热卷：静态库存去化，短线交易为主

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-5-5 长江期货股份有限公司产业服务总部姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681白天霖执业编号：F03138690 投资策略：静态库存去化，短线交易为主01 主要观点 产业回顾：铁水预计初步见顶的背景下，分流到板材的量有限，冷系产量预计也逐步见顶，需求短期走弱，未能形成支撑。出口方面，热卷出口承压，黑色链转化为钢坯、方坯的出口，关税政策反复，关注国际博弈结果。内贸需求投机为主。库存方面，静态库存持续去库较为顺利，利润情况与供应恢复速度相对稳定，整体暂时进入平衡格局，预计在没有新增政策预期的情况下，热卷价格维持宽幅的区间震荡，关注内外博弈和减产落地的结果。 行为回顾：短期来看，上周出现了区间扩大的震荡，也观察到了空头的进一步下压。本周，关注空头止盈动作的持续性，退出路径的构建，以及低位是否有活跃的多头行为。 走势预判：短期价格区间震荡。 操作策略 短期应对为主，关注新矛盾可能。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）；2、减产不及预期，累库超预期（下行风险）。 01 估值：现货01 现货价格：热卷现货价格走弱，4.30热轧板卷4.75报3240元/t（上海），环比下跌110元/t。2.28热轧板卷4.75报3260元/t（杭州），环比下跌120元/t。区域间价差分化。走弱最多的地区在杭州（-120元/t），最少的地区在乌鲁木齐（-30元/t）。 估值：期货02 期货价格：热卷期货价格回落，截止4.30收盘，HC2510报3204元/t，环比3.31下跌175元/t。最低点出现在4.9，报3143元/t。 单边下跌：4.1-4.9：在特朗普的贸易战背景下，基本面弱平衡难以维持当前价格，伴随整体海外悲观情绪的爆发，短期表需和出口数据相继走弱，热卷跟随整体宏观下跌。 区间震荡：4.9-4.30：可以看到热卷下跌后，特朗普关税逐步淡化，形成区间震荡，这过程中强弱转换持续较快，形成针对区间止损的反复试探。 估值：价差03 卷螺价差：上海热轧板卷4.75现货卷螺差从170元/t走到40元/t，走弱130元/t，广州热轧板卷4.75现货卷螺差从-130元/t走到-170元/t，走弱40元/t，盘面卷螺差从183元/t走到108元/t，走弱75元/t。 冷热价差：上海热轧板卷4.75现货冷热差从660元/t走到430元/t，走弱230元/t。 估值：基差04 基差：目前上海对热卷05合约基差56元。走强28元。上海相对01，05，10基差月度走强。 02 展望：基本面稳定，关注减产实质 估值：热卷利润维稳出口窗口关闭01 HC利润：钢联热轧卷板利润修复，吨钢利润约-70元/t（较上月-44）。出口利润：出口利润回升，利润稳中走强，为-5美元/t（较上月-10）。盈利面：247家样本钢厂盈利率56.28%（较上月+2.60%）。 驱动：供给中性，产量走低02 产量：相比上月五大材产量维稳，日均铁水245.42/d（月环比8.14/d)，预期铁水达到相对高位，而分流到热卷的实际产量走弱，MS小样本319.30wt（月环比-5.45wt）。 冷轧产量相对高位，关注产量持续性。 驱动：需求维稳03 需求：上月五大材表需季节性走强，钢联热卷表需走弱，MS小样本332.72wt（月环比-5.97wt）。热卷内供卷商品卷同步回升，维稳。 驱动：社库去库，关注去库持续性04 库存：工厂库存热卷MS小样本85.5wt（较上月0.36wt），厂库小幅累库。 社会库存MS小样本268.77wt（较上月-42.05wt），社库季节性去库，相对往年持续。 03 策略：短线应对 宏观资金：黑色整体行为分析01 放量后平量、缩量 铁矿螺纹热卷放量后不同程度缩量，主力行为整理期。 行为各异 铁矿螺纹热卷各有特征，关注成材的离场行为。螺纹热卷套保盘的调整。利用消息进行三者节奏的共振寻求可能。 资金导向 长期来看，多头月前底仓存在，冲高后止盈离场对锁。短期，铁矿采取空头下压的方式考验完多头止损，开始止盈空单。上周止盈伴随反弹，开始构建一个短期震荡。本周完成了下探的构建，整体来看，初步有宽幅震荡，需要关注低位的多头行为。 投资策略：静态库存去化，短线交易为主02 主要观点 产业回顾：铁水预计初步见顶的背景下，分流到板材的量有限，冷系产量预计也逐步见顶，需求短期走弱，未能形成支撑。出口方面，热卷出口承压，黑色链转化为钢坯、方坯的出口，关税政策反复，关注国际博弈结果。内贸需求投机为主。库存方面，静态库存持续去库较为顺利，利润情况与供应恢复速度相对稳定，整体暂时进入平衡格局，预计在没有新增政策预期的情况下，热卷价格维持宽幅的区间震荡，关注内外博弈和减产落地的结果。 行为回顾：短期来看，上周出现了区间扩大的震荡，也观察到了空头的进一步下压。本周，关注空头止盈动作的持续性，退出路径的构建，以及低位是否有活跃的多头行为。 走势预判：短期价格区间震荡。 操作策略 短期应对为主，关注新矛盾可能。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）；2、减产不及预期，累库超预期（下行风险）。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司 Add /武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel / 027-65777137