国证视点
- 假期前港股录得较大涨幅，恒生科指涨3.08%，恒指连升三周。
- 中美经贸对话缓和市场对关税战的忧虑，但特朗普宣布对非美电影征收关税，市场再度担忧。
- 美国服务业PMI数据低于预期，但价格细分指数和就业指数上升，反映通胀压力。
- 港元汇触及强方兑换保证水平，金管局向市场注资约1,166亿港元，资金流入香港利好后市。
- 投资者因特朗普关税政策不确定性逐步从美国市场转投香港。
公司点评：李宁(2331.HK)
- 25Q1全平台流水低单位数增长，电商渠道表现亮眼，零售渠道下滑主要因渠道结构优化。
- 跑步品类引领增长，飞电5Ultra售罄率亮眼，公司持续赞助马拉松赛事提升渗透率。
- 库销比为5个月左右，零售及批发折扣同比改善，电商折扣略有改善。
- 门店数量净减少，渠道结构持续优化，未来新店布局将按计划进行。
- 关税负面影响不大，但可能刺激内需增长，带动运动品需求提升。
- 投资建议：给予2025年18倍PE，目标价20.16港元，维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观下行、行业竞争加剧、渠道改革不及预期。
