2024年年报点评2024Q4经营整体稳健，全球化发展持续推进

2024年年报点评：2024Q4经营整体稳健，全球化发展持续推进 2025年04月21日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师刘力宇执业证书：S0600522050001liuly@dwzq.com.cn 买入（维持） 事件：公司发布2024年年度报告。2024年公司实现营业收入127.02亿元，同比增长15.28%；实现归母净利润7.84亿元，同比增长28.00%。其中，2024Q4单季度公司实现营业收入34.97亿元，同比增长15.57%，环比增长14.51%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长6.40%，环比下降10.91%。公司2024Q4业绩稍微低于我们之前的预期。 市场数据 收盘价(元)24.95一年最低/最高价14.57/36.53市净率(倍)3.39流通A股市值(百万元)19,565.26总市值(百万元)20,827.83 2024Q4业绩稍低于预期，减值损失短期产生拖累。收入端，2024Q4公司实现营业收入34.97亿元，同比增长15.57%，环比增长14.51%。从主要下游2024Q4表现来看：国内重卡行业批发21.90万辆，环比增长22.69%；国内狭义新能源乘用车行业批发432.20万辆，环比增长33.85%。毛利率方面，公司2024Q4单季度毛利率为20.24%，环比提升2.50个百分点，主要系2024Q3会计准则调整导致低基数。期间费用方面，公司2024Q4单季度期间费用率为11.27%，环比提升1.68个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.55%/5.37%/4.00%/0.35%，环比分别+2.74/-0.17/-0.91/+0.02个百分点（销售费用率环比大幅提升主要系2024Q3会计政策调整导致2024Q3销售费用率低基数）。减值损失方面，公司2024Q4计提减值较多，其中资产减值损失0.84亿元，信用减值损失0.46亿元，短期拖累利润。净利润方面，公司2024Q4实现归母净利润1.79亿元，同比增长6.40%，环比下降10.91%；对应归母净利率5.13%，同比下降0.44个百分点，环比下降1.46个百分点。 基础数据 每股净资产(元,LF)7.35资产负债率(%,LF)61.49总股本(百万股)834.78流通A股(百万股)784.18 相关研究 “技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。 《银轮股份(002126)：2024年三季报点评：2024Q3业绩符合预期，全球化发展提速》2024-10-31 《银轮股份(002126)：2024年三季度业绩预告点评：2024Q3业绩符合预期，公司经营整体稳健》2024-10-16 盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度和下游客户销量情况，我们将公司2025-2026年的归母净利润预测调整为10.70亿元、13.09亿元（前值为11.00亿元、13.81亿元），新增2027年归母净利润预测15.67亿元。对应2025-2027年EPS分别为1.28元、1.57元、1.88元，对应2025-2027年市盈率分别为19.47倍、15.91倍、13.29倍。考虑到公司作为热管理系统龙头，且持续拓展数字与能源热管理业务，因此维持“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；新产品拓展不及预期；原材料价格波动影响盈利。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn