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2025/05/08星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.80%，创指+0.51%，科创50+0.36%，北证50-0.46%，上证50+0.87%，沪深300+0.61%，中证500+0.17%，中证1000+0.14%，中证2000+0.74%，万得微盘+1.22%。两市合计成交14683亿，较上一日+1321亿。 宏观消息面： 1、潘功胜：将下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并下调政策利率0.1个百分点，从目前的1.5%下调到1.4%，同时下调住房公积金利率0.25个百分点。 2、A股4月新开户192万户，同比增长31%。 3、证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，绑定投资者利益，基金经理薪酬与收益挂钩、费率调降。 资金面：融资额+143.70亿；隔夜Shibor利率-4.50bp至1.6570%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+0.04bp至3.0940%，十年期国债利率+1.76bp至1.6458%，信用利差-1.72bp至145bp；美国10年期利率-6.00bp至4.30%，中美利差+7.76bp至-265bp。 市盈率：沪深300:12.41，中证500:28.87，中证1000:40.97，上证50:10.81。市净率：沪深300:1.29，中证500:1.78，中证1000:2.06，上证50:1.19。股息率：沪深300:3.53%，中证500:1.82%，中证1000:1.46%，上证50:4.39%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.38%/-1.22%/-2.76%/-3.57%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.56%/-2.26%/-4.66%/-6.34%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.76%/-2.56%/-5.52%/-7.71%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.22%/-0.91%/-2.12%/-2.24%。 交易逻辑：受特朗普关税政策影响，前期海外股市波动较大，压制市场风险偏好。但国内降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；中央汇金等机构再次增持ETF稳定市场。4月政治局会议提到“根据形势变化及时推出增量储备政策”、“持续稳定和活跃资本市场”。当前关税政策的情绪性冲击已经减弱，建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议逢低买入IF股指多单，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周三，TL主力合约下跌0.62%，收于120.14；T主力合约下跌0.19%，收于108.85；TF主力合约下跌0.08%，收于105.995；TS主力合约下跌0.01%，收于102.308。 消息方面：1、国新办新闻发布会上宣布三大类共10项金融支持政策。会上内容主要包括：降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元；下调政策利率0.1个百分点，即公开市 场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点。降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%。设立5000亿元服务消费与养老再贷款，加大消费重点领域低成本资金支持。增加支农支小再贷款3000亿元。阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降至0%。合并两项支持资本市场货币政策工具额度，总额度为8000亿元。增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的5000亿元增加至8000亿元。 流动性：央行周三进行1995亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，与此前持平。因当日有5308亿元逆回购到期，实现净回笼3353亿元。 策略：降准降息落地，国新办发布会政策略超预期，但长端利率此前已充分定价降息预期，短期倾向于走利好兑现，策略上建议保持谨慎。相较而言，预计后续资金面有望延续偏松基调，短端仍具性价比。长端叙事后续关注基本面演绎，4月制造业PMI显示供需两端均有所走弱，外需对经济的冲击压力逐步凸显，后续关注关税谈判进程和经济数据的进一步确认。 贵金属 沪金涨0.07%，报802.68元/克，沪银跌1.15%，报8146.00元/千克；COMEX金跌0.48%，报3375.70美元/盎司，COMEX银跌0.66%，报32.58美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.26%，美元指数报99.88； 市场展望： 今日凌晨美联储召开议息会议，宣布维持联邦基金利率目标在4.25%-4.50%的区间不变，货币政策总体表态偏鹰派，这对于贵金属价格形成短线利空因素。针对利率目标，鲍威尔认为当前多重不确定性支持联储继续“等待”，特朗普对于利率下调的要求不会影响到联储的工作。对于通胀，鲍威尔表明若当前宣布的关税持续，后续将会出现更高的通胀。对于美国总体经济，鲍威尔认为前期所公布弱于预期的GDP数据不会改变美联储的政策立场，经济的下行风险有所增加，但在实际数据中仍未观察到经济放缓的迹象。从鲍威尔货币政策表态的驱动来看，上周公布的美国4月非农就业数据超预期，同时美国股指有所反弹，纳斯达克指数收回对等关税公布后所产生的跌幅，上述因素促使美联储仍能继续维持偏鹰派的货币政策表态。美元指数于议息会议后出现上涨，在接近100一线回落。两年期美债收益率先跌后涨，议息会议前后总体持平。CME利率观测器显示，市场下调对于六月份议息会议降息的预期，当前仅预期19.8%的概率在六月份会调降利率。对于全年降息的预期仍维持在3次25个基点，分别于七月、九月以及十二月议息会议。黄金价格中期上涨驱动仍未发生变化，建议等待价格出现明显回调后逢低布局多单，沪金主力合约参考运行区间767-836元/克，在联储鹰派货币政策表态的背景下，白银价格将会表现偏弱，目前银价仍处于宽幅震荡区间，策略上建议暂时观望或进行日内的逢高抛空操作，沪银主力合约参考运行区间7804-8380元/千克。 