 受 到 一 定 阻 力 。 操 作 上 建 议 ， 仍 建 议以 逢 低 布 局 思 路 对 待 。 洲际交易所(ICE)原糖期货收盘下跌，因巴西中南部甘蔗收获季开局强劲，确保供应充足。ICE交投最活跃的7月原糖期货合 约 收 低0.31美 分 或1.8%，结 算 价 报 每 磅17.13美 分 ，跌 向 本 月 早 些 时 候 创 下 的 三 年 多 低 点16.97美 分8月 白 糖 期 货 合 约 下 跌1.7%，报每吨485.40美元。巴西港口等待装运食糖的船只数量为59艘，此前一周为44艘港口等待装运的食糖数量为246.48万吨，此前一周为187.11万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为235