24年业绩稳健，直线导轨快速增长

评级及分析师信息 2024年，公司实现营收5.9亿元，同比+7.9%，实现归母净利润0.9亿元，同比持平。单4季度来看，公司实现营收1.4亿元，同比+6.0%，环比+1.5%；实现归母净利润831万元，同比-45.2%，环比-64.4%。 ►内销保持稳定，外销高速增长分市场来看，2024年公司国内收入5.1亿元，同比+3.7%，收入 占 比90%； 海 外营 收0.8亿 元 ，同 比+46.4%， 收 入 占比 达10%。公司对境外市场的持续深耕取得显著成效，产品销售网络现已拓展至俄罗斯、越南、印度、土耳其、巴西等境50多个制造业重点国家和地区。 ►导轨业务尚在拓展前期，整体盈利能力略有下滑2024年，公司综合毛利率为29.4%，同比-0.4pp；期间费用率 为11.1%，同比-0.4pp；净利率为14.9%，同比-1.2pp。单4季度，公司综合毛利率为23.4%，同比-8.2pp；期间费用率为13.9%，同比-4.9pp；公司净利率为5.6%，同比-5.5pp。公司综合毛利率下滑主要系滚动功能部件业务尚在拓展前期，毛利率较低。 ►持续重点投入，直线导轨业务快速发展 分析师：王宁邮箱：wangning@hx168.com.cnSAC NO：S1120524080002联系电话： 滚动功能部件业务，公司继续对标THK、NSK及HIWIN等国际一线滚动功能部件标杆企业，从产品性能、渠道拓展、口碑建设、市场运营、供应链整合等方面持续对滚动功能部件业务进行资源投入，2024年该业务共投入研发资金906万元，占同期研发投入的44.5%。随着公司生产工艺和技术体系逐渐完善，现已形成SSA/DSA/SGA/SUA等四大系列直线导轨副产品，产品已成功运用至激光加工设备、3C设备、光伏设备、数控机床以及各行业自动化生产线等应用场景，客户认可度大幅提高。2024年公司直线导轨业务营收3491万元，同比+60.0%，直线导轨业务新客户数量增加144.8%，且新客户贡献了该业务当年销售收入的54.9%。随着公司直线导轨副产品的市场知名度和行业渗透率的不断提升，公司滚动功能部件业务发展有望进一步提速。 1.【华西机械】恒而达（300946）：业绩稳健增长，盈利能力提升2024.11.14 2.【华西机械】杭叉集团（603298）：业绩高增长，电动化+国际化逻辑持续演绎2024.08.21 投资建议 参考最新业绩报告，我们调整25-26年盈利预测，25-26年营业收入由7.1和8.7亿元调整至7.4/8.7亿元，归母净利润由1.3和1.6亿元调整至1.1/1.4亿元，EPS由1.05/1.31元调整至0.93/1.15元，新增27年盈利预测，预计27年公司实现营业收入10.3亿元，归母净利润1.7亿元，EPS为1.44元， 2025年4月21日收盘价为28.44元，对应25-27年PE分别为31、25和20倍，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，直线导轨进展不及预期风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。