晨会纪要

王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn证券分析师：刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.总量政策加码，结构工具破局——国新办稳市场稳预期新闻发布会解读➢2.长安汽车（000625）：新能源效益改善，海外本土化进程加速——公司简评报告➢3.盐津铺子（002847）：核心品类持续放量，多渠道快速发力——公司简评报告➢4.荣盛石化（002493）：炼化边际改善，大化工平台深化——公司简评报告➢5.券商一季报业绩大幅增长，保险NBV延续高增势头——非银金融行业周报（20250428-20250504） 财经要闻 ➢1.美联储维持联邦基金利率目标区间不变➢2.4月外储规模上升，央行连续6个月增持黄金➢3.央行召开会议贯彻落实中央政治局会议精神，全力推进一揽子金融政策加快落地➢4.证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》➢5.央行、证监会：鼓励创设科技创新债券指数以及与相关指数挂钩的产品➢6.国新办举行新闻发布会，介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况 正文目录 1.1.总量政策加码，结构工具破局——国新办稳市场稳预期新闻发布会解读.....31.2.长安汽车（000625）：新能源效益改善，海外本土化进程加速——公司简评报告........................................................................................................................41.3.盐津铺子（002847）：核心品类持续放量，多渠道快速发力——公司简评报告...........................................................................................................................51.4.荣盛石化（002493）：炼化边际改善，大化工平台深化——公司简评报告..61.5.券商一季报业绩大幅增长，保险NBV延续高增势头——非银金融行业周报（20250428-20250504）...................................................................................7 2.财经新闻.....................................................................................9 3. A股市场评述.............................................................................12 4.市场数据...................................................................................14 1.重点推荐 1.1.总量政策加码，结构工具破局——国新办稳市场稳预期新闻发布会解读 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，liusj@longone.com.cn 事件：5月7日，国新办举行新闻发布会，央行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、证监会主席吴清介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。 核心观点：本次国新办新闻发布会再现了去年“924”的高规格，在当前关税政策影响开始显现，形势已发生变化的情况下，总量以及结构性政策的适时推出，体现了政治局会议“强化底线思维”、“加强超常规逆周期调节”精神的落实。尤其是双降中全面降息超市场预期，结构性工具也精准聚焦消费、科技、民生、外贸等方面，提升内部的“确定性”，持续稳股市稳楼市政策也得到落实。增量政策上，会议强调，根据经济金融运行情况和各项工具使用效果，还可以扩大工具规模、完善工具政策要素，或者创设新的政策工具，预计中美贸易摩擦的走向或是重要变量。从全年的维度来看，增量政策仍然可期，货币上降准降息或仍有空间，财政上关注下半年增发国债，提高赤字率的可能性。 高规格的发布会，政策总体超预期。1.高规格。本次会议再现了去年“924”国新办新闻发布会的高规格，由一行一会一局负责人出席，并发布一揽子金融政策。2.政策总体超预期。4月政治局会议提出“根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节”，4月制造业PMI受关税政策影响明显回落，后续在出口、生产等数据上可能也会有所反映，当前已符合“形势变化”这一条件的激活，同时“总量与结构”并行的一揽子政策推出，有望提振信心与预期的同时，降低实体融资成本，畅通信贷投放扩大内需以及民生的关键领域。 全面降准降息。1.择机降准降息落地。合并口径来看，4月MLF+买断式逆回购到期全额续作，同时年内化债基本完成，新增专项债发行可能提速，超长期特别国债开启发行，大步伐降准50个BP，释放长期流动性约1万亿元，有望弥补流动性缺口；全面降息超预期，作为政策利率的7天期OMO利率下调10个BP（1.5%降至1.4%），后续5月LPR也有望等比例下调，此次调整时间点恰逢5月FOMC会议之前，同时近期人民币对美元汇率的走强，也为降息打开了空间。2.结构性降息落地。两会经济主题记者会上，央行行长潘功胜曾提到，研究降低结构性货币政策工具利率，包括再贷款利率、各期限支农支小再贷款利率、PSL利率、专项结构性货币政策工具利率均下调25个BP，覆盖所有结构性货币政策工具，预计每年可节约银行资金成本大概150-200亿元。 结构性工具聚焦消费、科技、民生、外贸。