2025年通缩迷雾中的灯塔？中国降准降息周期下VCPE挑战机遇与LP策略选择报告

LP投顾简介 LP投顾是赛诺佳易（北京）国际商务咨询有限公司旗下的投顾平台。 定位 LP投顾是代表LP利益，为LP配置股权基金及另类资产（VC/PE、不动产、夹层、特殊机会等）提供赋能的一站式平台。LP投顾以研究、数据和社群为驱动，为各类LP提供专业的投顾服务。 特色 代表LP群体利益独立投资顾问，中国保险资产管理业协会会员智库型研究机构，非媒体属性 愿景 中国及全球最具广泛代表性、最具影响力的LP社群平台中国最专业的投资顾问（Gatekeeper） 联系我们 wechat: lpi-rainresearch@lpi.org.cnwww.lpi.org.cn 目录 前言...........................................................................................................................................1 1引言...................................................................................................................................2 1.1研究背景与困境交织的现实...................................................................................21.2研究问题、目标与核心价值...................................................................................3 2理论基础与文献综述.......................................................................................................4 2.1货币政策（降准降息）对VC/PE行业的传统影响机制......................................42.1.1流动性效应.......................................................................................................42.1.2利率效应与估值效应.......................................................................................42.1.3风险偏好效应...................................................................................................52.1.4经济增长预期效应与退出渠道效应...............................................................52.2通货紧缩对宏观经济及VC/PE行业的影响机制..................................................52.2.1需求抑制与投资萎缩.......................................................................................52.2.2企业盈利恶化与实际债务负担加重...............................................................62.2.3实际利率上升与信贷条件收紧.......................................................................62.2.4创新动力削弱与风险规避加剧.......................................................................62.3LP投资决策的驱动因素与行为理论......................................................................72.3.1传统金融理论视角...........................................................................................72.3.2行为金融学视角...............................................................................................72.3.3制度与宏观因素...............................................................................................82.4文献述评：货币政策、通缩与VC/PE投资的交叉研究......................................82.4.1货币政策与VC/PE活力的研究......................................................................82.4.2经济周期（含通缩期）与VC/PE表现的研究..............................................82.4.3LP行为与宏观经济因素的研究......................................................................92.4.4研究空白与本研究的切入点...........................................................................9 3当前中国宏观经济与VC/PE市场概况.......................................................................10 3.1中国货币政策调整与通缩压力的现实图景.........................................................103.1.1最新货币政策动态及其解读.........................................................................103.1.2中国通缩压力的多维度表征.........................................................................103.1.3通缩压力的成因简析与政府应对.................................................................113.2中国VC/PE市场发展现状、困境与结构性特征................................................11 3.2.1募资端：“活水”何处寻？LP结构与募资挑战............................................123.2.2投资端：谨慎与聚焦，赛道选择与估值逻辑重塑.....................................123.2.3退出端：渠道收窄与多元化探索的博弈.....................................................133.2.4回报表现：DPI困局与预期管理..................................................................13 4国内外经验与教训借鉴.................................................................................................14 4.1国际经验借鉴：他山之石，可以攻玉.................................................................144.1.1日本“失去的三十年”：长期通缩与极度宽松货币政策下的VC/PE镜鉴.144.1.2全球金融危机（2008）后欧美经验：量化宽松与经济复苏期的VC/PE图景.........................................................................................................................144.2中国本土经验回顾：周期波动中的VC/PE韧性与LP成长.............................154.2.1历次经济调整期VC/PE行业的应对与发展................................................154.2.2政府引导基金与政策支持的角色演变.........................................................154.2.3本土LP群体在市场波动中的学习与适应...................................................154.3综合经验与教训总结：对当前中国LP的战略启示...........................................15 5降准降息在通缩背景下对中国VC/PE行业的具体影响分析...................................16 5.1对募资端的复杂影响：宽松预期与避险情绪的博弈.........................................165.1.1理论上的积极效应及其在通缩下的衰减.....................................................165.1.2LP结构分化下的募资图景：国资“压舱”，市场化资金“迟疑”.................165.1.3GP头部效应加剧与募资策略调整...............................................................16 5.2对投资端的传导：成本降低与需求不足的拉锯.................................................175.2.1投资成本与估值逻辑的微妙变化.................................................................175.2.2投资策略的保守化与赛道选择的进一步聚焦.............................................175.2.3尽职调查的强化与交易结构的审慎.............................................................175.3对投后管理与赋能的更高要求.............................................................................175.3.1协