本周综述
节前一周利率小幅下行，30Y国债到期收益率降至1.82%，30Y-10Y利差压缩，符合此前判断。机构行为方面，券商与基金同向操作，且单日买入30Y国债规模创历史新高。历史上看，非银机构追涨使得利率下行是牛市的常见格局，而券商与基金操作同向时通常是利率走势的主导力量，对应利率下行或上行的概率较高。此外，券商与基金的买入与利率大致同步，但在极致位置可能是行情反转或震荡的前兆，应谨慎应对。历史上统计显示，基金与券商同向操作至极致时，后续行情出现震荡或回调的概率约为71%。因此，尽管当前债市处于顺风且利率仍有挑战新低的可能，但短期的技术性回调或震荡仍需警惕。
机构行为其他方面，本周银行间杠杆率整体震荡，最新录得106.67%。银行系资金融出在月末有所回落，录得2.71万亿元。本周质押式回购日均成交额4.7万亿元，日均隔夜占比81.08%。中长期债基久期维持震荡，利率债基久期上升而信用债基久期下降，债券借贷量整体回落。
债市收益曲线与期限利差
收益曲线
- 国债收益率普遍下行，1Y上行1bp，3Y、5Y、7Y、10Y均下行，15Y下行2bp，30Y下行10bp。
- 国开债收益率普遍下行，1Y变动不足1bp，3Y、5Y、7Y、10Y均下行，15Y下行5bp，30Y上下行6bp。
期限利差
- 国债息差走势分化，期限利差短端和长端均收窄。
- 国开债息差倒挂加深，期限利差整体收窄。
债市杠杆与资金面
杠杆率
- 杠杆率周内先升后降，截至4月30日，杠杆率约为106.67%。
质押式回购
- 本周质押式回购日均成交额4.7万亿元，日均隔夜占比81.08%。
资金面
- 银行融出在月末有所回落，录得2.71万亿元。
- DR007和R007持续上升，利差为4.10bp。
- 1YFR007持续上升，5YFR007持续下降。
中长期债券型基金久期
久期中位数
- 久期中位数降至2.80年（去杠杆）、3.09年（含杠杆）。
分债基种类
- 利率债基久期升至3.74年（含杠杆）。
- 信用债基久期升至2.80年（含杠杆）。
类属策略比价
中美利差
隐含税率
债券借贷余额变化
- 10Y国债活跃券、10Y国开债次活跃券借贷集中度走势上升，其他券种借贷集中度走势下降。
- 大行借贷余额上升，中小行与券商借贷余额下降。
风险提示
