2024年年报点评：2024Q4经营整体稳健，自主被动安全龙头持续成长

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2024年公司实现营业收入19.71亿元，同比增长53.94%；归母净利润2.60亿元，同比增长31.65%。其中，2024Q4单季度营收6.61亿元，同比增长41.93%，环比增长30.41%；归母净利润0.70亿元，同比下降13.66%，环比增长3.37%。
• 营收驱动因素：2024Q4主要下游汽车品牌批发量均实现环比增长，公司营收大幅增长主要得益于规模效应。
• 成本与费用：2024Q4毛利率26.56%，环比下降2.45个百分点，主要系产品结构变化及年底返利；期间费用率9.77%，环比下降2.40个百分点，主要系收入增长带来的规模效应。
• 减值损失：2024Q4计提信用减值损失0.35亿元，主要系对部分客户应收账款计提减值。

业务亮点

• 安全带业务：凭借技术、成本和服务优势，有望持续提升市场份额，实现量价齐升，特别是高性能安全带（如电动安全带）价值量大幅提升。
• 第二曲线：方向盘+气囊业务已突破吉利、上通五菱、奇瑞等客户，未来有望持续贡献增量。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：维持2025-2026年归母净利润预测为3.92亿元、5.21亿元，新增2027年预测值6.98亿元，EPS分别为1.73元、2.30元、3.09元。
• 估值：2025-2027年市盈率分别为19.21倍、14.46倍、10.79倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 乘用车行业销量不及预期。
• 新客户及新产品开拓不及预期。
• 原材料价格波动导致盈利不及预期。