品种久期跟踪：节前买长债？

信用债市场久期概览

截至4月30日，不同品种信用债的久期表现如下：

• 城投债与产业债：加权平均成交期限分别为2.10年和2.97年，较上期略有上升，但均处于2021年3月以来较高位水平。

  • 城投债：平均久期小幅上升至1.71年，其中四川、江西、河北省级城投债久期超过6年，河北地市级、陕西省级城投债久期超过4年；浙江地市级、江苏区县级、上海区县级、重庆区县级城投债久期历史分位数逾90%，浙江地市级、江西省级城投债久期逼近2021年以来最高。
  • 产业债：加权平均成交期限缩短至2.97年，食品饮料行业边际成交期限缩短至1.96年，公用事业行业边际成交期限延长至4.34年；房地产、商贸零售等行业处于较低历史分位，公用事业、钢铁、有色金属等行业位于90%以上的历史分位。

• 商业银行债：二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为3.78年、3.75年、2.14年，均处于相对高位水平。

  • 银行永续债久期小幅延长至3.75年，处于68.20%的历史分位，高于去年同期水平。
  • 二级资本债久期小幅增加值至3.78年，处于72.8%的历史分位，高于去年同期水平。
  • 一般商金债久期延长至2.14年，处于67.7%的历史分位数，低于去年同期水平。

• 其余金融债：保险公司债、证券公司债、证券次级债、租赁公司债的加权平均成交期限分别为4.00年、1.72年、1.60年、1.35年，久期历史分位数分别为92.7%、59.8%、8.4%、84.1%。

  • 证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，保险公司债、租赁公司债位于较高历史分位。
  • 证券公司债久期较上周略有回升。

• 票息久期拥挤度指数：略有下滑，目前处于2024年3月以来30.3%的水平，意味着不同品种间久期变化的标准差较小，行为趋于一致。

研究结论

• 高久期品种集中：城投债、产业债、保险公司债、租赁公司债的久期处于较高历史分位，市场整体风险偏好较低，投资者对长期限信用债的需求相对较高。
• 低久期品种稀缺：证券公司债、证券次级债的久期位于较低历史分位，市场对短期限信用债的需求相对较低。
• 拥挤度下降：票息久期拥挤度指数下降，表明市场对不同品种久期变化的同步性有所减弱，投资者行为趋于分化。

模型说明

• 模型适用性风险：模型根据历史数据构建，在不同市场环境中的有效性存在差异。
• 模型估算误差：品种久期计算依据经纪商成交数据统计，存在统计值与真实值出现偏差的风险。