大单品壁垒稳固，静待新渠道潜力释放

公司基本情况

• 最新收盘价：12.91元
• 总股本/流通股本：4.51亿股/3.04亿股
• 总市值/流通市值：58亿元/39亿元
• 52周最高/最低价：15.13元/10.19元
• 资产负债率：34.0%
• 市盈率：19.71
• 第一大股东：周劲松

事件概述

2025年Q1公司实现营业收入5.95亿元，同比增长10.27%；归母净利润0.68亿元，同比下降8.21%；扣非净利润0.53亿元，同比下降8.61%。

投资要点

1. 产品表现：

   • 鱼制品保持领先地位，零食渠道稳定增长。
   • 豆制品通过技术优化和品质升级，复购率显著提升，新品豆干渠道推广顺利。
   • 鹌鹑蛋表现略低于预期，2025年将坚持品质化路线，开发差异化产品，糖心鹌鹑蛋聚焦线上，大包装产品定向渠道推广。

2. 渠道拓展：

   • 零食渠道保持稳定增长。
   • 电商渠道处于板块调整过程中，公司正积极对接会员制超市，预期将导入新品。

3. 盈利能力：

   • 毛利率维持在29.91%，成本上涨但通过规模效应和技术改造保持可控。
   • 费用预算稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.36%/4.05%/1.98%/-0.37%。

盈利预测与投资评级

• 预测2025-2027年营业收入分别为28.30/33.56/38.77亿元，同比增长17.33%/18.59%/15.52%。
• 预测2025-2027年归母净利润分别为3.25/3.99/4.81亿元，同比增长11.45%/23.0%/20.51%。
• 对应EPS分别为0.72/0.89/1.07元，PE分别为18/15/12倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险
• 市场竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险