新城控股：流动性承压，新增经营性物业贷及其他融资超200亿

核心观点与关键数据

销售

• 2024年销售额401.7亿元，同比下降47.13%，销售面积538.8万方，同比下降44.38%，销售均价7455元/平方米，同比下降4.94%。
• 全口径销售额排名第24名，较2023年下滑6名。
• 2025年一季度销售额49.8亿，排名下滑至第41名。
• 长三角销售贡献度继续下滑，占比39.8%，同比下降2.3个百分点。

投资

• 年末可售土地储备约3350万平，总土储建面居行业十强，但与销售排名错配。
• 土地储备集中在三四线城市，占比达62%，易受市场波动冲击。

营利

• 2024年营业收入890亿元，同比减少25.3%，其中房地产业务收入760.4亿元，同比减少29.2%。
• 2025年预计竣工555.05万平方米，较2023年降幅近6成，营收或继续探底。
• 毛利润176.25亿元，同比降幅22.4%，毛利率19.8%，同比增长0.8个百分点。
• 净利润7.2亿元，同比增长28.7%，归母净利润7.52亿元，同比增长2.1%。

偿债

• 年末持有现金103亿元，较年初下降45.7%，现金短债比0.53，流动性承压。
• 一年内到期债务中，境内信用债37亿元，境外美元债21.51亿元。
• 净负债率53%，剔除预收账款资产负债率66.6%。

商业

• 新开业15座吾悦广场，年末开业及在建约200座。
• 经营性收入128.08亿元，同比增长13%，占全年营业收入的13.5%，同比提升4.6个百分点。
• 经营性业务毛利率70.17%，成为修复集团毛利率的重要抓手。

研究结论

• 新城控股流动性承压，需关注年内公开债券的兑付。
• 土地储备集中三四线城市，后续需加快去化力度。
• 2025年竣工计划收缩近六成，营收或继续探底。
• 吾悦广场规模扩增及出租率回升，经营性收入同比增长13%，成为修复集团毛利率的重要抓手。