年报点评报告：2024年公司经营稳健，海外拓展持续推进

新华医疗发布2024年度报告。2024年公司实现营业收入100.21亿元，同比增长0.09%；归母净利润6.92亿元，同比增长5.75%；扣非后归母净利润6.23亿元，同比增长0.60%。分季度看，2024Q4实现营业收入25.97亿元，同比下滑3.63%；归母净利润0.75亿元，同比下滑0.97%；扣非后归母净利润0.16亿元，同比下滑74.94%。 新华医疗发布2025年度一季报。2025Q1公司实现营业收入23.08亿元，同比下滑8.74%；归母净利润1.60亿元，同比下滑23.97%；扣非后归母净利润1.58亿元，同比下滑24.53%。 观点：2024年收入端增长稳健，将本增效带动期间费用率改善，利润端增速快于收入端。四大板块表现有所分化，制药装备引领增长，感控业务深化出海布局。 海外开拓成效初显，持续推进海外市场准入，国际业务成长可期。 2024年公司经营稳健，利润端表现好于收入端主要系期间费用率改善。2024年在较为复杂的市场环境和激烈的竞争压力下，收入端表现稳健，凸显公司经营韧性。公司持续推进降本增效，期间费用率有所改善，驱动利润端增速快于收入端。 2024年公司毛利率26.06%（同比（管理费用率4.21%（同比（ -1.31pp），销售费用率8.67%（同比（-0.98pp），研发费用率4.35%（同比（ -0.45pp），-0.08pp）。2025Q1， 受司医疗商贸板块收入下降影响，收入端短期承压。利润端表现不及收入端，主要系收入增长放缓后，规模效应下毛利率及期间费用率阶段性承压。2025Q1公司毛利率23.79%（同比-0.89pp），销售费用率8.30%（同比+0.22pp），管理费用率3.66%（同比+0.17pp），研发费用率4.07%（同比+0.77pp）。 制药装备引领增长，感控业务深化出海布局。2024年公司四大板块表现如下，医疗器械制造：收入37.35亿元（同比-10.37%），毛利率42.17%（同比+2.49pp）。感染控制：公司已成立感染控制国际贸易部，2024年完成多项产品MDR认证，助力感染控制国贸业务快速增长。体外诊断：全自动糖化设备、全自动血栓弹力图设备分别于2024年8月、2025年1月取得注册证。手术洁净：4K荧光内窥镜摄像系统、胸腹腔内窥镜、气腹机、医用内窥镜冷光源等7个全新二类产品取得注册证。 制药装备：收入21.71亿元（同比+12.90%），毛利率23.56%（同比（医疗商贸：收入31.25亿元（同比+8.04%），毛利率9.87%（同比（医疗服务：收入8.34亿元（同比-9.51%），毛利率16.28%（同比（ -1.65pp）。 -0.16pp）。 -2.04pp）。 区域运营深耕细作，海外市场持续突破。公司国际化进展顺利，2024年实现国内业务收入95.93亿元（同比-0.72%）；国际业务（自营）收入2.71亿元（同比+12.43%），国际业务毛利率47.69%（同比-3.26pct），远高于国内业务毛利率（25.03%）。公司在印尼、沙特等地的合作伙伴工厂取得认证/运营资格，感控、口腔、洁净等产品线成功打入欧盟等高端市场，多款产品实现首次出口销售，海外市场成长可期。 盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027年公司营收分别为107.71、115.61、124.19亿元，分别同比增长7.5%、7.3%、7.4%；归母净利润分别为7.93、9.03、10.30亿元，分别同比增长14.7%、13.9%、14.0%。 风险提示：政策变化风险，新签订单不及预期风险，出口不及预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）