有色金属类 铜 国新办新闻发布会落地降准降息，政策力度略超预期，美联储议息会议维持利率不变，经济弱化担忧叠加地缘局势忧虑造成铜价回调，昨日伦铜收跌1.2%至9406美元/吨，沪铜主力合约收至77450元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1650至193975吨，注销仓单比例下滑至44.4%，Cash/3M升水21.8美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单环比减少0.3至2.2万吨，仓单维持相对低位，上海地区现货升水期货下调至260元/吨，月差扩大造成升水报价下调，市场成交情绪转弱。广东地区库存转降，现货升水期货涨至220元/吨，月差偏大下游补货意愿不强。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损100元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日精废价差小幅缩窄至1620元/吨，废铜替代优势略降。价格层面，铜原料维持偏紧格局，产业端对价格支撑依然较强。不过尽管中美贸易谈判将推进，但市场预期不强，在通胀预期承压、宏观反复和需求边际弱化的背景下，铜价面临震荡调整的压力。今日沪铜主力运行区间参考：76200-77800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9250-9500美元/吨。 铝 国新办新闻发布会上，央行行长宣布降准降息，政策力度超预期，但商品和权益市场均冲高回落，现实需求走弱和地缘局势升级忧虑拖累商品走势，昨日伦铝收跌1.73%至2387美元/吨，沪铝主力合约收至19340元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量55.7万手，环比大增4.4万手，盘面呈现增仓下跌走势，期货仓单6.9万吨，环比微降0.02万吨，总体维持偏低水平。根据SMM统计，国内三地铝锭库存环比微增，铝棒库存亦微增，铝棒加工费延续震荡上调。昨日华东现货贴水20元/吨，环比持平，盘面下跌下游买兴提升。外盘方面，昨日LME铝库存减少0.4至40.8万吨，注销仓单比例下滑至38.5%，Cash/3M维持贴水。综合而言，美国关税政策预期对铝价波动影响仍大，虽然中美贸易谈判将推进，但市场对于缓和的预期不强，加上美联储议息会议按兵不动、国内制造业景气度走弱和需求边际弱化，预计铝价仍将相对承压，关注价格回落后库存变化及其对铝价的支撑。今日国内主力合约运行区间参考：19200-19600元/吨；伦铝3M运行区间参考：2340-2400美元/吨。 锌 周三沪锌指数收跌0.66%至22084元/吨，单边交易总持仓22.75万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌27.5至2619.5美元/吨，总持仓20.88万手。SMM0#锌锭均价22770元/吨，上海基差85元/吨，天津基差505元/吨，广东基差515元/吨，沪粤价差-430元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.21万吨，内盘上海地区基差85元/吨，连续合约-连一合约价差465元/吨。LME锌锭库存录得17.29万吨，LME锌锭注销仓单录得3.23万吨。外盘cash-3S合约基差-39.3美元/吨，3-15价差-48.32美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.162，锌锭进口盈亏为713.35元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至8.41万吨。总体来看：锌矿库存录增，TC延续上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存小幅累库，国内仓单维持低位，月间价差进一步上行，近端维持相对强势。初端原料库存处历年高位，预计金三银四过后下游采买逐步转弱，叠加进口锌锭流入压力，预计后续伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险。 铅 周三沪铅指数收跌0.04%至16691元/吨，单边交易总持仓7.46万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌12.5至1925美元/吨，总持仓14.8万手。SMM1#铅锭均价16550元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10275元/吨。上期所铅锭期货库存录得4万吨，内盘原生基差-145元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME铅锭库存录得26.15万吨，LME铅锭注销仓单录得14.24万吨。外盘cash-3S合约基差-17.64美元/吨，3-15价差-65.8美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.202，铅锭进口盈亏为-371.76元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至4.66万吨。总体来看：铅矿库存录增，原生开工高企，废料库存有限，再生利润承压，部分再生炼厂减产。蓄企五一假期延长放假天数，铅锭工厂库存累库幅度快于往年。中期预计沪铅指数在16300-17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏弱震荡。 镍 周三镍价偏弱震荡，沪镍主力合约收盘价124290元/吨，较前日下跌0.52%，LME主力合约收盘价15630美元/吨，较前日下跌0.38%。 宏观方面，中美经贸会谈将于周末举行；美联储再次暂停降息，示警滞胀风险，重申“不确定性”增加。从镍当前基本面来看，供大于需求的格局未发生改变，近期随着镍铁价格重心下移，下游对镍价的心理价位也有所下降，现货成交持续乏力。成本端，由于印尼政府最新的PNBP政策于26日落地，推高了镍矿成本，但价格上涨已在4月初就已体现，短期对价格影响有限。后市来看，不锈钢厂的原料采购清淡，短期镍铁价格承压背景下，预计5月中间品排产将有所提升，对镍价形成压制。因此，我们建议继续持有空单。今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-16300美元/吨。 锡 2025年5月7日，沪锡主力合约日内呈现冲高回落走势，沪锡主力合约收盘价261230元/吨，较前日上涨0.10%。国内，上期所期货注册仓单较节前减少93吨，现为8368吨。LME库存较前日增加55吨，现为2755吨。上海现货锡锭成交价格260500-262500元/吨，均价261500元/吨，较上一交易日涨1000元/吨。上游云南40%锡精矿报收248800元/吨，较前日上涨1100元/吨。目前前期停产锡矿正逐步复产，刚果(金)Bisie锡矿