今年两会经济主题记者会上“消费”和“科技”的含量较高，4月政治局会议对“民生”方面的关注程度较高，此外中美贸易战也引发了“稳外贸”方面的诉求。会议发布的一系列结构性工具，正是回应了这些方向。 消费方面：1.创新地阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%（增量政策），提振汽车消费；2.创设5000亿元服务消费与养老再贷款（此前已提，明确规模）；3.增加科技创新和技术改造再贷款至8000亿元（此前已提，明确规模），支持“两新”。 科技方面：1.债券市场“科技板”相关政策和准备工作已基本就绪，此外创设科技创新债券风险分担工具，一是提供低成本的再贷款资金进行流动性支持，二是央行与地方政府、市场化增信机构通过共同担保等多样化的增信措施，分担债券的部分违约损失风险；2.扩展 发起设立金融资产投资公司的主体至符合条件的全国性商业银行，制定科技保险高质量发展意见也是对科技方向的支持。 民生方面：1.增加支农支小再贷款额度3000亿元，总规模增至3万亿元，并下调利率，量价协同，支持市场主体；2.从增供给、降成本、提效率、优环境四个方面进一步推出支持小微企业、民营企业融资的一揽子政策。 外贸方面：制定银行业保险业护航外贸发展系列政策措施，从金融纾困、稳定出口、扩大内销三个方面进行支持。 资本市场加大引“活水”力度。1.增强资本市场工具的灵活性。将互换便利（3000亿元）及回购增持再贷款工具（5000亿元）额度合并使用，前者此前两次操作合计1050亿元，后者已使用约3000亿元，合并后剩余额度约在3950亿元，使用过程中也会提高灵活性。2.加强市场的稳定性，明确了中央汇金以及国有资本平台继续发挥熨平市场波动的作用。3.发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，促进公募基金在运营模式、投资行为、服务能力上的提升，从提高投资人的获得感上推动公募基金规模的扩大。4.推动险资加大配置，险资入市一方面提供增量资金，前期两批扩大保险资金长期投资试点共获批1620亿元，近期拟再批复600亿元，另一方面进一步调降保险公司股票投资风险因子至10%，前一次下调是2023年9月，提升险资入市的积极性、释放险资入市的空间。 降低购房负担，稳定楼市预期。1.下调住房公积金利率0.25%，此前已连续12个月保持不变，下行的节奏要慢于商贷，本次调整后5年期以上公积金利率与2025年一季度新发放商贷利率差扩大至0.51%。公积金利率调整有望促进新房及二手房销售，降低购房负担，同时存量调整在明年1月1日落地后也将降低已购房人的月供，提高可支配收入，一定程度上促进消费。2.加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，包括房地产开发、个人住房、城市更新等贷款管理办法。4月30城新房销售面积同比回落至-12.06%，在外需面临较大不确定性的情况下，稳楼市实现内部的“确定性”仍然至关重要。 风险提示：政策落地不及预期；国内需求恢复不及预期；中美贸易摩擦超预期风险。 1.2.长安汽车（000625）：新能源效益改善，海外本土化进程加速——公司简评报告 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系人：陈芯楠，cxn@longone.com.cn 投资要点 事件：公司发布2024年年报，实现营收1597.22亿元，同比+5.58%，归母净利润73.21亿元，同比-35.37%，扣非净利润25.87亿元，同比-31.59%。公司发布2025年一季报，实现营收341.61亿元，同比分别-7.73%，归母净利润13.53亿元，同比分别+16.81%，扣非归母净利润7.83亿元，同比分别+601.31%。 2024年深蓝、阿维塔单车减亏，Q4盈利动能加速释放。1）营收方面：随着深蓝/阿维塔等新能源品牌快速放量，公司2024年全年整车销量及单车价值均同比提升。2）毛利率方面：2024Q4毛利率达16.20%，高于全年毛利率（14.94%），且较2024Q3环比+0.5pct，我们判断主要受深蓝单季度销量环比跃升带来规模效应叠加Q4一般为确认降本较高季度的影响。3）期间费用方面：2024年公司期间费用率同比-0.16pct，其中2024Q4销售/管理/财务/研发费用率分别为5.80%/1.79%/-0.40%/4.20%，同比分别+0.55/+0.75/+0.40/+4.20pct，环比分别+1.05/-1.43/+0.17/-0.31pct，销售费用上涨或因新车密集上市营销投放力度加大所致。4）投资收益方面：阿维塔2024年全年单车净亏损收窄至5.46万元，同比减亏60.53%， 随着Q4单季度交付量环比激增，阿维塔盈利修复动能加速释放带动对联营合营企业的投资收益扭亏为盈。5）归母净利润方面：2024Q4实现归母净利润37.42亿元，同环比+158.92%/+400.13%；扣非后2024Q4归母净利润同环比+435.21%/+77.04%，同比增幅大除本期销量规模效应显现外，还受2023年同期阿维塔、马自达等合联营企业亏损额较高形成低基数影响。 新能源品牌放量叠加汇兑收益影响下，2025Q1业绩同比增长。1）营收方面：销量层面，公司2025Q1总销量同环比+1.89%/-9.45%，其中三大新能源品牌均同比增长、环比下降；价格层面，2025Q1并表单车价值同环比下滑主要系更高价格带的深蓝汽车当季销量环比-32.63%叠加Q1促销力度加大。2）毛利率方面：2025Q1公司实现毛利率13.86%，同环比+0.55pct/-2.34pct，环比走弱除受产品结构因素影响外，还因Q1为传统销量淡季、规模效应减弱以及供应链年降的成本优化效应通常集中在下半年释放。3）期间费用方面：2025Q1期间费用率同比-3.34pct，其中销量/管理/财务/研发费用率分别为4.93%/3.00%/-3.14%/4.39%，同比分别-0.61/-0.47/-2.49/+0.22pct，环比-0.88/+1.22/-2.75/+0.19pct，财务费用同环比下降主要系汇兑收益及利息收入增加影响。4）投资收益方