受益于家电国补，需求持续改善，新业务有望放量
合肥高科(430718.BJ) 家用电器｜家电零部件Ⅱ受益于家电国补，需求持续改善，新业务有望放量 2025年04月25日评级买 入评级变动首次 投资要点： 业绩情况：公司是一家从事家用电器专用配件及模具研发、生产和销售的模块化服务商，产品业务包括金属结构件、家电装饰面板和金属模具等，应用范围覆盖冰箱、电视机、空调、洗衣机等功能结构件及外观装饰件。根据公司发布公告，2024年公司实现营收11.98亿元，同比+14.12%，实现归母净利润0.76亿元，同比+22.06%，其中单2024Q4的营收和归母净利润同比增速分别是33.80%和7.69%；2025Q1实现营收3.25亿元，同比+21.37%，实现归母净利润0.18亿元，同比-12.18%。 受益于家电国补，下游需求释放拉动订单量：在国补政策的有力推动下，家电消费潜力得到极大释放，市场规模显著增长。根据国家统计局的数据，2024年中国规模以上单位家用电器和音像器材类商品零售额达10307亿元，同比+12.3%，客户订单的增长也带动公司营收向上。分地区来看，2024年公司国内/国外营收分别同比+14.22%/+1.47%至11.90/0.08亿元。 周 心怡分 析师执业证书编号:S0530524030001zhouxinyi67@hnchasing.com 客户集中度高，与优质客户海尔深度绑定：公司深耕家电专用配件行业多年，具备较强的产品开发能力，产品性能和质量稳定，与下游龙头企业建立了长期合作关系，2024年公司对第一大客户海尔集团公司的营业收入占当期营业收入的比例为76.44%，同时，海尔也是公司的第一大供应商，2024年公司对海尔的年度采购占比达到36.80%，所以公司也存在销售和采购对象较为集中的风险，将大力拓展优质客户。 相关报告 新业务商用冰箱和生态种植冰箱预计于今年投产：2024年在建工程余额为8337.55万元，同比+83.04%，主要系募投项目及新厂区建设，以及加快建设生态种植冰箱、特种冰箱OEM、ODM生产基地。截至2024年年底，公司自主研发的商用冰箱和生态种植箱，已进入打样和小批试生产阶段。预计于今年将开始投产。 公司整体费用管控能力较强：2024年销售/管理/研发费用率分别同比-0.06/+0.06/ +0.06pct至1.36%/ 1.73%/ 3.29%， 毛 利 率/净 利 率 分 别-1.05/+0.42pct至12.47%/6.37%。2025Q1的 毛 利 率/净 利 率 分 别 -0.47/-2.10pct至12.38%/5.50%。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营收13.94/16.16/18.78亿元，归母净利润0.86/1.03/1.25亿元，EPS分别为0.95/1.14/1.38元/股，我们给予2025年20-22倍PE，对应价格区间为19.00-20.90元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，客户与供应商重合风险，终端需求不及预期 。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438
