中线行情分析
- 价格区间波动为主：中线趋势判断沪铝2506预计在19500-20200元/吨区间内波动。
- 趋势判断逻辑：五月铝价将进入“政策催化+需求验证”的关键窗口，供需面矛盾不大，宏观主导为主。沪铝预计维持20000一线附近整理，轻仓过节为宜。
- 策略建议：上周策略维持20000一线整理，沪铝2506暂看19500-20000区间；本周建议19600下方可适量介入买入套保。
主要环节总体观点
铝土矿
- 供应量增加：4-5月几内亚旱季发运高峰，未来5-6月到港量预计增加；澳大利亚雨季影响减弱，发运量回升。
- 国内矿石受限：国内铝土矿复产缓慢，产量难有明显增长。
- 价格预测：5月供应量持续增加，7月后供需再平衡，价格中枢有望稳定在70-75美元/干吨区间。
氧化铝
- 供应压力减弱：南北企业检修与复产交替，开工率79.9%，低利润因素导致供应压力减弱。
- 价格预测：5月份氧化铝重心上移幅度有限，受严重过剩预期压力。
电解铝
- 产量：5月国内电解铝运行产能维持在4380-4410万吨区间，全球原铝产量增速仅1.9%。
- 进出口：进口理论亏损约1200元/吨，中美关税对抗未见缓和，5月出口环比预计回落，后续有望逐步修复。
需求
- 铝型材：开工率59%，地产下滑减缓，销量回升，二三线城市基建订单稳定增长，汽车型材订单下降。
- 铝板带箔：开工率67.6%和71.6%，面临产能过剩和外部贸易环境不确定性，短期偏弱震荡。
- 铝线缆：开工率64.2%，电网工程需求支撑，延续高位震荡，但需警惕光伏政策影响。
- 合金原生铝合金：开工率55.0%，关税冲击传导滞后，订单收集阶段，影响需到5月中旬展现。
- 再生铝：开工率52.5%，假期后小幅抬升，但全月消费难有提振，后续继续弱势下行。
库存
- 电解铝：铝锭社库64.9万吨，减约2%；铝棒15.24万吨，减约10%；LME电解铝库存处于1990年来低位，但近期中美关税及欧美经济衰退预期制约，不排除库存拐点。
氧化铝利润
- 现金成本：约2670元/吨，利润约230元/吨。
- 电解铝利润：平均成本约17200元/吨，理论盈利约2800元/吨。
市场预期与策略
- 关键窗口：五月铝价将进入“政策催化+需求验证”的关键窗口，若中美关税谈判取得进展，铝制品出口量环比增长10%；国内稳增长政策加码将带动建筑铝需求边际改善。
- 供需格局：供需紧平衡，低库存基数形成强支撑，结合宏观流动性宽松预期，铝价上行空间打开，主力合约波动区间上移至19700-20600元/吨，建议把握回调布局机会，中长期看多。
- 下周观点：沪铝2506合约暂维持20000一线附近整理。
重点关注点
- 中美关税谈判进展。
- 5月国内出口是否出现大幅回落。
- 美联储降息动作。
供需情况
- 国内铝下游加工龙头企业开工率：61.6%，较去年同期低2.8个百分点。
- 开工率分化：铝线缆受益电网订单强势保持上行，其余板块开工率下滑。
- 利润情况：氧化铝现金成本约2670元/吨，利润约230元/吨；电解铝生产成本约17200元/吨，理论利润约2800元/吨。
沪铝期价格曲线点评
- 价格结构：中性略偏强，但贸易对抗担忧下，9月前价格偏承压。
- 期现结构：LME（0-3）贴水22.68美元/吨，伦铝库存处于1990年来偏低水平，但中美贸易对抗及美国债务问题令市场前景谨慎。A00铝锭现货商报贴水20元/吨。
- 价差结构：铝锭与ADC12价差约-2970元/吨，原铝与合金价差处于近年来的区间低位，对电解铝价格支撑明显。
市场资金情况
- LME铝品种：净多头寸处于近一年来低位，整体偏承压。
- 上期所电解铝品种：净多头寸自3月中来总体收缩，整体仍承压。
