信用债市场久期概览
截至2025年7月25日，各信用债品种久期均处于较高历史分位数水平：
- 城投债：加权平均成交期限为2.19年，处于2021年3月以来90%以上分位数。其中，陕西省级城投债久期达近8年，而广东地级市城投债成交久期缩短至2.69年。河南省级、山东地级市、江苏区县级、福建区县级城投债久期历史分位数逾90%，重庆区县级城投债久期逼近2021年以来最高。
- 产业债：加权平均成交期限为3.46年，处于2021年3月以来90%以上分位数。煤炭行业成交久期缩短至1.85年，建筑材料行业成交久期拉长至3.79年。房地产行业成交久期处于较低历史分位，公用事业、交通运输、商贸零售、建筑材料等行业均位于90%以上的历史分位。
- 商业银行债：二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为4.45年、3.86年、2.74年，均高于去年同期水平。其中，银行永续债久期处于72.1%的历史分位数，相对较低。
- 其余金融债：保险公司债、证券次级债、证券公司债、租赁公司债加权平均成交期限分别为3.65年、2.31年、1.50年、1.22年，分别处于82.6%、57%、26.9%、69.4%的历史分位数。保险公司债和证券次级债久期较上周小幅拉长。
票息久期拥挤度指数：在2024年3月达到最高值后回落，本周较上周小幅上升，目前处于2021年3月以来17.60%的水平。
研究结论
- 普信债、二级债及一般商金债久期：均处于2021年以来90%以上历史分位，市场整体久期处于高位。
- 区域分化：城投债久期区域分化明显，部分省份（如陕西省级）久期显著拉长，而广东地级市久期缩短。
- 行业分化：产业债中，煤炭行业久期缩短，建筑材料行业拉长，房地产行业久期处于低位。
- 银行永续债：久期虽有所拉长，但仍处于相对较低的历史分位数水平。
模型风险提示：模型估算误差及适用性风险需谨慎参考。
