网易26Q2 经营性业绩超预期 投资亏损导致经调整归母承压

26Q21️⃣
收入301亿元，yoy+8%，beat彭博预期2.2%。其中： ▪️
游戏收入250亿元，yoy+10%，#beat彭博预期3.0%。主要系《梦幻西游》系列、《燕云十六声》等自研游戏收入增长； ▪️
有道收入15亿元，yoy+6%，miss彭博预期0.4%，其中学习服务及在线营销收入增长，部分被智能硬件收入下降所抵消； ▪️
云音乐收入20亿元，yoy+2%，miss彭博预期4.1%； ▪️
创新及其他业务16亿元，yoy-6%，miss彭博预期2.5%，主要系电商业务收入下降。 2️⃣
毛利润212亿元，yoy+18%，#beat彭博预期7.4%，或系高毛利自研游戏业务（梦幻&燕云移动+PC零分成官方渠道）收入占比提升； ▪️
销售/管理/研发费用率分别12%/3%/15%，略好于彭博预期，持续降本增效； ▪️
经营利润121亿元，yoy+33%，#beat彭博预期13.5%、主要系游戏收入及毛利率超预期。 3️⃣
经调整归母净利润77.5亿元，yoy-19%，miss彭博预期24%。主要系： #▪️
投资收益大幅亏损（-29.5亿元），其中网易Q2增持拼多多（PDD），因其股价下跌，账面价值从9亿美元下降至7.3亿美元； ▪️
所得税费用25亿元，对应税率25.5%，同环比分别+10.8/6.6pct，或系股权投资公允价值变动影响（导致报表层面税基偏低、税率偏高），#预计还原后实际税率环比变化不 大。 26Q24️⃣
拟分红3.07亿美元，占当期经调整归母30%，基本稳定；回购1.97亿美元，环比Q1（1.27亿）继续增加。 5️⃣
后续关注：《雾海之下》《无限大》测试及上线情况。