橡胶月报：原料供应逐步增加，成本拖累显现

研究院化工组 策略摘要 研究员 随着原料价格的持续回落，目前国内轮胎厂生产利润明显修复，使得轮胎厂的抗风险能力增强，预计后期美国加征关税的影响有所减弱。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 进入5月，全球天然橡胶产量呈现环比回升的走势，供应回升预期进一步增强。国内主产区将步入全面开割期，原料逐步上量。季节性来看，泰国出口到中国的天然橡胶量5月份环比往往是下降的，今年预计5月份国内进口保持环比下降的走势。因国内进口占比大，5月国内供应回升压力较小。重点关注国内云南、海南主产区以及泰国主产区的气候状况。 联系人 随着上游丁二烯原料的逐步回落，顺丁橡胶生产利润已经扭亏为盈，有利于后期产量的重新回升。进入5月，上游前期检修装置将逐步重启，新投产方面，6月份吉林石化有5万吨低顺产能计划投产。因此，预计国内5月顺丁橡胶产量环比增加。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 展望5月下游需求，全球轮胎需求或依然呈现环比走弱的可能。主要因季节性回落影响，以及在4月份传统旺季需求背景下，轮胎需求略显疲弱，在没有外部政策推动下，预计5月需求难有回升动力。随着原料价格的持续回落，目前国内轮胎厂生产利润明显修复，使得轮胎厂的抗风险能力增强，预计后期关税的影响有所减弱。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 ■策略 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com 策略：RU及NR中性。5月份国内天然橡胶进口量环比或持稳为主，供应的补充主要来自国内。国内云南及海南均迎来开割，当前的原料价格依然对原料产出有利，国内天然橡胶产量回升预期仍较强。下游需求预计难有亮点，但基于轮胎厂生产利润的回升，预计美国加征关税的影响逐步弱化，5月轮胎需求或小幅走弱为主。供需偏弱格局下，5月份国内天然橡胶或有小幅累库压力。但泰国原料价格持续回落后，胶价绝对价格不高，或限制下行空间。 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 BR谨慎偏空。随着上游丁二烯原料的逐步回落，顺丁橡胶生产利润已经扭亏为盈，顺丁橡胶低估值状态有所改善。进入5月，上游前期检修装置将逐步重启，新投产方面，6月份吉林石化有5万吨低顺产能计划投产。因此，预计国内5月顺丁橡胶产量环比增加；下游轮胎需求或呈现季节性走弱，顺丁橡胶供需偏弱，价格或跟随上游丁二烯原料继续回落。 风险 海内外主产区天气异常，顺丁橡胶装置开工变化，轮胎需求明显回升。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................14月橡胶行情回顾.............................................................................................................................................................................6当下估值判断....................................................................................................................................................................................6RU中性，NR中偏高，BR中性.................................................................................................................................................65月橡胶供需分析.............................................................................................................................................................................8全球迎来新一季开割，供应回升预期增强............................................................................................................................8国内需求逐步转淡，关税影响仍不可忽视..........................................................................................................................15观点及策略......................................................................................................................................................................................23 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................7图2:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................7图3:海南浓乳生产利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................7图4:NR基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................7图5:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................7图6:混合胶-丁苯胶丨单位：元/吨................................................................................................................................................7图7:20号胶内外盘价差（新加披）丨单位：元/吨.....................................................................................................................8图8:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图9:ANRPC橡胶产量季节性丨单位：千吨.................................................................................................................................8图10:ANRPC橡胶年度累计产量丨单位：千吨...........................................................................................................................8图11:泰国橡胶产量丨单位：千吨.................................................................................................................................................9图12:印尼橡胶产量丨单位：千吨................................................................................................................................................9图13:越南橡胶产量丨单位：千吨................................................................................................................................................9图14:中国橡胶产量丨单位：千吨..............................................................................................................................