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2025/05/07星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+1.13%，创指+1.97%，科创50+1.39%，北证50+3.21%，上证50+0.55%，沪深300+1.01%，中证500+1.93%，中证1000+2.57%，中证2000+3.25%，万得微盘+3.27%。两市合计成交13362亿，较上一日+1669亿。 宏观消息面： 1、央行、证监会等部门7日上午9时将发声，将介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。2、4月财新中国服务业PMI降至50.7，为七个月来最低。 3、外交部：中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制。 资金面：融资额-156.09亿；隔夜Shibor利率+5.80bp至1.7600%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-0.30bp至3.0936%，十年期国债利率+0.03bp至1.6282%，信用利差-0.33bp至147bp；美国10年期利率+3.00bp至4.36%，中美利差-2.97bp至-273bp。 市盈率：沪深300:12.30，中证500:28.76，中证1000:40.98，上证50:10.68。市净率：沪深300:1.28，中证500:1.77，中证1000:2.06，上证50:1.17。股息率：沪深300:3.56%，中证500:1.83%，中证1000:1.46%，上证50:4.44%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.29%/-1.11%/-2.62%/-3.33%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.61%/-2.06%/-4.47%/-6.16%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.71%/-2.45%/-5.39%/-7.59%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.07%/-0.68%/-1.86%/-2.01%。 交易逻辑：受特朗普关税政策影响，前期海外股市波动较大，压制市场风险偏好。但国内降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；中央汇金等机构再次增持ETF稳定市场。4月政治局会议提到“根据形势变化及时推出增量储备政策”、“持续稳定和活跃资本市场”。当前关税政策的情绪性冲击已经减弱，建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议逢低买入IF股指多单，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周二，TL主力合约上涨0.11%，收于120.97；T主力合约下跌0.00%，收于109.045；TF主力合约下跌0.04%，收于106.060；TS主力合约下跌0.06%，收于102.308。 消息方面：1、据国新网，国务院新闻办公室将于2025年5月7日（星期三）上午9时举行新闻发布会，请中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，并答记者问。2、4月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得50.7，低于3月1.2个百分点，在扩张区间降至七个月来最低。 流动性：央行周二进行4050亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，与此前持平。因当日有10870亿元逆回购到期，实现净回笼6820亿元。 策略：债市或回归基本面，4月制造业PMI显示供需两端均有所走弱，外需对经济的冲击压力逐步凸显。往后看，二季度由于关税带来的外部冲击，经济增长或有所承压，提振国内消费市场必要性进一步强化。资金面方面，近期央行呵护态度维持，预计后续资金面延续偏松基调。利率当前进入宽货币预期和宽财政带来的冲击之间的博弈阶段，短期维持震荡，后续关注关税谈判进程和经济数据的进一步确认，利率整体有望震荡下行。 贵金属 沪金涨1.60%，报809.28元/克，沪银涨0.45%，报8275.00元/千克；COMEX金跌0.99%，报3389.40美元/盎司，COMEX银跌0.24%，报33.30美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.3%，美元指数报99.49； 市场展望： 受中美贸易谈判消息影响，市场关于全球贸易及关税风险的预期有所缓和，这对于国际金价形成短线利空因素。截至北京时间早盘7点，现货黄金早盘累跌50美元，下破3380美元/盎司。 昨日期货盘面以及国内黄金ETF的持仓表现有所分化，受到节后多头持仓回补的影响，沪金总持仓量在节后开盘至昨日夜盘结束期间出现增加，由41.4万手上升至45.1万手，沪金主力合约区间上涨幅度达到3.18%。但国内黄金ETF的申赎净持仓量在节后表现偏弱，WIND统计口径下国内主要14个黄金ETF在5月6日共计出现9821万元的申赎净流出，预计今日黄金价格将有所承压。 节前黄金价格的下跌，短期来看除受到关税风险弱化的影响外，更主要的原因在于前期大幅增加的交易性多头持仓出现阶段性回落，其主要价格影响因素中的美国财政赤字扩大及美元信用弱化逻辑并未发生改变，因此仍需对金价中期的价格走势维持多头思路，待其回调后择机进行逢低做多操作，沪金主力合约参考运行区间766-836元/克。银价在美联储宽松表态集中释放的情况下存在上涨驱动，当前联储对于货币政策边际宽松的表态仍然谨慎，沪银价格总体处于宽幅震荡区间，策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7804-8545元/千克。 有色金属类 铜 原油贵金属价格回升，国内权益市场走强，铜价震荡上涨，昨日伦铜收涨1.75%至9520美元/吨，沪铜主力合约收至78320元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1675至195625吨，注销仓单比例下滑至44.5%，Cash/3M升水20.2美元/吨。国内方面，五一假期间社会库存小幅去化，表现好于季节性，昨日上期所铜仓单环比减少0.3至2.5万吨，仓单维持相对低位，上海地区现货升水期货上调至285元/吨，库存持续下降推升基差报价，下游按需采购。广东地区库存较节前明显增加，现货升水期货下调至180元/吨，市场成交一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损100元/吨左右，洋山铜溢价继续抬升。