2025年中期策略展望：告别灯塔

核心观点

• 逆全球化和去美元化趋势下，全资产配置将成为长期投资策略。
• 美国金融系统存在风险，投资者需保持警惕。
• 告别美元时代后，将经历黑暗中的摸索，但全资产配置是最终方向。
• 全资产配置的三个逆势逻辑：逆全球化、逆利率和去美元化。
• 2025年2季度，全资产风格将迎来全面回归。
• 中特估和科特估将共振向上，但节奏不同，需把握美债利率和成交量两个抓手。
• 全资产配置的每一次调整都是布局的窗口期。
• 黄金及类黄金资产将受益于美元信用裂痕加剧和储备价值提升。
• 中特估中，银行和泛公用事业等具备本金确定性，泛公用事业中破净个股将有较大估值空间。
• 科特估中，算力行业将迎来资本开支驱动的升行情。
• 大宗商品将受益于逆全球化和美元通缩。

关键数据

• A股历次牛市启动前，均出现换手率高峰，2024年10月换手率创历史新高。
• 美股在美联储开启加息周期后，通常在3个半年内出现危机。
• 2022年3月美联储首次加息后，美股和美债已在危机边缘。
• 特朗普曾多次在市场下跌时释放利好信息，但并未阻止危机发生。
• 1930年美国实施关税政策后，全球贸易总额下降超过50%，美元储备大幅回落。
• 1970年代石油危机引发了全球滞胀，美元失去信任，导致黄金长牛。

研究结论

• 全资产配置是应对逆全球化和去美元化趋势的有效策略。
• 投资者应把握中特估和科特估的节奏，关注美债利率和成交量变化。
• 黄金及类黄金资产、中特估中的银行和泛公用事业、科特估中的算力行业以及大宗商品是值得配置的领域。