宏观情绪仍存不确定性 铅锌价格宽幅整理为主

宏观情绪仍存不确定性，铅锌价格宽幅整理为主。

铅市场：

• 背景： 原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，3月电解铅产量环比提升约23个百分点；4月河南部分炼厂检修，原生铅环比或减量。
• 关键数据： 4月26-30日，SMM原生铅开工率67.42%（环比+1.19pct），再生铅开工率42.46%（环比-4.46pct），铅蓄电池开工率55.06%（环比-18.5pct）。华南某小型再生铅厂因原料库存告急计划停产，影响产量约70吨/天。
• 投资策略： 原生铅产量回升，再生铅因原料不足减产，需求淡季支撑有限。原料偏紧与需求疲软博弈，短期铅价宽幅整理，关注宏观不确定性因素。

锌市场：

• 背景： 炼厂原料备库充足，锌矿加工费回涨（国产3,450元/吨，进口80美元/干吨），原料不足对生产限制减弱，成本端支撑减弱，产量增量趋势明显。
• 关键数据： 4月26-30日，镀锌开工率49.61%（环比-12.83pct），压铸锌合金开工率49.01%（环比-9.97pct），氧化锌开工率58.57%（环比-1.20pct）。5月6日SMM锌锭库存8.41万吨（较4月28日-0.18万吨，较4月30日+0.71万吨，库存录增）。
• 投资策略： 短期宏观不确定性下锌价宽幅整理。中长期TC仍有上调空间，锌价重心或下移，关注宏观情绪扰动。高升水环境下下游刚需采买，出口至东南亚等地正常，但美国订单面临困境。

**关联品种：沪锌、沪铅。