大单品矩阵稳固，品类与渠道扩张持续

核心观点与关键数据

毛戈平（01318.HK）2024年业绩显著增长，总销售额达38.85亿元，同比增长34.6%。彩妆业务收入占比最高（59.3%），达23.04亿元，同比增长42.0%，主要得益于大单品驱动和香水产品计划；护肤业务收入14.29亿元（36.8%），同比增长23.2%；化妆艺术培训业务收入1.52亿元（3.9%），同比增长45.8%。公司毛利率为84.4%（同比下降0.4个百分点），净利润率22.7%（同比下降0.3个百分点），净利润8.81亿元（同比增长32.8%）。

渠道与营销表现

线上渠道收入占比47.8%（同比增长51.2%），线下渠道收入占比52.2%（同比增长21.6%）。线上渠道增长主要得益于电商平台营销活动升级和会员系统优化，未来有望持续扩张；线下渠道则通过体验式营销和专柜升级巩固优势。

长期增长基础

公司通过产品创新、品牌建设和线上线下融合布局，奠定长期增长基础。未来有望凭借高端美妆品牌优势、持续创新能力及多渠道布局，进一步巩固市场地位，实现稳健增长。

风险提示

1. 市场竞争加剧；2. 宏观环境超预期影响；3. 新产品研发受阻；4. 负面新闻或产品事件。

主要财务指标

• 营业收入：2021年-2024年分别为15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元、38.85亿元，同比增长率分别为-16.05%、7.8%、34.6%。
• 扣非归母净利润：2021年-2024年分别为3.31亿元、5.26亿元、8.81亿元，同比增长率分别为-6.48%、8.0%、32.8%。
• 毛利率：2021年-2024年分别为83.4%、83.8%、84.4%、84.4%。
• 扣非归母净利润率：2021年-2024年分别为21.0%、19.2%、22.9%、22.7%。
• 净资产收益率：2021年-2024年分别为42.3%、31.1%、42.8%、25.2%。
• 每股收益：2021年-2024年分别为1.71元、1.83元、3.32元、2.2元。