废铜方面，昨日精废价差扩大至1720元/吨，废铜替代优势有所提高。价格层面，铜原料维持偏紧格局，产业端支撑依然较强，若中美贸易局势缓和，铜价可能继续上冲，而压力来自通胀预期承压、价格反弹后供需关系弱化和宏观的反复。今日沪铜主力运行区间参考：77600-79000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9400-9650美元/吨。 铝 五一假期国内铝锭库存增加，叠加内盘商品氛围偏弱，节后首日铝价震荡下跌，昨日伦铝收跌0.21%至2429美元/吨，沪铝主力合约收至19760元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量51.2万手，环比减少0.1万手，期货仓单6.9万吨，环比增加0.05万吨，仓单边际回升。根据SMM统计，国内铝锭社会库存63.2万吨，较假期前增加2.2万吨，铝棒库存16.7万吨，较假期前增加1.6万吨，加工费环比震荡上调。昨日华东现货贴水20元/吨，环比下调10元/吨，节后首日市场成交一般。外盘方面，昨日LME铝库存持平于41.2万吨，注销仓单比例39.1%，Cash/3M维持贴水。综合而言，美国关税政策预期对铝价波动影响仍大，若中美关系缓和，铝价有望反弹，不过国内制造业景气度走弱和需求边际弱化预计将限制铝价反弹高度，关注国内政策落地情况。今日国内主力合约运行区间参考：19680-20000元/吨；伦铝3M运行区间参考：2400-2460美元/吨。 锌 周二沪锌指数收跌0.45%至22230元/吨，单边交易总持仓21.5万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨34.5至2647美元/吨，总持仓20.89万手。SMM0#锌锭均价22860元/吨，上海基差160元/吨，天津基差500元/吨，广东基差510元/吨，沪粤价差-350元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.23万吨，内盘上海地区基差160元/吨，连续合约-连一合约价差410元/吨。LME锌锭库存录得17.29万吨，LME锌锭注销仓单录得3.23万吨。外盘cash-3S合约基差-37.09美元/吨，3-15价差-45.34美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.157，锌锭进口盈亏为235.16元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至8.41万吨。总体来看：锌矿库存录增，TC延续上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存去库，月差维持高位，近端维持相对强势。初端原料库存处历年高位，预计金三银四过后下游采买逐步转弱，叠加进口锌锭流入压力，预计后续伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险。 铅 周二沪铅指数收跌0.88%至16697元/吨，单边交易总持仓7.25万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌34至1937.5美元/吨，总持仓14.67万手。SMM1#铅锭均价16600元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10300元/吨。上期所铅锭期货库存录得4万吨，内盘原生基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-80元/吨。LME铅锭库存录得26.15万吨，LME铅锭注销仓单录得14.24万吨。外盘cash-3S合约基差-15.21美元/吨，3-15价差-65.1美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.197，铅锭进口盈亏为-512.73元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至4.66万吨。总体来看：铅矿库存录增，原生开工高企，废料库存有限，再生利润承压，部分再生炼厂减产。蓄企五一假期延长放假天数，铅锭工厂库存累库幅度快于往年。中期预计沪铅指数在16300-17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏弱震荡。 镍 周二镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价124290元/吨，较前日上涨0.46%，LME主力合约收盘价15690美元/吨，较前日上涨1.69%。 宏观方面，美国3月贸易逆差扩大至创纪录的1405亿美元，美元指数震荡下行，最终收跌0.54%，报99.24。从镍当前基本面来看，供大于需求的格局未发生改变，近期随着镍铁价格重心下移，下游对镍价的心理价位也有所下降，现货成交持续乏力。成本端，由于印尼政府最新的PNBP政策于26日落地，推高了镍矿成本，但价格上涨已在4月初就已体现，短期对价格影响有限。后市来看，不锈钢厂的原料采购清淡，短期镍铁价格承压背景下，预计5月中间品排产将有所提升，对镍价形成压制。因此，我们建议继续持有空单。今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-16300美元/吨。 锡 2025年5月6日，沪锡主力合约日内呈现震荡偏弱走势，沪锡主力合约收盘价262000元/吨，较前日下跌0.32%，LME主力合约收盘价31700美元/吨，较前日上涨2.66%。国内，上期所期货注册仓单较节前减少84吨，现为8461吨。LME库存较前日增加45吨，现为2700吨。上海现货锡锭成交价格259500-261500元/吨，均价260500元/吨，较上一交易日跌1000元/吨。上游云南40%锡精矿报收247700元/吨，较前日下跌1000元/吨。目前矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie锡矿复产进入第二阶段，日均产量逐步恢复中，缅甸佤邦复产也正在推进过程。需求端，美国释放“部分关税阶段性调整”信号，但下游企业由于面临关税政策的较大不确定性，补库需求不及预期。整体而言，锡供给端短期偏紧但有转松预期，随着关税对需求端的影响逐步体现，锡价重心或有所下移。预计今日锡价仍以震荡运行为主，国内主力合约参考运行区间：255000元-265000元。海外伦锡参考运行区间：29000美元-33000美元。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报65,951元，较上一工作日-1.64%，其中MMLC电池级碳酸锂报 价65,200-68,000元，均价较上一工作日-1,100元（-1.62%），工业级碳酸锂报价64,300-65,500元，均价较前日-1.67%。LC2507合约收盘价65,260元，较前日收盘价-1.06%，主力