生猪月报：供需趋平衡 猪价偏震荡

观点小结：生猪中期观点月度评级为震荡。供应方面，4月样本养殖企业商品猪出栏均重小幅增加，标肥价差持续收窄，大猪占比持续增加；今年以来生猪期货近远月价差居高不下，期限结构几乎处于水平状态，反映出市场对供需关系的均衡预期。远月期货合约定价主要围绕成本运行，近月受疫病扰动与养殖情绪提振，抗跌性明显增强。需求方面，4月屠宰订单小幅增加，屠宰利润小幅下降，鲜效率持续下降，冻品库存小幅回升处于近4年历史同期低位。屠企订单增量乏力，白条出厂存在难度，屠宰利润亏损幅度走扩，压价心态显现。利润方面，自繁自养养殖利润处于盈亏平衡附近，猪粮比价明显高于近4年同期平均水平。大规模养殖主体在种猪培育、母猪扩繁等前端环节的集中度大幅提升，仔猪供应端的定价权明显增强，仔猪销售利润仍高于生猪自繁自养利润，集团猪企期望稳定猪价预期，加快仔猪销售。价量方面，生猪基差窄幅波动，期货处于小幅贴水状态，近远期价差处于历史同期偏高水平，主力合约机构净持仓处于震荡状态。策略上，基于生猪基本面周期判断，2025年生猪养殖行业或将进入压力周期，价格长期仍将面临下行压力，但短期疫病扰动与养殖情绪提振或对猪价存短期支撑，操作上暂观望。

价量分析：

• 生猪现货价格：河南生猪价格季节性波动。
• 生猪基差：生猪期货各合约基差窄幅波动。
• 生猪价差：生猪期货各合约近远月价差处于历史同期偏高水平。
• 期货机构净持仓：主力合约机构净持仓处于震荡状态。

供给分析：

• 能繁母猪存栏：数据来源农业农村部。
• 仔猪供应：WIND河南仔猪/生猪价格，新生仔猪数量（万头）。
• 生猪出栏：Mysteel样本养殖企业商品猪出栏均重季节图（KG），生猪存栏结构。
• 标肥价差：Mysteel标肥价差日度图和季节图。

需求分析：

• 生猪屠宰：Mysteel生猪重点屠宰企业日度开工率和毛利润季节图。
• 冻品库存：Mysteel重点屠宰企业冻品库容率和鲜效率季节图。
• 替代品：农村农业部猪肉与鸡蛋价比、猪肉与蔬菜价比季节图。

利润分析：

• 养殖利润：国家发展和改革委员会自繁自养养殖利润、自繁自养VS外购仔猪养殖利润季节图。
• 猪粮比价：国家发展和改革委员会中国大中城市猪粮比价、猪粮比价季节图。

免责声明：本报告信息来源于公开资料，正信期货研究院对信息的准确性和完整性不作保证，报告观点、结论和建议仅供参考，投资者据此决策与本公司和作者无关。报告版权仅属正信期货所有，未经许可不得翻版、复制和发布。